BP 실적: 전략 재편, 1분기 실적 부진으로 출발 늦어

투자 의견

BP는 여전히 "통합 에너지 회사"라는 문구를 사용하고 있지만, 처음 도입했을 때와 같은 의미는 아닙니다. 최근 방향을 전환하면서 더 이상 에너지 전환에 기대지 않고 저탄소 프로젝트에 막대한 투자를 하고 있지 않습니다. 대신 전환 전략 도입 이후 수년간의 저조한 실적을 겪은 후 경영진은 저탄소 투자를 줄이고 석유 및 가스에 대한 투자를 늘리고 있습니다. 투자자들은 이를 환영해야 하지만, BP는 몇 년 전에 같은 결정을 내린 Shell과 같은 동종 기업에 비해 여전히 뒤처져 있습니다. 최근 계획에 따르면 BP는 2025년에 150억 달러, 2026년과 2027년에 130억~150억 달러를 지출할 예정인데, 이는 이전 연간 140억~180억 달러에 비해 크게 줄어든 수치입니다. 전체 지출 감소액 내에서 석유 및 가스 지출은 연간 15억 달러에서 105억 달러로 늘리고, 저탄소 전환 지출은 이전 계획에서 약 50억 달러에서 15억~20억 달러로 줄입니다. 또한 BP는 2027년까지 구조적 비용을 40억~50억 달러 절감하고 캐스트롤 사업을 포함한 200억 달러 상당의 자산을 매각할 예정입니다. 이 계획이 완료되면 2027년까지 잉여 현금 흐름이 연평균 20% 성장하고 2027년 말에는 부채가 140억~180억 달러로 감소하여 BP가 더욱 강력한 입지를 확보할 수 있을 것으로 예상됩니다. 재무 지표의 개선은 차치하더라도, 이러한 전략적 변화는 주가 부진을 막는 데 도움이 될 것이지만 완전히 끝낼 수는 없을 것입니다. 배당금 삭감을 포함하여 2020년에 도입된 저탄소 전략은 시기적으로 적절하지 않았고, 탄화수소의 종말을 전제로 한 것이었는데, 이는 명백히 잘못된 것이었습니다. 세계의 에너지 수요 증가에 따라 저탄소 에너지의 비중이 높아지더라도 석유와 가스 수요는 계속 증가할 것입니다. 그러나 이러한 저탄소 분야는 수익률이 저조하고 주주에게 돌아가거나 석유 및 가스 사업 성장에 사용되어야 할 자본을 빨아들이고 있습니다. 러시아의 우크라이나 침공 이후 석유 및 가스 가격의 강세는 BP의 실수를 더욱 악화시켰을 뿐입니다. 최근의 계획으로 이제 올바른 방향으로 나아가고 있으며, 이는 주식의 오버행이 제거될 것이지만 미국이나 유럽의 다른 기업보다 더 매력적인 투자처가 되지는 못할 것입니다.

📈 상승론자 의견

• 석유와 가스로의 전환은 이전의 에너지 전환 전략보다 더 강력한 장기적 성과와 더 높은 수익을 가져올 것으로 예상됩니다.
• 재생에너지 투자를 독립형 JV로 전환하는 BP의 전략은 자본 집약도를 낮추고 수익을 개선하는 동시에 재생에너지 전력 성장에 대한 노출을 유지합니다.
• BP는 생산량이 크게 증가하지는 않았지만, 신규 프로젝트의 마진이 높고 개발 비용이 낮아 수익률이 개선되고 손익분기점 수준이 낮아졌습니다. BP는 탄화수소 생산량을 예상보다 더 오랫동안 현재 수준으로 유지하여 지속적인 수준을 보장할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• BP의 석유 및 가스 사업으로의 전환은 실적에 불만을 품은 투자자들을 충분히 만족시키지 못할 것이며, 실적 부진은 계속될 것입니다.
• BP의 상대적인 석유 생산량 증가율 부족으로 경쟁사 대비 불리한 입장에 처해 있습니다. 석유 수요는 향후 10년간 계속 증가할 것이며, 현재 업계의 과소 투자로 인해 유가는 예상보다 높게 형성될 것입니다.
• 저탄소 지출을 줄이고 장기적인 배출량 목표를 달성하는 데 위험을 감수하면 ESG 지향적인 투자자들이 이탈하여 유럽에서 잠재적으로 큰 주주 기반을 잃게 될 가능성이 높습니다.