EOG Resources: 회사가 유티카 분지에서 입지를 강화했습니다; 주가가 저평가되었습니다

투자 의견

EOG의 자본 배분 전략은 다른 미국 탐사 및 생산 기업들과 비교해 다소 독특한 위치에 있습니다. 통합 열풍이 동료 기업들과 통합된 대형 기업들을 강타한 반면, EOG는 주로 유기적 탐사 활동에 집중하고 있습니다. 또한 다른 미국 탐사 및 생산 기업들과 마찬가지로 EOG는 주주에게 현금을 반환하는 것을 강조하는 자본 배분 정책을 채택했지만, 적당한 생산 성장에 투자할 의향도 유지하고 있습니다. 마지막으로, 셰일 혁명 기간에 과도하게 확장된 산업에서 EOG는 대부분의 기업보다 먼저 저비용 공급업체로 전환했습니다. EOG의 우수한 자산 포트폴리오, 특히 델라웨어 분지에서 선도적인 위치를 차지하고 있는 점은 이 회사를 자본 수익률에서 산업을 선도하는 셰일 기업으로 자리매김하게 했습니다. 회사는 배당금과 주식 매입을 통해 자유 현금 흐름의 70% 이상을 주주에게 환원하는 것을 목표로 합니다. 그러나 일부 경쟁사들이 현금 유입이 풍부할 때 최고 평가 시점에 주식을 매입하는 것과 달리, EOG는 특별 배당금을 통해 현금도 환원합니다. 우리는 프로그램적 주식 매입보다 기회주의적 접근을 강조하는 이 전략을 선호합니다. 2016년 $2.4억 달러 규모의 Yates에 대한 경기 순환적 투자 제외하면, EOG는 대규모 M&A를 피하고 유기적 탐사 프로그램과 경쟁 가능한 저비용 보완 자산에만 자본을 투입합니다. EOG의 분권화된 모델은 현장 및 자산 수준에서 의사결정을 장려하는 독특한 구조입니다. 이 모델은 시장 과열 시 자산에 과도한 비용을 지불하는 대신 비교적 낮은 탐사 비용(EOG는 에이커당 약 $600에 토지 면적을 확보합니다)으로 재고와 매장량을 늘릴 수 있게 했습니다. EOG는 산업 내 다른 기업에 비해 매우 다양한 자산을 확보했으며, 파우더 리버 분지, 도라도, 유티카와 같은 신흥 유전 지역도 포함됩니다. 다양한 신흥 유전 지역은 드릴링 기술의 발전과 광범위한 경험에서 얻은 데이터 수집 기술 덕분에 EOG가 다른 경쟁사보다 학습 곡선을 더 빠르게 극복할 수 있게 했습니다. 마지막으로, 경영진은 "이중 프리미엄" 지역 또는 60%의 우물 머리 내부 수익률을 달성할 수 있다고 판단하는 지역에 드릴링을 우선순위로 삼았습니다. 이에 따라 EOG는 업계 대비 초기 생산량이 더 높습니다.

📈 상승론자 의견

• EOG는 업계에서 기술적으로 가장 우수한 운영사 중 하나로 남아 있습니다. 셰일 유정에서 초기 생산량은 업계 평균을 지속적으로 초과합니다.
• EOG는 비용이 높은 M&A를 피하고, 업계 다른 기업보다 먼저 새로운 유망 지역을 식별하기 위해 검증된 탐사 기술을 활용합니다.
• EOG의 다중 분지 포트폴리오는 시장 조건에 따라 자본을 재배분할 수 있도록 하며, 석유 또는 가스 생산량을 적절히 우선순위화하고 우물 비용이 과열된 지역을 회피할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• EOG의 재고 중 이중 프리미엄 부분은 회사가 시추한 지역을 새로운 기회로 대체하지 못할 경우 10~15년 후에 소진될 수 있습니다.
• EOG의 규모는 양날의 검입니다. 더 큰 생산 기반과 시추 재고를 유지하기 위해 더 많은 노력을 기울여야 합니다.
• 따뜻한 겨울은 가스 과잉 공급을 초래해 단기 가격에 부정적 영향을 미치고 EOG의 실적에 압력을 가할 것입니다.