Carrier 실적 발표: 완료에 가까워진 변혁, Viessmann 인수는 실적에 부담

투자 의견

난방, 환기, 공조, 냉동 제품 및 관련 서비스의 선도적인 공급업체인 Carrier Global은 2020년 4월 United Technologies에서 분사되었습니다. 그 이후 회사는 상당한 변화를 겪었습니다. 분사 직후 몇 년 동안 Carrier의 경영진은 기업의 재무상태 강화와 유기적 재투자에 집중했습니다. 특히 Chubb 소방/보안 서비스 사업과 Beijer 합작투자 지분을 매각해 부채 상환 자금을 확보했습니다. Carrier는 또한 제품 개발 및 성장 이니셔티브를 뒷받침하기 위해 연구개발, 영업조직, 자본 프로젝트 등에 대한 지출을 늘렸습니다. 대차대조표 규모 조정 후, Carrier는 변혁의 두 번째 단계에 착수했으며, 당사는 이것이 2024년 말까지 완료될 수 있을 것으로 내다봅니다. 동사는 2024년 초 약 120억 유로에 독일 기반의 히트펌프, 보일러, 태양광 발전 및 배터리 제조업체 Viessmann을 인수했으며, 보안 사업부를 49.5억 달러에 Honeywell에, 산업용 소방 사업부를 14.25억 달러에 Sentinel Capital Partners에, 상업용 냉장 사업부를 7.75억 달러에 Haier에 매각했습니다. 최근 발표된 상업 및 주거용 소방 사업부의 30억 달러 규모 Lone Star Funds 계열사 매각은 2024년 말까지 완료될 것으로 예상됩니다. 이들 거래가 완료된 후 Carrier는 주로 HVAC 및 운송용 냉동 장비/서비스를 판매하게 됩니다. 당사는 이들 사업이 중기적으로 최소한 한 자릿수 이상 성장이 가능할 것으로 보입니다. 당사는 상업용 HVAC 시장이 에너지 효율 솔루션 수요 증가와 서비스 침투율 상승으로 인해 GDP보다 높은 수준으로 성장할 것으로 전망합니다. 주거용 HVAC 매출은 팬데믹 이후 기록적인 수준에 도달한 후 정상화되었습니다. 그렇지만 주택 시장 회복(2024~25년 시작 예상)과 규제 변화(냉매, 에너지 효율 표준)가 중기적으로는 호재가 될 것입니다. 당사는 주거용 HVAC 출하량이 올해 반등하여 향후 5년간 연평균 약 5%의 성장률을 보일 것으로 전망합니다.

📈 상승론자 의견

• United Technologies에서 분리된 Carrier는 자사 경영에 대한 전면 통제권을 보유합니다. 유기적 재투자는 Carrier의 장기 성장 전망을 높여줄 것이며 비용 절감 이니셔티브는 더 높은 이윤 창출로 이어질 것입니다.
• 이 회사는 제품 포트폴리오 전반에서 선도적인 브랜드를 보유하며 상당한 프랜차이즈 가치를 지닌 기업입니다. Carrier의 주력 브랜드는 확실한 가격 결정력을 보유합니다.
• 코로나바이러스의 여파로, 공기 여과, 공기질 평가, 콜드체인 솔루션이 더 큰 시장 기회가 될 것으로 예상됩니다.

📉 하락론자 의견

• Carrier의 Viessmann 인수는 목표 회사의 재무 성과가 경영진의 목표에 미치지 못할 경우 주주 가치를 파괴할 수 있습니다. 일부 유럽 시장에서 나타난 히트펌프 구매 인센티브 축소는 단기적인 역풍이 될 수 있습니다.
• 코로나19 팬데믹 이후 재택근무 방식을 받아들인 기업이 늘어난 것은 상업용 HVAC 시장에 장기 악재로 작용할 수 있습니다.
• 주거용 HVAC 사업은 마지막 주택 붐과 관련된 강한 교체 주기와 팬데믹 동안 증가한 지출의 혜택을 받았지만, 주거용 HVAC 수요는 정상화되고 있습니다.