D.R. Horton 실적: 가격 정책 강화로 불안정한 수요 환경 속 마진 안정화

투자 의견

D.R. Horton은 광범위한 지역적 기반, 풍부한 토지 공급량, 다양한 제품 포트폴리오를 갖춘 미국 최대 주택 건설업체입니다. 이 회사는 초보 구매자, 업그레이드 구매자, 고급 주택 구매자, 활동적인 성인층 등 다양한 고객층을 대상으로 서비스를 제공합니다. 가격에 민감한 첫 주택 구매자의 성장 기회를 인식한 D.R. Horton은 2014년 봄에 입문형 제품인 Express Homes를 출시했습니다. D.R. Horton의 합리적인 가격 전략은 성과를 거두었으며, $350,000 이하의 주택이 인도된 주택의 50% 이상을 차지하고 있습니다. 우리는 2025년 총 주택 착공 건수가 약 1% 감소할 것으로 전망하며, 단독주택 착공은 3% 감소(0.980만 건)할 것으로 예상되나, 다세대 주택 착공이 6% 증가(0.375만 건)하며 일부 상쇄될 것으로 예상됩니다. 불확실한 미국의 글로벌 무역 정책은 소비자 및 주택 건설업체의 신뢰도에 부정적인 영향을 미쳤으며, 2025년 봄 판매 시즌은 실망스러웠고, 신규 미판매 주택의 공급량이 평균 이상으로 증가했습니다. 우리는 주택 건설업체의 판매 인센티브가 미판매 주택 공급량을 줄이면서 강한 판매 속도를 유지할 것으로 기대했지만, 주택 건설업체가 건설 착공을 소폭 증가시킨 상황에서도 이 같은 추세가 지속될 것으로 예상했습니다. 그러나 Morningstar의 더 신중한 단기 경제 전망을 고려할 때, 주택 건설업체들은 올해와 내년에 미분양 주택 재고를 줄이기 위해 주택 착공량을 줄일 것으로 예상됩니다. 긍정적인 측면에서는 Morningstar는 30년 고정 금리 모기지 평균 금리가 2026년 5.75%, 2028년까지 5%로 하락할 것으로 전망합니다. 낮은 모기지 금리는 경기 둔화 속에서도 신규 주택 수요를 지지할 것입니다. 신규 주택 건설에 대한 장기 전망은 여전히 긍정적입니다. 미국에서 추가 주택 수요가 지속될 것으로 예상되며, 경제 상황이 개선되는 가운데 2028-29년까지 연간 주택 착공 건수가 150만 건을 초과할 것으로 전망합니다. 향후 2년간 주택 건설업체들이 어려운 경영 환경을 직면할 것으로 예상되지만, D.R. Horton의 규모, 합리적인 가격대, 우수한 재무 구조가 주택 건설 산업을 상회하는 성과를 내는 데 기여할 것으로 믿습니다.

📈 상승론자 의견

• 미국 주택 시장은 공급 부족 상태입니다. 이 공급/수요 불균형은 수년간 해결되기 어려울 것이며, 이는 주택 건설업체의 가격 결정력을 지지할 것입니다.
• 밀레니얼 세대가 가구를 형성함에 따라 초급 주택에 대한 장기적인 수요가 크게 존재합니다. D.R. Horton의 Express Homes 브랜드는 이 미개척 시장을 활용하기 위해 포지셔닝되어 있습니다.
• D.R. Horton은 상장된 토지 개발업체 Forestar와의 전략적 협력 관계와 성장 중인 부동산 임대 사업이 미래 성장을 촉진할 것으로 예상됩니다.

📉 하락론자 의견

• 높은 주택 가격, 상승한 금리, 경제 불확실성은 주택 수요에 의미 있고 장기적인 둔화를 초래할 수 있습니다.
• 고용 불안정과 과도한 학생 대출 부담은 젊은 세대의 수요 잠재력을 제한할 수 있습니다.
• 토지 공급 부족과 노동 및 재료 비용 상승, 특히 제한적인 이민 정책이 시행될 경우 D.R. Horton의 주택 공급량 및/또는 수익성에 제한을 가할 수 있습니다.