Enterprise Products Partners 실적: 무역 혼란 속에서도 안정적인 실적

투자 의견

Enterprise는 원유, 천연가스, 천연가스 액체(NGL)를 생산 지역에서 국내 수요나 국제 시장으로 운송하는 핵심 역량에 투자할 계획입니다. 단기 프로젝트의 대부분은 NGL 부문에 집중되어 있으며, 페미안 가스 및 NGL 처리 시설과 걸프 연안으로의 운송 용량을 확대하기 위한 파이프라인 건설을 포함합니다. 걸프 연안에서는 수출 인프라 확장을 진행 중입니다. 이러한 조치들은 여러 이유로 우리에게 합리적으로 보입니다. 페미안 지역의 급속한 성장과 가스-석유 비율(GOR)의 지속적인 상승은 투자 기회를 확대하고 있습니다. GOR는 석유 함량이 높은 지역이 먼저 개발되면서 기존 우물이 노후화됨에 따라 상승했습니다. 우물은 노후화될수록 더 많은 가스와 NGL을 생산하며, 신규 지역은 초기 단계에서 가스 함량이 높습니다. 엔터프라이즈는 2026년 중반까지 가스 처리 용량 0.9억 입방피트/일과 수집 인프라를 추가로 가동할 예정입니다. NGL은 엔터프라이즈의 주력 제품으로, 가스 흐름에서 액체로 분리됩니다. 높은 NGL 생산량을 대응하기 위해 엔터프라이즈는 미들랜드-ECHO 2(일일 20만 배럴 원유 파이프라인)를 일시적으로 NGL 운송용으로 전환했으며, 2025년 말 가동 예정인 일일 600만 배럴 NGL 파이프라인인 바히아 파이프라인을 건설 중입니다. Bahia 파이프라인이 가동되면 전환된 원유 파이프라인은 원유 운송으로 돌아갈 것으로 예상되며, 이는 원유 부문의 운영 성과를 개선할 것입니다. 나머지 원유 파이프라인은 계약 이행을 위해 더 높은 용량으로 운영되고 있으며, 이로 인해 운영 비용 증가로 수익성이 감소하고 있습니다. 마지막으로, 미국 NGL 수출은 최근 몇 년간 최대 용량으로 운영되어 왔습니다. NGL 생산량 증가와 맞물려 새로운 수출 용량은 매력적인 투자 대상입니다. 이에 대응해 엔터프라이즈는 새로운 에탄과 프로판 수출 시설을 건설 중이며, 기존 시설을 확장하고 있습니다. 이 시설들은 각각 2026년 상반기와 하반기에 가동될 예정입니다. 새로운 시설은 상류 부문 투자와 인수합병을 보완해 확장된 물량을 처리할 새로운 출구를 제공합니다.

📈 상승론자 의견

• 엔터프라이즈의 가치 사슬 통제력은 여전히 성장 중인 NGL 시장에서 주요 플레이어로 자리매김하게 합니다.
• 해당 기업의 해상 터미널 역량은 동종 업체와 비교할 때 엘리트급 위치에 있습니다.
• Enterprise는 중류 산업에서 가장 강력한 재무 구조를 보유하고 있으며, 투자 등급 신용 등급을 획득했습니다.

📉 하락론자 의견

• 미국 원유 생산의 지속적인 둔화는 기업의 수익성에 심각한 영향을 미칠 수 있으며, 산업 내 유휴 자산이 발생할 수 있습니다.
• 액체 연료 비중이 높은 포트폴리오로 인해 미국 액체 연료 생산이 정점을 찍을 경우 투자 기회가 크게 감소할 수 있습니다.
• 원유 부문의 약세는 10년 이상의 성장 혜택을 받은 NGL 부문에 대한 경고 신호입니다.