Globalfoundries 실적: 단기적 위험 요인이 자동차 및 데이터 센터 분야의 구조적 성장에 영향을 미치지 않을 전망

투자 의견

글로벌파운드리는 상위 5대 반도체 위탁 제조업체 또는 파운드리 중 하나입니다. 이 회사는 최첨단 프로세서에 비해 좁은 범위의 작업을 수행하는 특수 제품에 중점을 두고 있습니다. 이러한 작업은 아주 작은 비트의 데이터를 장기간 저장하는 것부터 전기 흐름을 조절하는 것까지 다양합니다. GF는 재정, 규모 및 인력 제약으로 인해 스마트폰 및 데이터 센터 프로세서와 같은 최첨단 칩 개발을 포기했습니다. GF의 제품 중 상당수는 10여 년 전에 처음 선보인 공정 기술을 기반으로 제작되어 상품화되었습니다. 고객은 심각한 공급 부족을 제외하고는 다른 칩 제조업체에서 가까운 대체품을 구할 수 있으므로 GF의 가격 책정력이 제한됩니다. GF의 포지셔닝은 최첨단 칩을 제공하지 않는 소규모 파운드리의 집단에 속합니다. 가장 가까운 동종 업체로는 United Microelectronics와 SMIC가 있습니다. GF는 고객의 상당한 재설계 없이는 다른 곳에서는 제조할 수 없는 특수 제품에 점점 더 집중하고 있으며, 이는 수익성 향상에 도움이 됩니다. 이러한 제품에는 무선 주파수, 자동차, 임베디드 메모리 및 저전력 칩이 포함됩니다. 특수 제품의 기여도가 높아지고 공장 가동률이 개선되면 향후 몇 년 동안 매출 총이익과 영업 마진을 확대할 수 있을 것으로 예상합니다. 하지만 여러 경쟁업체의 파이프라인 용량으로 인해 중간 주기 매출총이익률은 경영진의 목표인 40%에 5% 포인트 부족할 것으로 예상합니다. GF와 같은 파운드리 업체는 대규모 자본 지출 예산과 비오는 날을 대비한 충분한 저축 사이에서 균형을 맞춰야 합니다. 칩 공간은 구조적 성장과 고객의 재고 관행에 영향을 받는 점진적인 수요 증가와 구축하는 데 3~4년이 걸리는 신규 용량을 맞추기가 어렵기 때문에 주기적으로 변동합니다. 그렇지만 GF가 고객과의 장기 계약을 통해 이러한 주기성을 완화하고 있다는 점을 높이 평가합니다. 2025년부터 2029년까지 싱가포르, 유럽, 미국에서의 확장을 위해 총 55억 달러의 자본 지출이 발생할 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• 저전력, 무선 디바이스의 예상치 못한 호황으로 GF의 특수 공정에 대한 수요가 증가할 것으로 예상됩니다.
• GF는 재무 결과의 변동성을 완화하기 위해 장기 계약과 단일 소싱 계약을 사용하는 관행을 계속 유지할 수 있습니다.
• 중국 이외의 잠재적 진입자는 높은 자본 요구 사항과 인재 부족으로 인해 진입을 꺼립니다.

📉 하락론자 의견

• 단일 소싱 제품은 고객이 동종 업체에서 더 저렴하거나 우수한 대체품을 찾을 수 있기 때문에 제한적인 보증을 제공할 수 있습니다.
• 중국 파운드리는 상시 연결 기기에 대한 새로운 수요의 혜택을 누리고 지정학적 위험으로부터 중국을 보호하기 위해 빠르게 확장하고 있습니다.
• 동아시아에 GF가 없기 때문에 유틸리티와 인건비에서 비용 면에서 불리한 위치에 놓여 있습니다.