BP, 실적 기대치 초과했지만 원자재 가격 하락으로 자사주매입은 위태로운 상황

투자 의견

BP는 여전히 "통합 에너지 기업"이라는 표현을 사용하지만, 이는 회사가 처음 도입했을 때와 같은 의미를 지니지 않습니다. 최근의 전환으로 인해 BP는 더 이상 에너지 전환에 주력하거나 저탄소 프로젝트에 대규모 투자를 하지 않습니다. 대신, 전환 전략 도입 이후 수년간의 부진한 실적 이후 경영진은 저탄소 투자를 축소하고 석유 및 가스 투자를 늘리고 있습니다. 투자자들은 이를 환영해야 하지만, BP는 몇 년 전 같은 결정을 내린 쉘 같은 경쟁사들에 비해 여전히 뒤처져 있다. BP는 2025년 150억 달러, 2026년과 2027년 각각 130억~150억 달러를 지출할 계획이다. 이는 기존 연간 140억~180억 달러에서 축소된 규모다. 이러한 전체 감축 범위 내에서, 회사는 석유 및 가스 지출을 연간 15억 달러 증액해 105억 달러로 늘리고, 저탄소 전환 지출을 기존 계획 대비 약 50억 달러 축소해 약 15억~20억 달러 수준으로 조정할 예정이다. BP는 또한 2027년까지 구조적 비용을 40억~50억 달러 절감하고 캐스트롤(Castrol) 사업을 포함한 200억 달러 상당의 자산을 매각할 계획이다. 이 계획의 최종 결과는 2027년까지 자유 현금 흐름의 연평균 복합 성장률 20% 달성 및 2027년 말까지 부채를 140억~180억 달러로 감축하여 BP의 재무 건전성을 강화할 전망이다. 재무 지표 개선 외에도, 이번 전략 전환은 주가 부진을 막는 데 도움이 될 수 있으나 완전히 해소하지는 못할 것이다. 2020년 도입된 배당금 삭감을 포함한 저탄소 전략은 시기가 부적절했으며, 탄화수소 시대의 종말을 전제로 한 것이 분명히 잘못된 판단이었다. 저탄소 에너지가 점유율을 확대하는 가운데서도 석유·가스 수요는 계속 증가하고 있다. 그러나 이러한 저탄소 분야는 낮은 수익률을 기록했으며, 주주에게 환원되거나 석유·가스 사업 성장에 사용될 수 있었던 자본을 흡수해 버렸다. 최신 계획을 통해 회사는 이제 올바른 방향으로 나아가고 있다. 이는 주가에 드리운 부담을 제거하지만, 반드시 BP를 경쟁사보다 매력적인 투자 대상으로 만들지는 않는다. 그럼에도 최근 발언들은 비용 절감과 자산 매각 규모가 더 커질 수 있음을 시사하며, 이는 BP의 투자 논리를 강화할 수 있다.

📈 상승론자 의견

• BP의 석유·가스 사업 재집중은 이전 에너지 전환 전략보다 장기적 성과와 수익성 향상을 가져올 전망이다.
• 재생에너지 투자를 독립적 합작회사(JV)로 이전하는 BP의 전략은 자본 집약도를 낮추고 수익성을 개선하면서도 재생에너지 성장에 대한 노출을 유지합니다.
• 비록 BP는 강력한 생산 성장세를 보이지 않지만, 신규 프로젝트들은 마진이 더 높고 개발 비용이 낮아 수익성을 개선하고 손익분기점을 낮출 것이다. BP는 탄화수소 생산량을 예상보다 더 오랫동안 현재 수준으로 유지하여 지속적인 생산량을 보장할 것이다.

📉 하락론자 의견

• BP의 석유·가스 재집중은 실적에 불만을 가진 투자자들을 충분히 만족시키지 못할 것이며, 부진한 실적은 지속될 전망이다.
• BP의 상대적으로 부족한 석유 생산 성장률은 동종 기업 대비 불리함을 초래한다. 향후 10년간 석유 수요는 지속 증가할 것이며, 현재 업계의 투자 부족은 예상보다 높은 가격을 초래할 것이다.
• 저탄소 지출을 축소하고 장기 배출 목표 달성에 차질을 빚는다면 ESG 지향 투자자들의 이탈을 초래할 것이며, 이는 유럽 내 잠재적 대규모 주주 기반을 상실하는 결과를 낳을 것이다.