FIS, 새로운 접근 방식에서 실적 그대로 유지

투자 의견

2019년 피델리티 내셔널 인포메이션 서비스의 월드페이 인수는 단기간에 이루어진 세 건의 유사한 혁신적 거래 중 하나였습니다. 하지만 FIS는 최근 Worldpay 비즈니스의 운영 문제로 어려움을 겪으면서 Worldpay 거래를 취소하기로 결정했습니다. 실적 부진 이후 2022년 말 FIS의 경영진이 교체되었습니다. Worldpay 사업의 성과에 실망한 새 경영진은 당초 FIS가 Worldpay를 분사하기로 결정했습니다. 하지만 분사가 올바른 결정인지 의문이 들었습니다. FIS의 동종업체인 Fiserv와 Global Payments는 FIS를 괴롭혔던 문제에 직면하지 않았습니다. 이는 FIS의 최근 문제가 운영상의 실수(특히 중소기업 분야에 대한 투자 부족)에서 비롯된 것이며, 합병 전략에 반드시 결함이 있는 것은 아니라는 것을 시사합니다. 이후 경영진은 대신 민간 기업인 GTCR에 Worldpay의 지분 55%를 매각하기로 결정했습니다. 이 거래는 기업 및 추가 독립형 비용을 포함하여 2023년 EBITDA의 9.8배인 175억 달러로 평가되었으며, 향후 GTCR의 수익률에 따라 10억 달러의 추가 가치도 있을 것으로 예상됩니다. 성장세를 회복하기 위해서는 상당한 투자가 필요하다는 점을 고려할 때 월드페이가 비상장 기업으로 남는 것이 더 나을 수 있다고 생각합니다. 이를 위해 GTCR이 인수를 위해 최대 12억 5,000만 달러의 추가 투자를 약속한 것이 마음에 듭니다. 반면에 FIS는 다소 하락한 수준에서 과반수 지분을 매각했다고 생각합니다. 또한, 두 회사는 여전히 서로 얽혀 있고 Worldpay는 비상장 기업이 되었기 때문에 턴어라운드 노력에 대한 투명성이 떨어질 가능성이 있습니다. 전반적으로 볼 때, Worldpay를 매각해야만 했다면 깨끗하게 정리하는 것이 더 좋았을 것입니다. 긍정적인 측면은 매각 이후 FIS가 은행 기술 제공업체로 다시 돌아왔다는 점입니다. 이 사업은 성장률은 낮지만 예측 가능하고 안정적이며, FIS의 사업 중 가장 강력한 해자를 가지고 있다고 생각합니다. 하지만 투자자들은 전체 가치에서 여전히 의미 있는 비중을 차지하는 월드페이의 성과에 대해 매우 제한적인 인사이트를 얻게 될 것입니다.

📈 상승론자 의견

• 은행 기술 사업은 매우 안정적이며, 많은 양의 반복 수익과 장기 계약이 특징입니다.
• 전자 결제로의 전환은 인수자들이 서로의 점유율을 빼앗지 않고도 견고한 성장을 이어갈 수 있는 여지를 계속 만들어 줄 것입니다.
• 영업 마진이 양호하고 재투자 필요성이 제한적인 FIS는 상당한 양의 잉여 현금 흐름을 창출하여 주주에게 적극적으로 환원하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 다른 경쟁사에 비해 FIS의 고객 기반은 협상 영향력이 큰 대형 은행에 더 많이 편중되어 있습니다.
• FIS의 은행 기술 운영은 성숙한 산업에 묶여 있어 성장 전망이 제한적입니다.
• 이제 월드페이 비즈니스가 분리되어 투자자들은 실적에 대한 인사이트를 거의 얻지 못할 것입니다.