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CMS 에너지: 미시간의 또 다른 건설적인 규제 결과

by 모닝스타

2025.03.25 오전 05:14

모닝스타 등급

2025.03.28 기준

적정가치

59.00 USD

2024.12.20 기준

주가/적정가치 비율

1.26
모닝스타 핵심지표애널리스트정량적
경제적 해자좁음-
가치 평가★★-
불확실성낮음-
현재5개년 평균섹터국가
주가/퀀트 적정가치----
PER22.322.7--
예상 PER20.6---
주가/현금흐름9.311.5--
주가/잉여현금흐름-45.3--
배당수익률 %2.812.94--
모닝스타 이미지

CMS 에너지: 미시간의 또 다른 건설적인 규제 결과

중요한 이유: 미시간 규제 당국이 승인한 요금 인상은 CMS의 수정된 요금 인상 요청보다 40% 낮지만 최근의 과거 결정과 일치하며, 주 위원회가 CMS의 요금 요청을 평가하는 방식에 중대한 변화가 없음을 시사합니다. 규제 당국은 9.9%의 허용 자기자본수익률을 기준으로 새로운 요율을 설정했는데, 이는 지난 5번의 요금 검토에서 규제 당국이 사용한 것과 동일하며 현재 미국 평균 허용 ROE보다 높은 수치입니다. 경영진의 목표인 6~8%에 맞춰 연간 7%의 수익 성장을 계속 가정하고 있습니다. 2025년 주당순이익 추정치는 경영진의 가이던스 범위인 3.54~3.60달러에 부합하는 수준입니다. 결론: CMS Energy의 공정가치 추정치 59달러와 비중 축소 등급을 재확인합니다. 3월 24일 현재 CMS의 주가는 전년 대비 10% 상승했으며, 공정가치 추정치 대비 25% 프리미엄이 붙은 상태에서 거래되고 있어 당사 커버리지에서 가장 비싼 미국 유틸리티 중 하나입니다. 배당 수익률은 3%로 업계에서 가장 낮은 편에 속합니다. 건설적인 규제 결과는 2025~29년 CMS의 200억 달러 자본 투자 계획을 뒷받침합니다. 추가 성장 투자를 통해 2027년 이후에는 연간 수익 성장률이 8% 이상으로 높아질 수 있습니다. 곧 발표됩니다: 미시간주 규제 당국은 10월까지 가스 요금을 2억 4,800만 달러 인상해 달라는 CMS의 요청에 대해 판결을 내릴 것으로 예상합니다. 규제 당국은 CMS의 현재 허용 ROE 9.9%를 기준으로 요청의 약 50%를 승인할 것으로 예상합니다. CMS는 11월에 제출한 재생 에너지 계획 제안에 대해 9월 15일까지 최종 명령이 내려질 것으로 예상하고 있습니다. 재생 에너지 투자 확대가 요구되는 명령이 내려질 것으로 예상됩니다. CMS는 향후 20년 동안 전력 시스템의 신뢰성을 유지하기 위해 필요한 투자를 자세히 설명하는 통합 자원 계획을 제출할 계획입니다. 이는 2027년 이후에도 추가적인 성장 투자로 이어질 수 있습니다.

투자 의견

미시간주 규제 당국이 에너지 인프라 투자를 계속 지원하는 한, 10년 동안 고품질의 규제 대상 유틸리티로 변모한 CMS Energy는 장기적인 성장의 활로를 확보할 수 있습니다. 2023년에 통과된 미시간주의 청정 에너지 법안은 향후 10년간 충분한 성장 기회를 제공할 것입니다. 지난 몇 년간의 건설적인 규제 결정은 전기 시스템, 가스 시스템, 재생 에너지에 대한 성장 투자를 뒷받침하고 있습니다. 미시간주 규제 당국 및 정치인들과의 협력으로 미시간주는 유틸리티 투자를 위한 매력적인 지역으로 변모했습니다. CMS Energy는 향후 5년 동안 200억 달러 이상을 투자할 것으로 예상하고 있습니다. 규제 당국이 미시간주의 재생 에너지 성장 목표를 지원하는 추가 프로젝트를 승인하면 투자 계획은 더 확대될 수 있습니다. 이러한 투자는 향후 10년간 연간 7% 이상의 수익 성장을 가져올 것으로 예상됩니다. 미시간주의 2008년 에너지 법안과 2016년 에너지법의 추가 개혁은 미시간주의 유틸리티 규제를 변화시켰습니다. 그 결과 CMS Energy는 건설적인 합의와 규제 결정을 통해 장단기 성장을 뒷받침하는 성과를 거두었습니다. 2024년 7월, CMS는 4년 연속 가스 요금 합의를 달성하여 투자 계획에 대한 폭넓은 지지를 얻었습니다. 2025년 3월 규제 당국이 승인한 1억 5,400만 달러의 전기 요금 인상은 다섯 번째 연속적인 건설적인 결과라고 생각합니다. CMS가 운영 비용을 통제하여 요금 인상을 완만하게 유지할 수 있다면 성장 투자에 대한 규제 당국의 지원을 계속 받을 수 있을 것으로 예상합니다. CMS의 성장 전략은 전기 및 가스 배급과 재생 에너지에 대한 투자에 초점을 맞추고 있으며, 이는 미시간주의 청정 에너지 정책과도 일치하여 규제 당국의 지원을 받을 가능성이 높습니다. CMS는 2025년 말까지 모든 석탄 발전소를 폐쇄하고 2035년까지 재생 에너지 비율을 60%까지 끌어올리며 2050년까지 탄소 배출 순 제로를 달성할 계획입니다. CMS는 이례적으로 많은 양의 모회사 부채를 안고 있습니다. 이는 주주들의 자기자본 수익률을 높이는 데 도움이 되었지만, 투자자들은 신용 시장이 긴축될 경우 리파이낸싱 리스크를 고려해야 합니다.


📈 상승론자 의견

  • 미시간주의 유틸리티 규제는 2008년과 2016년의 획기적인 개혁 이후 개선되었습니다. 정책 입안자와 규제 당국의 지원은 수익과 배당금 증가에 매우 중요합니다.
  • CMS는 요금 규제를 받는 유틸리티에 대한 투자에 집중함으로써 대차대조표가 더 건전해지고 현금 흐름이 더 안정적이 되었습니다.
  • CMS의 이사회는 2011년 이후 배당금을 두 배 이상 늘렸습니다. 앞으로도 연간 5%의 배당금 인상을 예상하고 있으며, 이는 수익 성장률 전망치보다 약간 낮은 수준입니다.

📉 하락론자 의견

  • CMS의 대규모 투자 증가 계획은 규제 및 프로젝트 실행 리스크를 증가시킵니다.
  • CMS는 가스 및 전기 고객 요금 인상을 자주 요청할 것입니다. 이는 규제 당국이 요금 피로를 겪을 수 있으므로 위험한 전략이 될 수 있습니다.
  • 이자율이 상승하면 CMS의 투자 자금 조달 비용이 증가하고 배당 수익률이 소득 투자자에게 덜 매력적으로 보일 수 있습니다.

오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.

모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.

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