HP 실적: 기대치에 부합하는 실적, 공정가치 33달러로 상향 조정

투자 의견

HP는 개인용 컴퓨터 및 프린터 시장에서 강력한 시장 점유율을 보유한 기술 기업입니다. PC 및 프린터 시장은 상위 몇몇 기업이 각 시장의 대부분을 차지하는 집중화된 구조를 보이고 있습니다. 프린터 시장은 장기적인 둔화 추세를 보이고 있으며, PC 시장도 성장률이 미미해 장비 노후화와 기술 발전에 따라 전체적인 교체 주기와 함께 변동되는 경향을 보이고 있습니다. 코로나19로 인한 재택근무 트렌드는 PC 수요에 일시적인 급증을 가져왔으나, 현재는 감소세로 돌아섰습니다. 우리는 HP가 글로벌 공급망을 효과적으로 조정하며 가격 경쟁력 있는 제품을 적정 성능으로 판매하는 데 잘 대처하고 있다고 생각합니다. 이 점에서 해당 분야에서 가장 규모가 큰 기업 중 하나로서 인정받은 브랜드를 보유한 것은 장점입니다. 그러나 이 회사는 성숙하고 상대적으로 상품화된 산업의 한계에 묶여 있어 장기 성장 속도가 느리고 마진이 좁은 상황입니다. 근본적으로 제조의 대부분이 아웃소싱되며, 경쟁사 제품이 유사해 가격 결정력을 확보하기 어렵습니다. HP의 전략은 운영 효율성을 극대화하는 동시에, 핵심 및 인접 시장에서 성장 잠재력이 높은 하위 세그먼트에 집중하는 것입니다. 최근 사례로는 게이밍 컴퓨터 및 주변기기, 사무용 주변기기, 산업용 3D 프린팅에 대한 집중이 있습니다. 인공지능(AI) 기반 PC는 성장 동력이 될 수 있는 최신 제품 카테고리입니다. 이러한 노력은 일부 도움이 될 수 있지만, PC와 프린터의 구조적 성장 전망은 여전히 미미합니다. HP는 수익의 100%를 초과하는 견고한 자유 현금 흐름을 창출하며, 인수합병이 없는 경우 이를 모두 주주에게 배당합니다. HP가 자신이 속한 성숙한 산업에서 효율성, 현금 흐름 극대화, 수익률이 최우선 과제임을 이해하고 있다는 점은 긍정적입니다. 우리는 2000년대 초반부터 2010년대까지의 '변혁적 거래 추구'로 돌아갈 것으로 예상하지 않습니다. HP는 2022년 플랜트로닉스 인수와 같은 인수합병을 가끔 진행하지만, 대부분의 현금은 안정적인 배당금과 건강한 자사주 매입을 통해 주주에게 환원됩니다.

📈 상승론자 의견

• HP는 안정적인 자유 현금 흐름을 창출하며, 이를 배당금과 자사주 매입을 통해 주주에게 환원합니다. 높은 현금 흐름과 낮은 미래 전망은 나쁜 조합이 아닙니다.
• AI 탑재 PC가 확산된다면 이는 다음 주요 PC 교체 사이클을 촉진하고 PC 수요를 구조적으로 증가시킬 수 있습니다.
• HP의 주가는 멀티플 평가 지표 기준으로 상대적으로 저평가되어 있습니다. 주주에게 돌아가는 안정적인 현금 흐름과 합리적인 평가가 결합되면 주주에게 좋은 결과를 가져올 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• HP의 핵심 산업인 PC와 프린터는 저성장 및 저마진 산업입니다. 이 사업 포트폴리오에 대해 흥분하기 어렵고 미래 성장 동력이 어디서 나올지 예측하기 어렵습니다.
• 관세와 공급망 제한은 PC 판매업체에 현재 예상보다 더 큰 타격을 줄 수 있습니다.
• AI 탑재 PC가 확산되더라도 경제적 이익은 주로 차별화된 하드웨어 공급업체, 특히 칩 제조업체와 소프트웨어 개발업체로 흘러갈 것이며, PC 판매업체는 여전히 저마진 사업으로 남아있을 것입니다.