American Tower 실적: 건강한 유기적 매출 성장; 자본 비용 상승으로 공정 가치 하향 조정

투자 의견

아메리칸 타워는 세계 최대 규모의 셀룰러 타워 운영업체입니다. 지난 10년 동안 이 기업은 거의 모든 대륙의 25개 국가에서 사업을 운영하며 지리적으로 다각화된 타워 회사로 전환했습니다. 경영진은 전 세계적으로 증가하는 모바일 데이터 소비를 활용하기 위해 타워에 대한 지식과 경험을 지속적으로 활용하고 있습니다. 타워 사업은 훌륭한 사업이며, 이러한 자산이 무선 네트워크에 전력을 공급하는 데 얼마나 중요한지는 변함이 없을 것으로 생각합니다. 연간 계약 에스컬레이터는 계속해서 성장의 기준선을 제공할 것이며, 코로케이션과 수정은 매출을 더욱 끌어올릴 것입니다. 또한, 타워는 상당한 운영 레버리지를 가지고 있으며, 수익 성장은 우리의 예측을 통해 마진을 계속 견인할 것입니다. 북미는 아메리칸 타워의 비즈니스를 주도합니다. 2024년 미국과 캐나다는 전 세계 타워의 28%만이 이 지역에 위치해 있음에도 불구하고 수익의 52%를 차지하며 세계에서 가장 수익성이 높은 지역으로 남아있습니다. 통신사의 지속적인 5G 구축과 네트워크 밀도 증가가 예측 기간 동안 성장을 견인하겠지만, 지난 10년간에 비해 매출은 둔화될 것으로 예상됩니다. 현재 통신사들은 2020년대 초에 구매한 스펙트럼의 대부분을 배치했으며, 가까운 미래에 데이터 소비를 충족하기 위해 새로운 경매가 필요하지 않을 것으로 보입니다. 우리는 경영진의 해외 시장 진출을 선호하며, 기존 타워와 신규 타워 구축을 통한 성장 기회는 계속해서 수익을 증가시킬 것입니다. 많은 해외 시장, 특히 아프리카는 미국에서 수년 전부터 사용 가능한 기술인 4G를 통해 여전히 발전하고 있습니다. 신기술에 대한 지속적인 투자, 네트워크 투자 확대, 급증하는 데이터 소비는 계속해서 국제적인 성장을 견인할 것입니다. 아메리칸 타워는 2021년 코어사이트 인수를 통해 데이터센터 사업에 진출했습니다. 코어사이트는 환상적인 사업이며 빠르게 성장하는 엣지 컴퓨팅 사업에서 아메리칸 타워가 입지를 다질 수 있을 것으로 생각합니다. 하지만 타워와 데이터센터 사이에 실질적인 시너지가 존재하지 않는다고 생각하기 때문에 아메리칸 타워가 이 회사에 지나치게 많은 비용을 지불했다고 생각합니다.

📈 상승론자 의견

• 지속적인 데이터 소비 증가를 지원하기 위해 통신사업자는 국내 및 해외에서 타워에 대한 투자를 계속해야 합니다.
• 아메리칸 타워의 해외 시장 중 상당수는 미국보다 수십 년 뒤처져 있으며 앞으로도 투자와 성장의 온상이 될 것입니다.
• 성숙기에 접어든 미국 시장은 지속적인 매출과 마진 성장을 뒷받침하기 위해 한계 자본 투자가 필요합니다.

📉 하락론자 의견

• 아메리칸 타워는 해외 타워 사업에 대한 투자를 계속하면서 미국의 막대한 마진이 희석되고 수익에 새로운 리스크가 발생하고 있습니다.
• 아메리칸 타워가 코어사이트를 인수하고 데이터센터 사업에 진출하는 것은 타워 사업과 실질적인 시너지 효과가 없는 반면 자본 지출과 잉여 현금 흐름에 부담이 될 것입니다.
• 스몰셀 기술과 같은 기술 발전은 통신사의 타워에 대한 장기적인 의존도를 위협하고 있습니다.