Booking Holdings 실적: 네트워크 강세 지속, 탄탄한 수요 속 주가 과대평가

투자 의견

미국 소비자의 소비 심리가 약화되면서 단기적인 역풍이 예상되지만, Booking의 선도적인 호텔 네트워크와 기타 서비스는 선진 시장과 신흥 시장, 렌탈, 관광 명소, 항공편, 결제(단기 투자에 집중할 분야) 등 수직 시장에서도 계속 확장되고 있습니다. 이로 인해 완전히 연결된 여행 서비스가 제공되고 있습니다. 선진 시장에서 유럽에서 Booking의 선도적인 네트워크를 복제하는 것은 주요 경쟁사들에게 비용과 시간이 많이 드는 과제입니다. 이는 해당 지역 호텔의 약 60%-65%가 소규모 부티크 호텔이기 때문입니다. 신흥 시장에서는 Booking은 Trip.com과 Meituan-Dianping 파트너십을 통해 중국에 진출했으며, 자체 플랫폼인 Booking.com과 Agoda.com도 중요한 역할을 하고 있습니다. 이 확장된 네트워크는 전 세계적으로 모바일 애플리케이션을 통한 예약으로의 전환이 가속화되는 상황에서 Booking을 유리한 위치에 놓여 있습니다. Booking은 향후 몇 년간 $400억-$450억의 비용을 절감할 계획이며, 이는 2024년 운영 비용의 약 2%-3%에 해당됩니다. 이 자금은 우리 회사의 넓은 경쟁 우위 평가의 기반이 되는 선도적인 네트워크에 재투자될 예정입니다. 우리는 Booking의 글로벌 온라인 여행사 리더십 위상이 향후 10년간 강화될 것으로 예상합니다. 이는 아시아태평양 지역(2024년 객실 예약의 약 25%), 유럽(50%)에서의 건강한 입지, 휴가용 숙소(2024년 객실 예약의 33%), 레스토랑 예약, 경험, 항공권, 결제 분야에서의 확장된 존재감에 힘입은 것으로, 모두 선도적인 마케팅 및 기술 규모에 뒷받침됩니다. 구글, 메타, 아마존, 알리바바 등 주요 기업의 집중적인 진출은 현재 소수의 주요 플레이어들이 차지하는 시장 규모를 두 배로 늘릴 수 있으며, 이는 수익성에 의미 있는 영향을 미칠 수 있습니다. 그러나 Booking의 네트워크를 복제하려면 상당한 시간과 비용이 필요할 것으로 예상되며, 대부분의 언급된 운영업체들은 호텔과의 직접적인 관계를 통제하지 않는 메타서치 모델을 채택할 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• 중산층 가구의 온라인 사용 증가로 인해 신흥 시장에서는 향후 10년간 온라인 여행 예약이 강하게 성장할 것으로 예상되며, Booking은 이에 잘 대비되어 있습니다.
• 모바일 앱 사용이 급속히 증가하고 있으며, Booking은 글로벌 시장에서 지배적인 위치를 차지하고 있어 직접 트래픽에서 발생하는 50% 이상의 객실 예약에 기여하고 있습니다.
• Booking은 유기적 이니셔티브와 경험, 휴가 렌탈, 항공편, 결제 등 빠르게 성장하는 시장에서 네트워크 효과를 강화하고 있으며, 이는 완전히 연결된 여행 경험을 제공합니다.

📉 하락론자 의견

• 구글이 유료 광고와 메타서치 플랫폼을 무료 유기적 검색 링크보다 우선시하는 전략을 지속할 경우, Booking Holdings의 마케팅 비용 압박이 증가할 수 있습니다.
• 소비자들이 여행 계획을 돕기 위해 대규모 인공지능 언어 모델을 활용할 경우, Booking의 마케팅 비용이 증가할 수 있습니다.
• Booking은 유럽에서 예약의 큰 비중(객실 예약자의 약 50%)을 차지하고 있으며, 이는 신흥 시장 대비 성숙한 성장 단계에 가까워지고 있을 수 있습니다.