Hilton 실적 발표: 수요는 완화되었으나 여전히 확장, 주식 과대평가

투자 의견

힐튼의 강력한 고급, 라이프스타일, 럭셔리 브랜드에 대한 지속적인 수요로 인해 힐튼의 무형 자산, 즉 넓은 해자의 주요 원천이 강화되고 있습니다. 힐튼은 2024년 스몰 럭셔리 호텔 오브 더 월드 파트너십과 노매드 브랜드의 과반수 지분 인수를 통해 호텔 포트폴리오를 수백 개로 확장했습니다. 2023년에 론칭한 힐튼의 신흥 프리미엄 이코노미 미드스케일 브랜드 스파크, 2023년에 론칭한 장기 숙박 서비스 리브스마트 스튜디오, 2024년 그레이트 호텔 인수는 모두 가격 경쟁력을 뒷받침합니다. 2024년 12월 31일 현재, 스파크는 이미 약 100개의 호텔을 오픈했으며, 리브스마트는 75개의 호텔을 준비 중입니다. 장기적으로 Spark는 수천 개에 이르는 잠재력을 가지고 있어 매력적인 유닛 성장 촉매제가 될 것입니다. 힐튼의 브랜드 강점은 전 세계 호텔 객실 점유율이 한 자릿수 중반에 달하고 건설 중인 모든 업계 파이프라인 객실 점유율이 20%를 넘는다는 점에서도 잘 드러납니다. 힐튼은 2024년 12월 31일 기준 2억 1,100만 명의 회원을 보유한 선도적인 로열티 프로그램을 보유하고 있으며, 회원 참여도가 높고 전체 객실 예약의 약 3분의 2에 달하는 회원을 보유하고 있습니다. 따라서 향후 10년간 힐튼의 객실 점유율은 평균 한 자릿수 중반으로 업계에서 가장 빠른 성장세를 보일 것으로 예상됩니다. 이는 미국 업계에서 예상하는 장기 공급 증가율 2%를 상회하는 수치로, 시장 점유율 상승을 의미합니다. 기본적으로 모든 객실을 관리형 또는 프랜차이즈 형태로 운영하는 힐튼은 투자 자본에 대한 높은 수익률과 호텔 소유주에게 상당한 전환 비용을 제공하는 매력적인 반복 수수료 비즈니스 모델을 보유하고 있으며, 이는 넓은 해자 등급의 두 번째 원천입니다. 관리형 및 프랜차이즈 호텔은 고정 비용과 자본 요구 사항이 낮고, 20~30년 동안 지속되는 계약으로 소유주에게 의미 있는 해지 비용이 발생하기 때문에 연간 해지율이 한 자릿수 초반에 불과합니다.

📈 상승론자 의견

• 힐튼은 전 세계 호텔 업계 파이프라인에서 건설 중인 객실의 20% 이상을 관리하고 있기 때문에 한 자릿수 중반의 호텔 업계 객실 점유율은 더 높아질 것으로 예상됩니다.
• 힐튼은 떠오르는 라이프스타일 및 장기 숙박 브랜드인 스파크, 리브스마트, 그레이트 호텔, 노매드, 홈2, 큐리오, 캐노피, 트루, 태피스트리 컬렉션, 모토, 템포를 통해 차세대 여행객의 증가에 따른 혜택을 누릴 수 있는 유리한 입지를 확보하고 있습니다.
• 힐튼은 2024년 12월 31일 기준 2억 1,100만 명 이상의 회원을 보유한 강력한 로열티 프로그램을 보유하고 있으며, 이는 총 객실 숙박 일수의 약 3분의 2를 차지합니다.

📉 하락론자 의견

• 최근 경쟁 호텔 운영업체와 주택 및 휴가용 임대 플랫폼의 브랜드 출시는 경쟁적 위협이 되고 있으며, 기술의 발전과 차세대 여행객의 사용으로 이러한 숙박시설에 대한 접근성과 인지도가 높아지고 있습니다.
• 힐튼의 미국 호텔은 총 EBITDA의 대부분을 차지하기 때문에 경쟁사보다 미국 내 경기 침체에 더 크게 노출되어 있습니다.
• 소비자들의 저축이 팬데믹 이전 수준으로 회복되면서 업계 여행 수요는 완만하게 회복되는 조짐을 보이고 있습니다.