First Solar 실적: 불확실성이 지속되지만, 우리는 전진 방향을 보고 있습니다; 공정한 가치 추정치를 $168로 하향 조정

투자 의견

First Solar는 박막 태양광 패널 기술 분야에서 세계 최고의 기업입니다. 최근 몇 년간 개발 사업을 철수한 후, 이 회사는 태양광 패널 제조에 전념하는 순수 제조업체로 전환했습니다. 이 회사의 개발 사업은 2012년부터 2017년까지 모듈 사업이 어려움을 겪던 기간 동안 수익을 지원했습니다. 그러나 최근 몇 년간 해당 사업의 마진이 압박을 받기 시작했으며, 우리는 규모 확대의 필요성이 증가함에 따라 회사가 철수 결정을 내린 것이 신중한 조치였다고 생각합니다. 또한 First Solar의 모듈 사업은 몇 년 전과 비교해 경쟁력이 크게 개선되었습니다. 회사의 모듈 판매 노력은 선택된 최종 시장으로 점점 더 집중되고 있습니다. 미국과 인도는 주문 기회 대부분을 차지하며, 해당 국가의 정책은 회사가 더 유리한 경쟁 위치에 놓이게 합니다. 특히 미국 유틸리티 규모 시장에서는 회사가 우수한 성과를 내고 있으며, 우리는 역사적으로 약 30%의 시장 점유율을 기록해 왔다고 추정합니다. 2022년 인플레이션 감축법에 포함된 미국 태양광 제조 인센티브는 태양광 제조 능력의 미국 내 복귀를 촉진하고 있습니다. First Solar는 현재 확장 프로젝트가 완료되면 14기가와트의 미국 내 제조 능력을 보유할 것으로 예상되는 국내 최대 태양광 제조업체입니다. 재무적으로, 회사는 규모 경제 효과를 활용해 마진 개선을 추진하고 있습니다. 판매 가격의 지속적인 하락 전망과 고정 비용 비중이 약 80%인 고정 비용 구조를 고려할 때, 운영 마진 확대의 핵심 요소는 생산 능력 확충입니다.

📈 상승론자 의견

• First Solar의 재무 건전성은 경쟁사들이 태양광 사이클을 견디지 못했을 때도 회사가 지속될 수 있도록 했습니다.
• First Solar의 박막 카드뮴 셀레나이드 기술은 업계에서 유일무이하며, 단순한 제조 공정과 공급망의 이점을 누리고 있습니다.
• First Solar는 미국 태양광 제조 인센티브로부터 혜택을 볼 수 있는 유리한 위치에 있습니다.

📉 하락론자 의견

• First Solar는 치열한 경쟁과 고도로 상품화된 태양광 모듈 산업에서 경쟁하고 있습니다.
• First Solar의 와트당 비용은 결정질 실리콘 경쟁사보다 일반적으로 높습니다.
• First Solar의 장기적 경쟁력과 재무 성과는 미국 정책 결정에 크게 의존하고 있습니다.