ConocoPhillips 실적: 자본 지출 감소, 하지만 동일한 생산량은 가격 하락 속에서도 수익성에 기여할 것으로 예상

투자 의견

대형 및 소형 경쟁사들과 차별화되며, ConocoPhillips는 10년 계획으로 투자 절제, 안정적인 성장, 수익 개선, 그리고 무엇보다도 주주에게 현금 배당을 돌려주는 것을 목표로 삼았습니다. 이 전략은 자본 절제와 주주 현금 환원 정책에 대한 명확한 commitment를 바탕으로 에너지 산업에서 Conoco를 매력적인 선택지로 만들고 있습니다. 저비용 포트폴리오는 가격 상승 환경에서 고수익 투자 기회를 제공하며, 강력한 재무 상태는 경기 침체기에도 배당금을 안정적으로 유지할 수 있도록 합니다. 계획의 핵심은 현재 수준의 자본 지출을 유지하면서 운영 현금 흐름의 30% 이상을 배당과 자사주 매입을 통해 주주에게 환원하는 것입니다. 고품질 자산 집중과 비용 개선을 통해 회사는 계획에서 생산 자원당 10% 수익률을 달성하기 위한 원유 가격 기준을 배럴당 $40 미만으로 낮췄습니다. 성장 계획은 주로 비전통적 자산, 특히 페미안 지역 자산에 의존하고 있습니다. 페미안 지역은 콘초 리소스 인수와 쉘의 페미안 셰일 자산 매입을 통해 회사의 최대 자산으로 성장했으며, 이후 운영 성과를 지속적으로 개선해 왔습니다. 페미안 자원은 10년 계획에 포함된 생산 자원 대부분을 차지합니다. 회사는 Bakken과 Eagle Ford에 토지권을 보유하고 있지만, 다음 10년간 생산량은 안정적으로 유지될 것입니다. 미국 비전통적 포트폴리오 외 지역에서는 다음 10년간 생산량이 점진적으로 증가할 것으로 예상되며, 알래스카와 캐나다가 국제적 감소세를 상쇄할 것입니다. 캐나다의 성장은 Conoco가 비전통적 경험 활용을 계획 중인 Montney에서 비롯될 것입니다. 알래스카의 신규 생산량은 기존 인프라를 활용해 기존 자산 주변에서 확장하고, 최근 승인된 Willow 프로젝트를 통해 추가로 확보될 것입니다. 액화천연가스(LNG) 생산량은 카타르의 두 개 확장 프로젝트 참여를 통해 증가할 예정이며, 미국 포트 아서 LNG에서도 물량을 공급받을 계획입니다.

📈 상승론자 의견

• 페미안 지역에서의 대규모 자산은 국제 사업보다 낮은 비용, 더 넓은 마진, 낮은 위험, 높은 수익을 제공하는 액체 자원 성장 기회를 제공합니다.
• 장기적으로 경영진은 원유 가격에 따라 활동을 확대할 계획이 없으며, 대신 초과 현금 흐름을 30%의 현금 흐름 배당 목표를 달성하기 위해 자사주 매입에 집중할 것입니다.
• 10년 계획에는 강력한 재무 구조, 주주 수익에 대한 집중, $35/bbl의 낮은 자유 현금 흐름 손익분기점 수준이 포함되어 있으며, 경영진은 자본 규율에 대한 헌신을 보여주며 Conoco를 장기 보유 가치 있는 기업으로 만들기 위해 노력하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• Conoco는 배출량 감소를 위해 투자하고 있지만, 탄화수소 사업에서 다각화를 추구하지는 않습니다. 이는 수요가 예상보다 빠르게 감소할 경우 미래 가치 훼손 위험을 초래할 수 있습니다.
• 고유가 상황에서는 Conoco가 자본 규율을 포기하고 투자를 늘릴 것이며, 이는 장기적으로 자본 수익률 감소와 주주 수익 위험을 초래할 수 있습니다.
• 현금 흐름 수준에 현금 배당을 연동시키는 것은 가격 상승 시 더 높은 주가에서 더 많은 자사주 매입이 발생할 가능성이 높아져 가치 훼손 위험을 초래할 수 있습니다.