Diamondback: 더블 이글 자산 인수는 비싸 보이지만 실행 위험은 낮아 보인다.

투자 의견

다이아몬드백 에너지는 2012년 상장 당시 규모가 작은 석유 및 가스 생산업체였습니다. 그러나 유기적 성장과 기업 인수 합병을 통해 빠르게 페르미안 지역에 집중하는 최대 규모의 석유 회사 중 하나로 성장했습니다. 가장 최근에는 2024년에 엔데버 에너지, 2025년에 더블 이글을 인수했습니다. 이 회사는 전체 산업에서 가장 낮은 비용의 독립 생산업체 중 하나로 꾸준히 순위를 유지하고 있으며, 유지 가능한 마진 우위를 지원하고 있습니다. 비용을 낮게 유지하는 것은 다이아몬드백의 문화의 일부이며, 최근의 확장에 불구하고 운영이 간결하고 효율적으로 유지될 것으로 기대합니다. 처음부터 이 회사는 체계적으로 업스트림 경쟁사를 압도할 수 있는 경쟁 우위를 누려 왔습니다. 이는 처음에는 분지 중심부에 위치한 이상적인 위치에 기반을 두고 있었으며, 고강도 완공(지출한 1달러당 더 많은 생산을 가능하게 함)과 같은 혁신을 조기에 채택한 덕분입니다. 최근에는 상당한 규모의 경제도 실현하기 시작했습니다. 경영진은 수년 동안 대차대조표를 철저히 보호해 왔으며, 2015-16년 글로벌 원유 가격 하락 기간 동안 여러 차례에 걸쳐 필요할 때 주식을 발행할 의향이 있었습니다. 그러나 그것은 이제 과거의 일입니다. 다이아몬드백의 재무 건전성은 우수하며, 회사는 다양한 상품 시나리오 하에서 상당한 수준의 잉여현금흐름을 창출하면서 생산량을 유지하거나 늘릴 수 있습니다. 우리는 회사가 적절한 수준보다 더 많은 자본을 새로운 시추에 할당할 가능성이 거의 또는 전혀 없다고 생각합니다. 즉, 생산량은 당분간 정체되거나 한 자릿수 미만의 낮은 성장률을 보일 것으로 예상됩니다. 잉여 현금은 대부분 주주들에게 반환될 것입니다. 경영진의 유연성을 유지하기 위해, 이 회사는 특정 경쟁사들이 그러하듯이 특정 재투자 비율이나 자본 수익을 위한 수단에 전념하지는 않았지만, 여유 현금의 50%를 어떻게든 분배할 계획입니다. 이 접근 방식에는 주식의 기회주의적 환매와 결합된 기본 및 변동 배당 분배가 포함됩니다. 경영진은 석유와 가스 가격이 높은 기간 동안 배당에 명시적으로 의존하고 있으며, 이는 올바른 접근 방식이라는 데 동의합니다.

📈 상승론자 의견

• 다이아몬드백은 미국에서 가장 저렴한 석유 생산 업체 중 하나입니다.
• 이 회사는 다양한 상품 시나리오 하에서 상당한 양의 잉여현금을 창출하고 있으며, 그 중 최소 50%를 주주들에게 반환하겠다고 약속했습니다.
• 다이아몬드백은 현장에서 수익을 향상시키는 기술을 일찍부터 도입해 왔으며, 앞으로도 계속해서 선도적인 위치를 유지할 것으로 기대됩니다.

📉 하락론자 의견

• 생산성은 최고의 경작지가 고갈되면 감소할 수 있으며, 시간이 지남에 따라 손익분기점을 끌어올릴 수 있습니다.
• 생산량 증가가 페름기 분지의 테이크아웃 용량 증가를 앞지를 수 있어 주기적인 병목 현상과 변동이 심한 베이시스 차액이 발생할 수 있습니다.
• 다이아몬드백은 잠재적으로 비용이 많이 들고 희석 효과가 있는 기업 M&A를 통해 주기적으로 보유 면적을 확장합니다.