ConocoPhillips 실적: 자본 지출 감소, 하지만 동일한 생산량은 가격 하락 속에서도 수익성에 기여할 것으로 예상

투자 의견

ConocoPhillips는 크고 작은 동료들과 차별화하여 투자 억제, 꾸준한 성장, 수익 개선, 그리고 중요하게는 주주에게 현금 반환을 위한 10개년 계획을 마련했습니다. 자본 억제에 대한 약속과 주주에 대한 현금 반환에 대한 명확한 정책을 고려할 때 Conoco의 전략은 에너지 부문에서 Conoco를 매력적인 옵션으로 만듭니다. 저비용 포트폴리오는 상승하는 가격 환경에서 성장할 수 있는 고수익 투자 옵션을 제공하는 동시에 강력한 재무 상태는 다운사이클에서 배당금을 안전하게 유지합니다. 이 계획의 핵심은 자사주 매입, 일반 연간 배당금 및 변동 요소로 구성된 3단계 자본 반환 프로그램을 통해 연간 평균 운영 현금 흐름의 30%를 주주에게 반환하는 동시에 평균 연간 110억 달러의 자본 지출을 유지하겠다는 약속입니다. 이 회사는 높은 등급을 받고 비용을 개선하여 자사의 계획에 따라 생산된 자원에 대한 10% 수익을 얻는 데 필요한 유가 조건을 배럴당 40달러로 낮췄습니다. 동사의 성장 계획은 비전통적인 자산, 특히 Concho Resources의 인수로 회사의 가장 큰 위치가 된 Permian 위치에 크게 의존하며, 이후 Shell의 퍼미안 셰일 자산을 인수하면서 성장했습니다. 그 이후로 운영 실적을 꾸준히 개선했습니다. 퍼미안 자원은 10년 계획에서 계획된 생산 자원의 대부분을 구성하며, 생산량은 10년 말까지 약 1.2mmboe/d에서 정체될 것으로 보입니다. 동사는 Bakken과 Eagle Ford의 면적을 보유하고 있지만 생산량은 향후 10년간 제자리걸음을 보일 가능성이 큽니다. 미국의 비전통적인 포트폴리오 외에, 알래스카와 캐나다가 국제적으로 감소를 상쇄하면서 향후 10년 동안 볼륨이 꾸준히 증가할 것입니다. 캐나다의 성장은 Conoco가 비전통적인 경험을 활용할 계획인 몬트니(Montney)에서 나올 것입니다. 알래스카의 새로운 볼륨은 기존 인프라를 활용하여 기존 자산과 나중에 최근 승인된 Willow 프로젝트를 중심으로 성장할 것입니다. LNG 볼륨 증가는 두 개의 카타르 확장 프로젝트 참여와 미국의 Port Arthur LNG 물량 소싱을 통해 이루어집니다.

📈 상승론자 의견

• 퍼미안의 대규모 포지션은 국제 사업보다 더 넓은 마진, 낮은 위험 및 높은 수익으로 저비용 유동성 성장을 제공합니다.
• 경영진은 장기적으로 유가와 관련 있는 활동을 늘리는 대신 30%의 현금흐름 배당 목표를 가지고 초과 현금 흐름을 재매입에 투자할 계획입니다.
• 견고한 재무 프레임워크, 주주 수익에 중점, 35달러/bbl의 낮은 잉여현금흐름 손익분기점 수준을 포함하는 10개년 계획을 통해 경영진은 자본효율성에 대한 의지를 보여주고 있으며, 이에 따라 Conoco를 독자 생존 가능한 장기 보유 자산으로 만들고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• Conoco는 배출량을 줄이기 위해 투자하고 있지만 탄화수소를 넘어선 사업 다각화를 모색하지는 않고 있으며, 이것으로 수요가 예상보다 빠르게 감소할 경우 잠재적으로 미래 가치가 파괴될 위험이 있습니다.
• 고유가의 경우 Conoco는 자본 원칙을 포기하고 투자를 늘려 장기적으로 자본 수익을 낮추고 주주 수익을 위험에 빠뜨릴 것입니다.
• 현금 수익을 현금 흐름 수준에 맞추는 것은 가격이 더 높을 때 더 많은 환매가 발생하여 주가가 상승하여 가치 파괴의 위험이 있음을 의미합니다.