BP, 실적 기대치 초과했지만 원자재 가격 하락으로 자사주매입은 위태로운 상황

투자 의견

BP는 통합 석유 회사에서 통합 에너지 회사로의 전환을 모색하면서도, 비탄화수소 사업에 대한 투자와 성장에 계속 전념하고 있습니다. 그러나 2025년까지 생산량을 25%, 2030년까지 40% 감축하겠다는 이전 계획을 수정했습니다. 이제 2025년까지 생산량을 소폭 늘리고 2030년까지 2019년 수준에서 약 25% 감축할 계획이며, 주로 자산 매각을 통해 이루어질 것입니다. 이 기간 동안 주요 프로젝트의 고마진 물량이 가동되고 비용이 감소함에 따라 업스트림 수익성도 개선될 것입니다. 석유와 가스 가격 전망이 개선된 점을 감안하면 주주들은 이러한 변화를 환영할 것입니다. 수명 연장은 더 많은 투자에 의한 결과지만 BP가 지속적으로 주력하고 있는 전환 사업을 희생하는 것은 아닙니다. 재생 가능 발전 용량에 대한 야심찬 성장 계획은 그대로 유지되며, 현재 6.2GW에서 2025년 20GW, 2030년 50GW를 목표로 하고 있습니다. 또한, 액화천연가스 주식 포트폴리오를 두 배로 늘리고, 신흥 시장에서 연료 및 윤활유 사업을 확장하며, 소매점의 식품 판매를 확대하고, 전기 자동차를 충전하고, 수소 생산을 개발할 계획입니다. 계획 변경으로 인해 기존 석유 및 가스 사업의 2025년 및 2030년 수익 목표에 대한 상대적 수익 기여도는 소폭 증가에 그쳤는데, 이는 BP가 에너지 전환 사업에서 예상되는 수익 성장률도 상향했기 때문입니다. 현재 가이던스에 따르면 탄화수소(생산 및 정제)는 2025년 EBITDA의 약 86%, 2030년 EBITDA의 약 75%를 차지하게 될 것으로 예상됩니다. 이는 기존 가이던스 대비 몇 포인트 더 높은 수치지만 최근 인수한 바이오 에너지 사업도 포함하며, 배럴당 70달러로 더 높은 유가를 가정(기존 배럴당 60달러)하고 Rosneft의 손실을 조정한 결과입니다. 그럼에도 불구하고 이러한 전략은 기존 계획보다 더 오랜 기간 석유 및 가스 가격의 레버리지를 유지할 수 있기 때문에 BP의 장기적 수익 성장(주당 EBIDA CAGR 12%) 및 수익률(평균 자본이익률 18%, 70달러/bbl 기준) 목표 달성 가능성에 대한 투자자들의 신뢰를 강화하는 데 도움이 될 것입니다.

📈 상승론자 의견

• BP는 발빠르게 움직여 다가올 에너지 전환에 적응해가고 있습니다. 석유 투자를 적극적으로 줄이고 있어 향후 10년간 동종 기업보다 더 유리한 입지를 확보할 것입니다.
• BP는 자사 포트폴리오를 고급화하고 비용을 축소하는 데 있어 큰 진전을 이뤘으며, 이로써 손익분기점이 배럴당 50불로 낮아졌습니다. 신규 투자 손익분기점은 평균 배럴당 40불입니다.
• BP는 예상보다 오랫동안 탄화수소 생산을 현재 수준으로 유지하여 원자재 가격에 대한 지속적인 레버리지와 주주 수익 및 저탄소 투자를 위한 강력한 현금 흐름을 보장할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 석유 수요가 앞으로 10년은 더 성장을 지속할 것이며, 현재 업종의 투자 부족으로 가격은 예상보다 더 높아질 것이라는 점을 고려하면 BP의 석유 생산 증가율이 비교적 떨어진다는 점은 동료 기업들에게 불리한 요소입니다.
• 급속한 재생 가능 발전 성장에 대한 BP의 목표는 자산에 대한 과다 비용 지불과 가치 파괴로 이어질 것입니다.
• BP가 비탄화수소 사업에 공격적으로 투자하고 있지만, 향후 10년 동안 저탄소 수익 기여도가 상대적으로 작을 것이기 때문에 ESG 중심 투자자를 유치하기에는 충분하지 않을 수 있습니다.