Halliburton: 새로운 모습으로 공정가치 5% 하향 조정, 그러나 여전히 강한 상승 여력 남아있음

투자 의견

한 세기 동안 사업을 운영해 온 할리버튼은 세계 최고의 시추공 엔지니어링 회사입니다. 이 회사는 미국 셰일에 대한 역사적인 베팅을 통해 북미 최고의 유전 서비스 회사로서의 입지를 확보했습니다. 이 회사는 생산업체의 개발 비용을 절감하기 위해 맞춤형 압력 펌핑 솔루션을 제공합니다. 이러한 이점은 일시적이며 점점 더 작은 수익 풀에서 지속적인 혁신이 필요합니다. 하지만 할리버튼은 여전히 선두 자리를 유지할 것으로 보입니다. 외부 자본은 이전의 호황과 불황 사이클 이후 경쟁업체에 대한 자금 지원에는 여전히 관심이 없습니다. 미국 생산자와 서비스 회사 모두 이제 자본 규율이 훨씬 더 강화되었습니다. 생산자 규율은 할리버튼의 장비 가동률을 보장하고 규모를 갖춘 통합 서비스 회사에게 보다 확실한 운영 환경을 조성합니다. 또한 할리버튼은 가격 경쟁력을 갖춘 차별화된 솔루션에 자금을 지원하는 강력한 내부 현금 흐름을 창출합니다. 압력 펌핑 분야에서 가장 선호하는 솔루션은 전기 파쇄 장비입니다. 이 장비는 초기 비용이 높지만 총 소유 비용을 낮추고 배기가스 배출량을 줄여주기 때문에 고객들은 이 장비의 가치를 높이 평가합니다. 또한 할리버튼은 시추 및 평가 분야에서 확고한 경쟁 우위를 점하고 있으며 SLB에 이어 두 번째입니다. 이 솔루션은 완공 솔루션에 비해 해자가 적습니다. 그러나 특히 시추 부문에서는 여전히 차별화됩니다. 할리버튼의 최신 로터리 스티어링 솔루션은 가격 경쟁력과 양호한 증분 수익을 제공할 것입니다. 미국에서 시추되었지만 완공되지 않은 유정의 재고가 감소함에 따라 시추 부문의 성장 전망도 개선될 것입니다. 이러한 유정 중 상당수는 아직 생산이 불가능한 상태입니다. 마지막으로, 미국 셰일의 단기 전망은 여전히 어둡습니다. 미국의 자본 지출은 훨씬 더 단기적이며 원자재 가격 변동에 취약합니다. 따라서 할리버튼의 북미 이외의 해외 사업은 더욱 중요해질 것입니다. 해외 사업은 전체 매출 구성의 약 4분의 1에 불과합니다. 하지만 수익성이 높은 복잡한 완공에 대한 강력한 실행력을 고려할 때 여전히 좋은 위치에 있다고 생각합니다.

📈 상승론자 의견

• 할리버튼은 다른 빅3 기업보다 단기 사이클 노출도가 높기 때문에 유가가 다시 상승할 때 주가가 더 빨리 회복될 것으로 예상됩니다.
• 미국 셰일을 파쇄하는 작업 인력의 수는 과거 수준에 비해 적지만, 할리버튼의 e-프래킹 솔루션은 생산업체의 총소유비용과 배출량을 낮춰주기 때문에 시장에서 성공을 거두고 있습니다.
• 또한 미국에서 시추되었지만 미완성된 유정 수가 적고 북미 이외 지역에서 복잡한 해양 완공 작업이 진행 중이기 때문에 할리버튼은 수혜를 입을 것으로 예상됩니다.

📉 하락론자 의견

• 석유 시장의 공급 과잉과 중국의 수요 약세에 대한 우려로 경기 사이클이 전환되었으며, 할리버튼의 고객들은 계속해서 자본 지출을 축소할 것입니다.
• 미국 셰일 생산업체 간의 시장 통합과 자본 규율은 가격 측면과 자본 지출에 사용할 수 있는 가용 달러 감소 측면에서 할리버튼과 같은 서비스 기업에 타격을 줄 것입니다.
• 할리버튼은 북미 이외 지역의 보다 탄력적인 해양 완공 시장에서 강력한 입지를 확보하고 있지만, SLB에 비해 상대적으로 사업 규모가 작습니다.