HF Sinclair 실적: 실적은 기대치를 초과했지만, 턴어라운드는 시장 역풍에 직면

투자 의견

Sinclair Oil을 인수한 홀리프론티어는 정유, 마케팅, 재생에너지, 특수 윤활유, 미드스트림 사업부로 구성된 완전히 통합된 독립 기업으로, 현재 HF Sinclair입니다. 최근 인수한 퓨젯 사운드 정유공장을 포함하여 총 678mb/d의 정제 능력을 갖춘 7개의 정유 공장으로 성장했습니다. 후자의 거래는 회사의 입지를 전통적인 중미 대륙과 로키 산맥을 넘어 서부 해안으로 확장하고 경쟁이 치열한 정유 시장으로 진출하는 계기가 되었습니다. 그러나 이 지역의 바이오 연료 의무화가 확대됨에 따라 서부 해안에서의 발판은 성장하는 재생 디젤 사업에 도움이 될 것입니다. 싱클레어 인수를 통해 HF는 생산 시설과 전처리 프로젝트를 추가하여 재생 디젤 사업을 확장할 수 있게 되었습니다. HF의 기존 프로젝트(RD 유닛 2개와 전처리 유닛 1개)와 결합하여 연간 3억 8천만 갤런을 생산할 수 있게 되었으며 향후 성장을 기대할 수 있게 되었습니다. 300개 이상의 유통업체, 1,500개의 도매 브랜드 사이트, 연간 20억 갤런의 브랜드 판매량을 보유한 싱클레어의 마케팅 그룹을 추가함으로써 HF는 기존 정유업체로서 부족했던 안정적인 수익원을 확보할 수 있게 되었습니다. 또한 최근 높은 비용으로 인해 HF가 불리한 위치에 있었던 RIN을 창출할 수 있는 능력을 제공합니다. HF 싱클레어는 이미 수익 다각화를 위해 페트로 캐나다 윤활유 사업, 레드 자이언트 오일, 소네본 등을 인수하면서 수익 다각화에 착수했습니다. 이 부문은 연간 2억 5천만 달러의 EBITDA를 창출하는 동시에 미래 성장을 위한 플랫폼 역할을 할 것으로 기대하고 있습니다. 동시에 HF는 1,200마일의 파이프라인, 4.5mm/b의 저장고를 갖춘 8개의 제품 터미널, 3개의 파이프라인 합작 투자에 대한 지분 등 Sinclair의 미드스트림 자산을 추가했습니다. 7000만~8000만 달러의 EBITDA 증가로 미드스트림 부문의 연간 총 EBTIDA는 약 4억5000만 달러로 증가하며 향후 유기적 및 외부 거래 성장 기회가 열릴 것입니다.

📈 상승론자 의견

• 싱클레어 인수를 통해 HF는 기존 사업 영역을 보완하는 정유 자산을 추가하는 동시에 포트폴리오에 부족했던 마케팅 사업을 추가하여 경쟁력을 강화할 수 있게 되었습니다.
• 재생 디젤에 대한 투자는 석유로부터 다각화하고 탄소 집약도를 낮추며 가치 있는 RIN을 창출하는 동시에 잉여 현금 흐름과 높은 수익을 제공할 것입니다.
• 윤활유 사업이 제자리를 찾으면 강력한 실적을 달성하고 당초 목표했던 수익 다각화와 성장 잠재력을 제공할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• HF Sinclair의 정제 운영 비용은 경쟁사보다 훨씬 높기 때문에 이를 맞추려는 노력이 성공적이지 않을 것이며, 다각화된 모델은 정제 마진 상승에 대한 노출을 줄여줍니다.
• HF가 인수한 윤활유 사업이 기대에 부응하지 못하여 손상을 입었습니다. 향후 기대치를 충족시키지 못할 수도 있으며, 매력적이지 않은 가격에 매각해야 할 수도 있습니다.
• 전기차 보급 증가는 가솔린 생산 비중이 높은 HF의 정유 사업의 장기적인 생존 가능성을 위협하고 있습니다.