Emerson 실적 발표: 프로세스 자동화의 강세가 개별 부문의 약세 상쇄

투자 의견

당사는 Emerson Electric을 대서양 서부 지역에서 모두가 인정하는 공정 제조 분야의 강자라고 판단합니다. 단기적인 역풍에도 불구하고, 당사는 이 기업이 글로벌 안전 기준 상승과 더 스마트한 기술의 개발과 같은 공장 자동화 제품의 채택을 견인하는 구조적 트렌드를 바탕으로 수년간의 긍정적인 유기적 성장을 할 준비가 되어 있다고 믿습니다. Emerson이 다양한 제품 카테고리에서 1위 또는 2위의 시장 점유율을 보유하고 있음에도 불구하고, 기존 기업들의 시장 점유율은 여전히 다소 분산되어 있어 성장의 여지가 큰 것으로 보입니다. 당사는 자동화가 제조 기업의 수익에 다른 어떤 투자보다도 큰 기여를 할 수 있다고 믿으며, 예측 분석이 이러한 결과를 더욱 강화할 것으로 예상합니다. Emerson의 가치는 여러 요인에서 비롯됩니다. 수요가 많은 자동화 서비스를 적절히 제공할 수 있는 전문가의 수가 감소하고 있다는 점, 다양한 업계 출판물로부터 받은 수많은 상이 입증하는 업계 전반의 인지도, 그리고 가장 중요하게는 자동화 장비에 내재된 상당한 전환 비용으로 인해 고객들이 계속 유지하는 경향이 있는 대규모 설치 기반이 그것입니다. 이러한 설치 기반을 통해 Emerson은 유지보수, 업그레이드, 정비 형태의 더 높은 마진의 반복 매출을 창출할 수 있습니다. 회사는 매출의 3분의 2가 이러한 애프터마켓 서비스에서 발생한다고 추정하고 있습니다. 데이비드 파(David Farr)가 2021년에 경영권을 이양했으며, 당사는 CEO 랄 카르산바이(Lal Karsanbhai)와 이사회가 Emerson의 2022년 투자자의 날에 맞춰 잠재적인 결별을 재검토할 것으로 예상했습니다. 당사의 견해가 확인되었지만 부분적인 확인에 그친 것은 경영진이 기후 기술 부문의 일부를 Blackstone에 매각했지만 도구 사업은 유지했기 때문입니다. 당사는 도구를 자동화에 적용하는 것이 전략적으로 타당하지 않다고 생각하기 때문에 이것이 촉매제로서의 매출을 다소 약화시켰다고 생각합니다. 반면에, 당사는 Emerson이 과도한 대가를 지불했을 수 있음에도 불구하고 AspenTech의 과반수 지분 인수가 전략적으로 타당하다고 생각합니다.

📈 상승론자 의견

• Emerson의 포트폴리오 단순화는 최근 몇 년간 기업의 더 높은 성장과 집중된 운영을 위한 기반을 마련했습니다.
• GDP 성장률을 상회하는 잉여현금흐름 목표에 부분적으로 기반한 Emerson의 장기 인센티브 계획은 경영진 보상의 대부분을 차지하며, 경영진과 주주의 이해관계를 잘 일치시키고 있습니다.
• AspenTech 인수는 Emerson의 포트폴리오를 잘 보완했으며 글로벌 공정 자동화 선도기업으로서의 입지를 강화했습니다.

📉 하락론자 의견

• 새로운 리더십 하에서도 Emerson은 National Instruments의 고비용 및 비관련 인수와 같은 의문스러운 자본 할당 결정을 계속하고 있습니다.
• Emerson은 많은 경쟁사들과 비교했을 때 최종 시장의 범위가 좁아, 경기순환적 변동에 더 취약합니다.
• 자동화는 장기적인 성장 동력이지만, 업계에 내재되어 있다고 투자자들이 흔히 믿는 빠른 성장을 저해하는 오래 지속되는 기존 설비들로 인해 제한적입니다.