Bentley 실적: 견고한 1분기 실적, 거시경제 변동성 극복 위해 강력한 ARR 성장과 마진 확대

투자 의견

건설 중심 소프트웨어인 MicroStation으로 컴퓨터 지원 설계 분야에서 성공적으로 입지를 다진 Bentley Systems는 공공 사업 및 유틸리티 분야를 넘어 제품군을 지속적으로 확장하여 총 잠재 시장을 확대하고 있습니다. 자원 부문의 기회가 벤틀리 시스템즈에 매력적으로 보입니다. 2021년 시퀀트(Seequent) 인수를 통해 벤틀리는 지표면 아래의 복잡성을 밝혀내는 업계 선도적인 지반공학 도구를 보유하게 되었으며, 이는 많은 광업 및 에너지 기업들이 원하는 역량입니다. 자원 고객이 기여하는 매출 비중이 향후 몇 년 내에 회사 총매출의 3분의 1에 달할 것으로 예상됩니다. 디지털 트윈은 벤틀리 시스템즈의 매력적인 장기 성장 기회입니다. 벤틀리의 iTwin 및 Synchro 제품은 인프라 설계, 시공, 운영에 대한 디지털 컨텍스트를 제공하며, 이는 자산의 수십 년에 걸친 수명 주기 동안 안정적인 수익으로 이어집니다. 다만 디지털 트윈 솔루션이 인프라 시장에 침투하는 데는 시간이 소요될 전망입니다. 이는 인프라 엔지니어링 분야의 장기적인 진화 과정이기 때문입니다. 벤틀리의 디지털 트윈 솔루션 리더십은 장기적으로 회사 재무 실적에 점차 반영될 것으로 전망됩니다. 벤틀리 시스템즈는 판매 채널 전환을 거의 완료했으며, 매출의 90% 이상이 직접 판매 채널에서 발생합니다. Virtuosity 전자상거래 플랫폼에 대한 지속적인 투자는 간소화된 셀프 서비스 경험을 창출하여 중소기업의 벤틀리 제품 구매 장벽을 크게 낮춥니다. 이는 벤틀리 시스템스의 장기 성장에 특히 중요합니다. 회사는 분기마다 수백 개의 신규 고객을 확보하고 있으며, 대부분은 중소 규모의 인프라 계약업체입니다. 직접 판매 채널은 또한 벤틀리 시스템스가 사용 패턴에 대한 더 깊은 통찰력을 얻을 수 있게 하여, 향후 제품 개발을 사용자 요구에 부합하도록 조정할 수 있습니다. 높은 직접 판매 침투율과 대규모 구독 수익 기반은 향후 10년간 벤틀리 시스템스의 두 자릿수 매출 성장 전망을 뒷받침하는 핵심 요소입니다.

📈 상승론자 의견

• 벤틀리 시스템즈는 공공사업 및 유틸리티 분야의 선도적 입지를 자원 및 산업 분야 등 다른 부문으로 확장하여 서비스 가능한 고객 수를 획기적으로 늘릴 수 있습니다.
• 데이터 인프라와 AI 도구의 보급 확대는 인프라 엔지니어링 기업들 사이에서 디지털 트윈 도입을 가속화하여 벤틀리의 성장을 촉진할 수 있습니다.
• 시퀀트(Seequent), 파워 라인 시스템즈(Power Line Systems), 시젬(Cesium) 등 최근 인수 기업들로부터의 교차 시너지 효과는 비용 절감과 교차 판매 기회를 통해 벤틀리 시스템즈에 이익이 되어 회사의 우수한 성과를 이끌어낼 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 오토데스크(Autodesk)와 같은 경쟁사들은 더 진보된 인프라 엔지니어링 소프트웨어를 개발하고 있어 벤틀리 시스템즈의 경쟁 우위가 점차 좁혀지고 있습니다.
• 설계자와 엔지니어들은 기존 워크플로우에 익숙해져 있는 경우가 많으며, 이는 벤틀리의 데이터 및 디지털 트윈 제품의 시장 침투에 도전 과제를 제기합니다.
• 인프라 엔지니어링 소프트웨어 시장은 본질적으로 건축 및 제조와 같은 다른 수직 시장보다 규모가 작습니다. 벤틀리 시스템즈는 장기적으로 새로운 성장 동력을 찾아야 하며, 이 과정은 예상보다 더 어려울 수 있습니다.