D.R. Horton 실적: 주택 시장 침체에도 저렴한 가격대로 신규 주문 증가

투자 의견

D.R. Horton은 광범위한 지리적 입지, 풍부한 토지 공급, 다양한 제품군을 보유한 미국 최대 주택 건설사입니다. 이 회사는 초보 구매자, 업그레이드 구매자, 고급 주택 구매자, 활동적인 성인 등 다양한 주택 구매자층을 대상으로 합니다. 가격에 민감한 초보 구매자층의 성장 기회를 인식한 D.R. Horton은 2014년 입문형 제품인 '익스프레스 홈즈(Express Homes)'를 출시했습니다. 합리적인 가격대 집중 전략은 성과를 거두었으며, 현재 35만 달러 이하 주택이 전체 공급량의 50% 이상을 차지합니다. 2025년 총 주택 착공 건수는 약 1% 감소할 것으로 전망되며, 단독주택 착공은 5% 감소(96만 채)할 것으로 예상되나, 다세대주택 착공이 13% 증가(40만 채)하며 일부 상쇄될 전망이다. 불확실한 미국의 글로벌 무역 정책은 소비자와 주택 건설업체의 신뢰도를 저하시켰으며, 2025년 봄 판매 시즌은 실망스러웠고, 미판매 신규 주택 공급량이 평균 이상으로 많습니다. 우리는 주택 건설업체들이 건설 착공을 소폭 늘리면서도 판매 인센티브를 통해 강력한 판매 속도를 유지해 완공된 미판매 주택 공급량을 줄일 것으로 기대했습니다. 그러나 모닝스타의 보다 신중한 단기 경제 전망을 고려할 때, 주택 건설사들은 미분양 재고를 줄이기 위해 올해와 내년에 착공하는 주택 수를 줄일 것으로 예상됩니다. 긍정적인 측면으로는 모닝스타가 30년 고정 금리 모기지 평균 금리가 2026년 5.9%, 2028년까지 5.0%로 하락할 것으로 전망합니다. 낮은 모기지 금리는 경기 둔화 속에서도 신규 주택 수요를 지지할 것입니다. 신규 주택 건설에 대한 장기 전망은 여전히 긍정적입니다. 미국 내 주택 수요 증가가 지속될 것으로 보이며, 경제 상황이 개선되는 가운데 연간 주택 착공 건수가 2029년까지 150만 채를 넘어설 것으로 전망합니다. 향후 2년간 주택 건설사들의 경영 환경은 어려울 것으로 예상되나, D.R. Horton의 규모, 합리적인 가격대, 우수한 재무 건전성이 업계 평균을 상회하는 성과를 내는 데 기여할 것으로 믿습니다.

📈 상승론자 의견

• 미국 주택 시장은 공급 부족 상태입니다. 이러한 수급 불균형은 해결하는 데 수년이 걸릴 것이며, 주택 건설사의 가격 결정력을 뒷받침할 것입니다.
• 밀레니얼 세대가 가구를 형성함에 따라 초보 주택에 대한 상당한 장기 수요가 존재합니다. D.R. Horton의 Express 브랜드는 이 미충족된 시장을 공략할 수 있는 위치에 있습니다.
• 상장 토지 개발사 포레스터(Forestar)와의 전략적 협력 관계 및 성장 중인 부동산 임대 사업은 향후 성장 동력이 될 전망이다.

📉 하락론자 의견

• 높은 주택 가격, 상승한 금리, 경제적 불확실성은 주택 수요에 의미 있고 장기적인 둔화를 초래할 수 있습니다.
• 불완전 고용과 부담스러운 학자금 부채는 젊은 세대의 수요 잠재력을 제한할 수 있습니다.
• 토지 공급 제약과 노동력 및 자재 비용 상승, 특히 제한적인 이민 정책이 시행될 경우 D.R. Horton의 주택 공급량 및/또는 완공 주택의 수익성에 제약을 가할 수 있습니다.