ITW, 미온적인 매출과 마진 성장 부재가 결합되어 약한 분기 실적 기록

투자 의견

당사 견해로는 Illinois Tool Works는 고객의 가장 심각한 문제에 대한 장기적 해결책을 발명하는 자문형 제조 기업입니다. 이 회사는 자사를 차별화할 수 있고 고객이 가격보다 제품 성능을 우선시하는 시장에서 적극적으로 운영됩니다. ITW의 제품과 서비스는 사용 편의성, 환경 및 안전 규정 준수, 제조 공정의 단계나 부품 제거와 같은 요소들을 통해 고객 비용을 줄이도록 설계되어 있습니다. ITW는 가장 수익성 있는 기회에 집중하도록 하는 80/20 운영 프레임워크(파레토 원칙 적용)를 사용하는 것으로 유명합니다. 모든 프로젝트는 ITW가 "고객 중심 혁신"(CBI)이라고 부르는 방식을 통해 해결하는 고객 문제에서 시작됩니다. 2023년 ITW는 CBI가 연간 유기적 성장에 직접적으로 약 200bp를 기여한다고 밝혔습니다. 경쟁사들과 달리 ITW의 혁신 노력은 점진적이며, 종종 제품 라인에 작지만 효과적인 개선을 추가하여 연구 개발에 훨씬 적은 비용을 지출할 수 있게 합니다. 또한 다수의 특허와 영업 비밀이 ITW 매출의 약 절반을 차지하는 지적 재산을 보호합니다. 이러한 요인들로 인해 회사는 경쟁사 제품 대비 프리미엄을 부과할 수 있습니다. 당사는 ITW가 특히 가장 중요한 고객들에 대한 집중을 좁히고 재고 관리 단위를 제거하여 제품 라인을 단순화함에 따라 영업 이익률을 계속 성장시킬 수 있다고 생각합니다. ITW의 최종 시장은 전자기기 사용 증가, 글로벌 품질 및 안전 기준 강화, 숙련 노동력 부족 심화, 신흥 경제국의 지속적인 인프라 개발을 포함한 꽤 매력적인 장기 추세를 보유하고 있습니다. 일부 경쟁자는 상대적으로 빠른 성장 특성을 보일 수 있으나, 당사는 ITW가 예측 가능하고, 고품질의 성장에 대한 집중과 최신의 트렌드를 위해 자사의 전략을 희생하지 않으려는 점을 좋게 생각합니다.

📈 상승론자 의견

• ITW의 장기 인센티브 계획은 부분적으로 투자자본수익률에 기반하며, 당사는 이 지표가 경영진이 책임감 있고 효율적으로 사업을 성장시키도록 장려한다고 생각합니다.
• ITW의 기업가적 문화는 기업 전체에 스며들어 있으며 경쟁사가 복제하기 위해서는 상당한 노력이 필요할 것입니다. ITW는 운영 프레임워크의 세부사항을 배우는 데 상당한 훈련이 필요하기 때문에 내부 승진에 크게 중점을 둡니다.
• 이 회사는 지난 10년 동안 많은 저성장, 저수익 사업을 매각하여 역사적 기준을 상회하는 성장을 경험할 수 있는 위치에 있습니다.

📉 하락론자 의견

• ITW의 성장 프로파일은 ITW의 유기적 매출이 GDP 이하로 성장했던 10년 전과 비교해 의미 있게 개선되지 않았습니다.
• ITW의 마진과 투자자본수익률에 대한 과도한 집중은 회사의 성장을 위한 지출을 저해했습니다. 사업을 성장시키기 위해서는 단기적으로 일부 수익을 희생해야 하며, 그렇지 않으면 사업이 경쟁사들에 뒤처질 위험이 있습니다.
• ITW는 10년간의 매각 후에도 여전히 너무 많은 사업 단위를 보유하고 있습니다. 서로 다른 사업을 운영하는 것은 회사의 집중력을 저해할 수 있습니다.