KKR 실적: 관세 혼란이 견고한 1분기 실적 가려

투자 의견

KKR은 대체 자산 관리 산업에서 탄탄한 입지를 구축해 왔으며, 명성, 다양한 제품 포트폴리오, 투자 성과 기록, 그리고 전문 인력을 바탕으로 자본을 조달하는 것뿐 아니라 기관 투자자와 고자산가 투자자들이 대체 자산에 노출되기를 원하는 주요 업체로 자리매김해 왔습니다. 전통적인 자산 관리사들과 달리, KKR은 투자자의 소극적 태도(좋은 펀드 성과나 투자자의 관성/불확실성으로 인해)에 의존해 연간 환매율을 낮게 유지해야 했던 것과 달리, 대체 자산 관리사가 제공하는 상품에는 투자자가 일정 기간 동안 투자금의 일부 또는 전부를 환매할 수 없는 잠금 기간이 적용될 수 있습니다. KKR은 2025년 3월 말 기준 총 관리 자산 $664.3억 달러(수수료 수익 자산 $526.0억 달러 포함)를 보유한 세계 최대 규모의 대체 자산 관리사 중 하나입니다. 회사는 두 개의 핵심 사업 부문으로 구성되어 있습니다: 자산 관리(사모 시장—사모 주식, 신용, 인프라, 에너지, 부동산—및 공개 시장—주요하게 신용 및 헤지/투자 펀드 플랫폼)와 보험. 자산 관리 부문에서 사모 시장은 수수료 수익 AUM의 51%와 기본 관리 수수료의 67%를 차지하며, 공개 시장은 각각 49%와 33%를 차지합니다. 보험 부문에서는 Global Atlantic Financial Group의 인수 이후 KKR은 퇴직/연금 보험, 생명 보험, 재보험 및 소급 보험 분야에 노출되어 있습니다. KKR의 투자자들은 회사의 탄탄한 투자 실적과 자금 조달 능력이 지속될 것으로 기대하고 있습니다. 우리는 해당 기업이 향후 10년간 초과 수익을 창출할 수 있을 것이라고 믿지만, 장기적으로는 경쟁 강화(블랙록과 같은 전통적 자산 관리사의 진출 포함), 수수료 압박 지속, 그리고 대체 투자 수요 변화로 인한 성장 둔화 등 요인이 실적에 부담을 줄 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• 2025년 3월 말 기준 수수료 수익 자산 운용 규모(AUM)가 $526.0억 달러인 KKR은 대체 자산에 노출을 원하는 기관 투자자 및 고자산 고객에게 주요 선택지로 자리매김하고 있습니다.
• 회사의 지속적으로 확대되는 규모, 다각화된 제품 포트폴리오, 장기적인 투자 성과 기록, 그리고 강력한 고객 관계는 다양한 시장 환경에서 우수한 성과를 내는 데 유리합니다.
• KKR의 자체 펀드에 대한 대규모 자본 투자는 신규 제한적 파트너에게 매력적인 요소이며, 분배 가능 이익에 더 많은 수익을 기여합니다.

📉 하락론자 의견

• 주식 및 신용 시장 침체는 KKR 펀드의 잠재적 투자자들이 다른 펀드에 대한 대규모 투자 의무와 함께 유동성 부족에 직면할 수 있으며, 이는 회사가 신규 자본을 조달하는 데 어려움을 초래할 수 있습니다.
• 사모펀드와 부동산은 모두 고도로 사이클적이며, 높은 시장 수익률과 정기적인 투자 회수(exit)에 크게 의존해 인센티브 수익을 창출합니다.
• 블랙록과 같은 전통적인 자산 관리사가 대체 투자에 대한 노출을 확대하고 수수료 유연성을 높이는 가운데, 신규 투자자 자본을 확보하기 위한 경쟁이 심화될 것으로 예상됩니다.