Halliburton: 새로운 모습으로 공정가치 5% 하향 조정, 그러나 여전히 강한 상승 여력 남아있음

투자 의견

100년 동안 운영된 후, Halliburton은 세계 최고의 유정 엔지니어링 회사가 되었습니다. 이 회사는 미국 셰일 산업에 역사적인 투자를 함으로써 북미 최고의 유전 서비스 회사로서의 입지를 확보했습니다. 이 회사는 생산자의 개발 비용을 줄이기 위해 압력 펌핑 솔루션을 맞춤화합니다. 여기서 얻을 수 있는 이점은 일시적이며, 점점 더 작아지는 수익 풀에서 지속적인 혁신을 필요로 합니다. 그러나 우리는 Halliburton이 계속해서 선도적인 위치를 유지할 것이라고 생각합니다. 외부 자본은 이전의 호황과 불황의 주기를 겪은 후, 잠재적 경쟁자에게 자금을 지원하는 데 관심이 없습니다. 현재 미국 생산자와 서비스 회사 모두 자본 규율이 훨씬 더 엄격해졌습니다. 생산자의 규율은 Halliburton의 장비 활용률을 높이고, 규모가 있는 통합 서비스 회사에 보다 확실한 운영 환경을 제공합니다. 할리버튼은 또한 가격 경쟁력을 갖춘 차별화된 솔루션에 자금을 지원하는 강력한 내부 현금 흐름을 창출합니다. 압력 펌핑 분야에서 가장 선호하는 솔루션은 전기 파쇄 장비입니다. 초기 비용이 더 높음에도 불구하고, 고객들은 총소유비용을 낮추고 배출량을 줄여주는 이 장비를 높이 평가합니다. 또한, Halliburton은 시추 및 평가 부문에서 SLB에 이어 두 번째로 높은 경쟁력을 보유하고 있습니다. 이 솔루션은 완공 솔루션에 비해 경쟁력이 떨어집니다. 그러나, 특히 시추 부문에서 여전히 차별화를 꾀하고 있습니다. Halliburton의 최신 회전식 스티어링 솔루션은 가격 경쟁력과 우수한 점진적 수익을 제공할 것입니다. 미국에서 시추되었지만 완공되지 않은 유정의 재고량이 감소함에 따라 시추 부문의 성장 전망도 개선될 것입니다. 이러한 유정 중 상당수는 생산에 적합하지 않은 상태로 남아 있습니다. 마지막으로, 미국 셰일가스에 대한 단기 전망은 특히 미국의 관세 관련 영향으로 인해 침체되어 있습니다. 미국의 자본 지출은 훨씬 더 단기적이며 원자재 가격 변동에 민감합니다. 따라서, 북미 이외의 지역에서의 할리버튼의 해양 사업은 더욱 중요해질 것입니다. 해외 사업은 매출의 약 4분의 1에 불과합니다. 그러나, 우리는 여전히 이 회사가 높은 매출을 기록하는 복잡한 완공에 대한 강력한 실행력을 고려할 때, 이 분야에서 좋은 위치를 점하고 있다고 생각합니다.

📈 상승론자 의견

• Halliburton의 단기 사이클 노출이 Big Three에 비해 더 크기 때문에 유가가 다시 상승할 때 주가가 더 빨리 회복될 것입니다.
• 미국 셰일가스에서 프랙킹을 하는 작업반의 수는 과거에 비해 상대적으로 적지만, 할리버튼의 전자 프랙킹 솔루션은 생산자의 총 소유 비용과 배출량을 줄여주기 때문에 시장에서 성공을 거두고 있습니다.
• Halliburton은 또한 낮은 미국 시추 완료 횟수와 북미 이외의 복잡한 해양 완료 작업으로부터 혜택을 받을 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 과잉 공급된 석유 시장과 중국의 수요 부진에 대한 우려 속에서 이 사이클이 바뀌었고, 할리버튼의 고객들은 계속해서 자본 지출을 줄일 것입니다.
• 미국의 셰일가스 생산 업체들 간의 시장 통합과 자본 규율은 할리버튼과 같은 서비스 회사에 가격 측면과 자본 지출에 사용할 수 있는 달러의 부족이라는 두 가지 측면에서 타격을 줄 것입니다.
• Halliburton은 북미 이외의 탄력적인 해양 시추 시장에서는 강력한 입지를 확보하고 있지만, SLB에 비해 상대적으로 규모가 작은 사업 분야입니다.