Cheniere Energy: 공정 가치 추정치를 세무 지침 반영하여 업데이트

투자 의견

Cheniere Energy는 북미 천연가스 생산업체와 글로벌 LNG 소비자 사이에 위치합니다. 이 회사는 생산자와 소비자 모두와 장기 구매 계약을 체결하려고 노력합니다. 장기 구매 계약을 통해 가스 원가와 고객에게 부과하는 수수료 간의 스프레드를 일정하게 유지할 수 있으며, Cheniere가 생산하는 전체 물량의 90%가 이러한 계약과 연계되어 있습니다. 이러한 계약은 부분적으로 Cheniere가 개척한 것으로, 20년 동안 지속되었습니다. 이 계약의 오랜 기간과 강점은 투자자들에게 현금 창출에 대한 높은 신뢰를 제공합니다. 앞으로 Cheniere는 코퍼스 크리스티에 있는 두 곳의 시설과 사빈 패스에 있는 한 곳의 시설에서 세 가지 확장 계획을 가지고 있습니다. 코퍼스 크리스티에 있는 두 시설 중 하나는 최종 투자 결정(FID)을 기다리고 있고 다른 하나는 부분적으로 완공되어 2026년에 완공될 예정입니다. FID가 보류 중인 프로젝트는 2028년과 2029년에 온라인 상태가 될 것으로 예상됩니다. 이 확장 프로젝트는 장기 계약에 의해 확보되는 LNG 물량이 이례적으로 많은 것이 특징입니다. 2025년에 가동에 들어가는 증설은 기존 생산의 평균인 90%에 비해 95%의 계약이 체결될 것으로 예상됩니다. 사빈 패스의 최종 증설은 시설의 물량을 연간 3천만 톤에서 5천만 톤(mtpa)으로 늘리는 대규모 증설이 될 것으로 예상됩니다. 규모, FID 이전 상태 및 소유권 구조로 인해 2031년에 완공될 확률은 25%에 불과합니다. 또한 이 설비가 완공되면 90%의 계약이 성사될 것으로 예상되며, 2030년대에 현물 시장이 더 우호적으로 형성될 경우 Cheniere는 마케팅 활동을 확대할 수 있는 기회를 갖게 될 것입니다. 코퍼스 크리스티는 회사가 전적으로 소유하고 있는 반면, 사빈 패스 시설은 마스터 유한책임회사(MLP)가 소유하고 있어 CQP로 거래되기 때문에 Cheniere의 투자 관심을 더 많이 끌었습니다. 모기업인 Cheniere Energy 또는 LNG는 기본 유닛의 48.6%와 일반 파트너 유닛의 100%(MLP의 2%)를 보유하고 있습니다. 사실상 모회사는 통제권과 대부분의 배당을 모두 보유하게 됩니다.

📈 상승론자 의견

• Cheniere는 업계에서 규모와 명성이 상당하며 수십 년 동안 성공적으로 물량을 계약해 왔습니다.
• LNG는 전 세계적으로 지속적인 수요가 있는 필수 전환 연료입니다.
• 이 회사의 미국 내 경쟁사 대부분은 신규 확장으로 인해 많은 빚을 지게 될 것이며, 이는 Cheniere에게 유리한 성장 기회를 제공할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 계약 물량 비중이 높기 때문에 Cheniere는 LNG 수요 급증의 혜택을 받지 못합니다.
• 많은 수의 신규 LNG 프로젝트가 가동되면 신규 물량 계약이 어려워질 것입니다.
• 미국 천연가스 수요 증가로 인한 변동성은 전체 부문의 경쟁력을 약화시킬 수 있습니다.