KLA 실적: 강력한 수요로 중국과 AI 투자에 대한 투자자들의 우려 완화될 것

투자 의견

KLA는 반도체 웨이퍼 제조 장비 분야에서 세계 최대 공급업체 중 하나로, 특히 공정 제어 분야에서 독보적인 폭과 깊이를 바탕으로 시장 점유율을 방어하고 확대할 것으로 예상됩니다. 우리는 칩의 복잡성 증가 추세가 KLA의 장비에 대한 수요와 가격 강세를 이끌 것으로 전망하며, 이는 인공지능과 고대역폭 메모리 같은 신기술을 포함합니다. 특히 KLA가 우리 분석 대상 WFE 기업 중 가장 높은 영업 마진율을 기록하고 있다는 점이 긍정적입니다. 우리는 KLA에 넓은 경제적 장벽 등급을 부여합니다. 이는 강력한 설계 전문성과 높은 고객 전환 비용에서 비롯됩니다. KLA는 WFE 시장의 공정 제어 부문에서 과반수 시장 점유율을 차지하고 있으며, 이 부문은 연구 개발 및 제조 과정에서 반도체 웨이퍼의 결함을 검사하고 정확한 측정을 검증하는 장비로 구성됩니다. KLA는 이 부문에서 가장 가까운 경쟁사인 Applied Materials의 매출을 4배 이상 초과합니다. 이 점유율은 KLA가 연간 $10억 달러를 초과하는 연구 개발 예산을 통해 고객의 비용, 성능, 제품 스펙트럼을 아우르는 포괄적인 공정 제어 포트폴리오를 개발한 데 기인합니다. 고객이 한 번 KLA의 장비를 도입하면, 장비의 복잡성과 내장된 서비스로 인해 고객 이탈이 어렵습니다. 우리 견해에 따르면, 이 전문성은 업계 최고 수준의 60% 초반대 영업 마진과 강력한 현금 흐름을 바탕으로 무적의 가격 결정력을 제공합니다. 우리는 반도체 산업의 장기적 사이클성을 예상하지만, 중기적 성장 지속성을 전망합니다. 해당 기업의 매출은 글로벌 칩 출하량과 전체 칩 복잡성에 따라 결정되며, 전자는 사이클성을 보이지만 후자는 지속적 성장이 예상됩니다. 게이트-올-어라운드 트랜지스터, 3D 구조를 사용하며 고급 패키징이 필요한 더 복잡한 칩이 KLA의 성장을 견인할 것으로 예상됩니다. 우리는 미국과 중국 간의 수출 제한으로 인한 KLA에 대한 지정학적 위험을 모니터링하지만, 이 위험의 대부분은 이미 실현되었으며 KLA의 중국 매출은 낮은 위험 수준에 머물고 있습니다. 마지막으로, KLA의 풍부한 현금 흐름으로 자금 조달된 상당한 주주 환원 정책을 긍정적으로 평가합니다.

📈 상승론자 의견

• KLA는 WFE 내 공정 제어 시장에서 압도적인 시장 점유율을 차지하고 있으며, 가장 가까운 경쟁사인 Applied Materials의 시장 점유율보다 4배 이상 높습니다.
• 칩의 복잡성 증가로 KLA의 장비 수요가 증가할 것으로 예상되며, 이는 칩릿 기반 설계, 게이트 올어라운드 트랜지스터, 고대역폭 메모리 등으로의 전환을 포함합니다.
• KLA는 우리 분석 대상 WFE 기업 중 가장 높은 이익 마진과 배당 수익률을 기록하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• KLA는 Applied Materials와 ASML과 같은 다른 대형 WFE 기업보다 예산이 작으며, 이들 기업이 KLA보다 더 많은 투자를 할 경우 시장 점유율을 잃을 위험이 있습니다.
• KLA는 반도체 산업의 사이클성에 취약해 경기 침체 시 매출 성장 둔화와 마진 압박을 겪을 수 있습니다.
• KLA는 미국과 중국의 긴장 관계에서 비롯된 지정학적 위험에 직면해 있으며, 이는 중국 반도체 제조사로의 제품 공급을 더욱 제한할 수 있습니다.