EOG 실적: 생산 가이던스, 4분기 호조에도 불구하고 전망치 하향 조정

투자 의견

EOG의 자본 배분 전략은 다른 미국 탐사 및 생산 업체들에 비해 다소 외롭게 자리 잡고 있습니다. 통합 문제로 인해 동종 업계와 통합된 메이저 업체들이 어려움을 겪고 있지만, EOG는 주로 유기적 탐사 활동에 집중하고 있습니다. 또한 다른 미국 E&P 기업과 마찬가지로 EOG는 주주에게 현금을 돌려주는 것을 강조하는 자본 배분 정책을 채택하면서도 완만한 생산량 증가를 위해 투자할 의향이 있습니다. 마지막으로, 셰일 혁명 기간 동안 과도한 확장에 나섰던 업계에서 EOG는 누구보다 빠르게 저비용 공급업체로 전환했습니다. 델라웨어 분지에서의 선도적인 위치를 포함한 EOG의 부러움을 사는 자산 구성 덕분에 회사는 업계 최고의 자본 수익률을 자랑하는 최고의 셰일 플레이어로 자리매김했습니다. 회사는 배당금과 자사주 매입을 통해 잉여 현금 흐름의 70% 이상을 주주에게 환원하는 것을 목표로 하고 있습니다. 그러나 현금이 넘쳐날 때 최고 밸류에이션에서 주식을 환매하는 일부 동종업체와 달리 EOG는 특별 배당을 통해 현금을 환원합니다. 저희는 프로그램적 주식 환매보다 기회주의적 접근을 강조하는 이 접근방식을 선호합니다. 2016년 예이츠에 25억 달러에 인수한 것을 제외하고는 대규모 M&A를 피하고 유기적 탐사 프로그램과 경쟁할 수 있는 저비용 볼트온에만 자본을 투입하고 있습니다. EOG의 탈중앙화 모델은 독특하며 현장에서 자산 수준에서 의사결정을 내릴 수 있도록 장려합니다. 이를 통해 회사는 시장이 과열되면 자산에 대해 과다한 비용을 지불하는 대신 비교적 낮은 탐사 비용(EOG는 에이커당 약 600달러에 면적을 추가)으로 재고와 매장량을 추가할 수 있었습니다. 파우더 리버 베이슨, 도라도, 유티카 같은 신흥 광구를 포함하여 업계에 비해 매우 다양한 자산을 수집했습니다. 다양한 신흥 유전 덕분에 EOG는 광범위한 경험을 통해 얻은 시추 발전과 데이터 수집 기술 덕분에 다른 동종 업계에 비해 학습 곡선을 더 빨리 따라잡을 수 있었습니다. 마지막으로, 경영진은 '더블 프리미엄' 위치 또는 60%의 유정 내부 수익률을 이끌어낼 수 있다고 판단되는 위치에 시추 우선순위를 두었습니다. 결과적으로 EOG는 업계에 비해 높은 초기 생산률을 자랑합니다.

📈 상승론자 의견

• EOG는 업계에서 가장 기술적으로 능숙한 운영자 중 하나입니다. 셰일 유정의 초기 생산량은 지속적으로 업계 평균을 상회합니다.
• EOG는 값비싼 M&A를 피하고 입증된 탐사 기술을 사용하여 다른 업계보다 먼저 새로운 탐사 지점을 찾아냅니다.
• EOG는 다분지 포트폴리오를 통해 시장 상황에 따라 적절하게 석유 또는 가스 생산량의 우선순위를 정하고 유정 비용이 과열된 지역은 피하면서 자본을 이동시킬 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• EOG가 시추하는 유전 지역을 새로운 기회로 대체하지 못하면 10~15년 후에 재고의 두 배에 달하는 프리미엄이 소진될 수 있습니다.
• EOG의 규모는 양날의 검과 같아서 더 큰 생산 기반과 시추 재고를 유지하기 위해 더 열심히 노력해야 합니다.
• 겨울이 따뜻해지면 가스의 과잉 공급으로 인해 단기적인 가격 하락과 EOG의 실적 압박이 계속될 수 있습니다.