Brown-Forman: 단기적 역풍으로 공정 가치 추정치를 $42로 하향 조정; 주가는 매력적

투자 의견

우리는 Brown-Forman에 넓은 경제적 모래벽 등급을 부여합니다. 이는 주로 프리미엄 미국 위스키 포트폴리오가 매출의 71%를 차지하는 주류 제조사의 강력한 브랜드 무형 자산에 기반을 두고 있습니다. 테네시 위스키와 켄터키 버번 위스키 제조 분야에서 150년 이상의 경험을 갖춘 Brown-Forman은 독특한 맛과 일관된 품질로 소비자로부터 찬사와 충성심을 얻으며, 미국과 전 세계에서 핵심 브랜드인 Jack Daniel’s의 강력한 브랜드 가치를 구축해 왔습니다. 우리는 프리미엄 주류 제조업체의 성장 전망에 대해 긍정적으로 평가합니다. 구조적으로 매력적인 위스키 카테고리(장기간 숙성 과정이 진입 장벽을 높이는)에서 고급화 전략이 업계 트렌드와 잘 맞물리기 때문입니다. 이 외에도, 위스키와 테킬라뿐 아니라 매력적인 고속 성장 중인 레디-투-드링크(RDT) 카테고리에서도 새로운 제품 출시를 약속하는 강력한 혁신 파이프라인을 바탕으로, 해당 기업은 판매량 확대를 앞두고 있습니다. 특히, 코카콜라와의 긴밀한 협력을 통해 글로벌 출시를 앞두고 있는 '잭 앤 코크' 프리믹스 칵테일은 수요 증가세를 활용하고 코카콜라의 글로벌 유통망을 통해 혜택을 볼 수 있을 것으로 예상됩니다. 또한, 슈퍼 프리미엄 브랜드 인수 통해 진과 럼 등 신규 카테고리에 진출한 것은 Brown-Forman의 전체 주류 포트폴리오의 매력도를 넓히고 새로운 성장 동력을 제공할 것으로 예상되나, 단기적으로 매출 기여도는 여전히 작을 것으로 예상됩니다. Brown-Forman의 성장 전망은 위험 요인도 존재합니다. 증류주 업체와 동종 업계는 선진국에서의 규제 압력과 알코올 음료의 건강 영향에 대한 소비자 경계 심화로 인해 어려움을 겪고 있습니다. 인수는 카테고리 다각화를 가속화할 수 있지만, 통합 과정에서의 실수는 위험 요소가 될 수 있습니다. 미국과 주요 무역 파트너 간의 무역 긴장도 Brown Forman의 해외 확장 속도를 지연시킬 수 있습니다. 그럼에도 불구하고, 우리는 Brown-Forman이 우월한 경쟁 위치와 Brown 가문의 장기적 집중을 바탕으로 계속 성장할 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• 주류 소비의 프리미엄화 트렌드와 Brown-Forman의 강력한 혁신 파이프라인은 향후 몇 년간 중간에서 높은 단일 자릿수 매출 성장에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.
• 진과 럼 카테고리의 초고급 브랜드 인수합병은 브라운-포먼의 포트폴리오 다양성을 강화하고 유럽의 유통업체 및 온프레미스 운영업체와의 협력 기회를 확대할 것입니다.
• 유럽과 아시아-태평양 지역의 주요 국제 시장에서 자체 유통망으로의 전환은 브랜드 포지셔닝을 강화하고 온프레미스 및 소매 고객과의 관계를 더욱 공고히 할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• Brown-Forman은 Diageo와 Pernod와 같은 대형 경쟁사보다 카테고리 노출도가 낮아, 핵심 미국 위스키 제품에 대한 수요가 약화될 경우 판매량 변동에 더 취약할 수 있습니다.
• 수제 증류소의 확산은 새로운 제품을 찾는 주류 소비자에게 대안을 제공함으로써 일부 위협이 될 수 있습니다.
• 주요 농산물 원료(아가베)와 포장 재료(유리)의 공급 부족과 가격 인상은 Brown-Forman의 운영에 차질을 빚을 수 있습니다.