Diamondback: 더블 이글 자산 인수는 비싸 보이지만 실행 위험은 낮아 보인다.

투자 의견

다이아몬드백 에너지는 2012년 상장 당시 중소규모의 석유 및 가스 생산업체였습니다. 유기적 성장과 기업 인수합병을 통해 2024년 엔데버 에너지, 2025년 더블 이글 인수를 포함해 빠르게 페미안 지역 중심의 최대 석유 기업 중 하나로 성장했습니다. 이 회사는 업계 전체에서 가장 낮은 비용 구조를 유지하며 지속 가능한 마진 우위를 확보해 왔습니다. 비용 절감은 다이아몬드백의 기업 문화의 일부이며, 최근 확장에도 불구하고 운영 효율성이 유지될 것으로 예상됩니다. 설립 초기부터 이 회사는 상류 부문 경쟁사보다 비용을 체계적으로 절감할 수 있는 경쟁 우위를 확보했습니다. 이는 분지 중심부에 위치한 최적의 광구 위치에 기반을 두었으며, 고강도 완공 기술(고강도 완공 기술은 투자 대비 생산량을 극대화합니다)의 조기 도입이 이를 지원했습니다. 최근에는 규모의 경제 효과도 크게 나타나고 있습니다. 경영진은 수년간 재무 건전성을 엄격히 관리해 왔으며, 필요 시 주식 발행도 주저하지 않았습니다. 이는 2015-16년 글로벌 원유 가격 하락기에도 여러 차례 시행되었습니다. 하지만 이는 이제 과거의 일입니다. 다이아몬드백의 재무 상태는 우수하며, 다양한 원자재 시나리오 하에서도 생산량을 유지하거나 증가시키며 상당한 자유 현금 흐름을 창출할 수 있습니다. 우리는 해당 기업이 적절한 수준을 초과해 신규 시추에 자본을 추가로 배분할 가능성이 거의 없다고 판단합니다. 이는 생산량이 가까운 미래에 평탄하거나 저단위 성장률을 유지할 가능성이 높음을 의미합니다. 여유 현금은 주로 주주에게 환원될 것입니다. 경영진의 유연성을 유지하기 위해 해당 기업은 특정 재투자율이나 자본 환원 수단을 약속하지 않았으며, 일부 경쟁사들과 달리 특정 방식을 고정하지 않았습니다. 그러나 자유 현금 흐름의 50%를 somehow 분배할 계획입니다. 이 접근 방식에는 기본 배당과 변동 배당을 결합한 방식과 기회主义적 주식 매입이 포함되었습니다. 경영진은 고유가·고가스 가격 기간에 배당을 우선시할 것이라고 명시적으로 밝혔으며, 이는 적절한 접근 방식이라고 생각합니다.

📈 상승론자 의견

• 다이아몬드백은 미국에서 운영 중인 석유 생산업체 중 비용이 가장 낮은 업체 중 하나입니다.
• 이 회사는 다양한 원자재 시나리오 하에서도 상당한 자유 현금 흐름을 창출하며, 그 중 최소 50%를 주주에게 배당할 것을 약속했습니다.
• 다이아몬드백은 현장 내 수익 증대 기술을 조기에 도입한 기업으로, 앞으로도 선도적인 위치를 유지할 것으로 예상됩니다.

📉 하락론자 의견

• 최상의 광구 자원이 고갈될 경우 우물 생산성이 감소할 수 있으며, 이는 시간이 지남에 따라 손익분기점을 상승시킬 수 있습니다.
• 페미안 분지에서 생산량 증가가 운송 용량 확충을 초과할 경우, 주기적인 병목 현상과 변동성 있는 기초 가격 차이를 초래할 수 있습니다.
• 다이아몬드백은 잠재적으로 비용이 높고 희석 효과가 있는 기업 인수합병(M&A)을 통해 정기적으로 토지 보유 면적을 확장합니다.