Delta Air Lines 실적 발표: 럭셔리 서비스 제공은 비용 많이 들어...추정 적정가치 10% 하향

투자 의견

델타항공은 북미 시장에서 좌석 마일당 매출과 비용이 가장 높은 프리미엄 항공사로 자리매김하고 있습니다. 항공 산업이 통합되고 연료비가 하락한 비교적 조화로운 2015-19 기간에도 델타항공의 업계 최고의 영업 마진은 거의 비슷한 수준의 수용 인원에 비해 연료비, 인건비, 감가상각비가 증가했기 때문에 하락했습니다. 델타항공이 프리미엄 수익을 계속해서 창출할 것이라고 믿지만, 특히 세분화 및 비즈니스 여행객의 정의가 발전함에 따라 이러한 수익과 전체 비용 간의 격차가 장기적으로 업계와 더 유사해질 것으로 보입니다. 팬데믹 이전 풀서비스 항공사의 전략의 기둥은 이른바 비즈니스 여행객과 레저 여행객 간의 가격 차별이었습니다. 고용주의 기업 여행사를 통해 예약한 여행객들은 더 자주 여행하고 더 짧은 기간 여행하는 경우가 많았기 때문에, 가장 비싼 막판 특가 항공권과 프리미엄 좌석에 대해 약간의 대량 할인을 받을 수 있었습니다. 그러나 여행 습관이 급속하게 변화하고 출장 여행객과 레저 여행객이 동일인일 수 있다는 사실이 현실화되면서, 이 공식은 무용지물이 되었습니다. 항공사들은 더 편안한 여행 경험을 위해 기꺼이 더 많은 비용을 지불할 의향이 있는 브랜드 충성도가 높은 여행자들을 유치하고 보상하기 위한 새로운 방법을 모색하고 있습니다. 미국 항공사에 대한 우리의 전망은 단기적으로는 여전히 낙관적이지만, 이 기업들은 중력과 경제의 법칙에 의해 예민하게 통제되고 있습니다. 2022년에 여행 제한이 해제되면서 수요가 항공기, 조종사 및 기타 승무원 부족으로 인해 항공사의 수용 능력보다 더 빨리 회복되었습니다. 그 결과, 항공사들은 기록적인 매출과 이익을 기록했습니다. 이러한 조건은 전체 산업에 큰 도움이 되지만, 2024년 중반에 균형을 이루기 시작했다고 생각합니다. 그렇게 되면, 우리는 더 정상화된 운영 조건으로 돌아갈 것으로 예상하는데, 이로 인해 항공사의 수익성이 떨어질 것입니다. 항공기와 인력이 더 이상 제약이 되지 않게 되면, 항공사가 지속적으로 운영하는 점진적 인센티브가 다시 주목을 받게 될 것으로 예상합니다. 이로 인해 항공 노선이 겹치는 곳이라면 어디든 가격과 시장 점유율을 놓고 경쟁이 치열해질 것입니다.

📈 상승론자 의견

• 프리미엄 여행 경험을 제공하는 전략은 고객들의 공감을 얻었으며, 델타항공은 일반적으로 경쟁사와 비교했을 때 단위 수익 프리미엄을 얻습니다.
• 델타항공은 미국 기반의 네트워크 항공사 중 가장 큰 상용 고객 우대 프로그램을 운영하고 있습니다. 이러한 상용 고객 우대 프로그램은 마일리지 보상을 위한 자금을 조달하기 위해 은행으로부터 높은 수익을 올리고 있습니다.
• 강력한 레저 수요와 비즈니스 및 국제 여행의 회복으로 거의 모든 부문에서 공항 처리량이 팬데믹 이전 수준으로 돌아오기 시작했습니다.

📉 하락론자 의견

• 비즈니스 여행의 회복은 경제 회복보다 뒤처지는 경향이 있으며, 델타항공은 비즈니스 여행 시장에 대한 노출이 높고, 그 정도가 계속 증가하고 있습니다.
• 매우 높은 수요와 제한된 수용 능력으로 인해, 델타항공은 혼잡한 객실과 라운지에서 프리미엄 서비스를 제공해야 하는 과제에 직면한 최초의 미국 항공사일지도 모릅니다.
• 델타항공은 재정적으로 어려움을 겪고 있는 경쟁사가 승객 확보를 위해 가격을 낮추면 가장 큰 타격을 입을 것입니다.