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KLA, 최첨단 칩 생산능력이 강한 수요 견인, 주가는 적정평가된 것으로 보여

by 모닝스타

2024.10.31 오후 22:20

모닝스타 등급

2025.01.29 기준

적정 가치

670.00 USD

2024.07.25 기준

모닝스타 핵심지표애널리스트정량적
경제적 해자넓음-
가치 평가★★★-
불확실성높음-
모닝스타 이미지

KLA, 최첨단 칩 생산능력이 강한 수요 견인, 주가는 적정평가된 것으로 보여

당사는 기업에 대한 강력한 중기 성장 논지를 유지하면서 넓은 경제적 해자 기업 KLA의 주당 670달러 추정 적정가치를 유지합니다. KLA는 훌륭한 9월 분기 실적을 발표했으며 12월 분기에 대한 강력한 가이던스를 제공했습니다. 당사는 기업이 KLA의 공정 제어 시스템에 대한 더 높은 수요를 견인하는 엄청난 최첨단 칩 수요의 혜택을 보고 있다고 봅니다. 당사는 로직과 메모리 칩 모두에서 최첨단의 혁신 속도가 가속화되고 있어 KLA의 매출이 급속히 성장하고 있다고 믿습니다. 당사는 강한 성장이 2025년까지 계속될 것으로 예상합니다. 당사는 이 고품질 칩 장비 대기업의 주가가 적정평가되어 있다고 봅니다. 9월 분기 매출액은 전년 대비 19%, 전분기 대비 11% 증가한 28.4억 달러를 기록했습니다. KLA의 성장은 다시 한번 AI 투자로 인해 강력한 수요를 보이고 있는 최첨단 로직과 DRAM 생산에 대한 높은 투자가 주도했습니다. 당사는 KLA가 증가하는 칩 공급과 함께 칩 복잡성의 발전으로부터 광범위하게 혜택을 받고 있으며, 더 작은 트랜지스터와 첨단 패키징이 그 목적을 위한 핵심 동인이라고 봅니다. 중국으로부터의 수요는 분기 중 높게 유지되었으며 당사의 기대를 상회했지만, 당사는 이것이 향후 1년 동안 더 정상적인 구성으로 돌아갈 추세 이상의 수준이라고 계속해서 보고 있습니다. 12월 분기 가이던스는 긍정적이며 당사의 기대를 상회했습니다. 중간값 기준 29.5억 달러의 매출액은 전년 대비 19%, 전분기 대비 4% 성장을 의미합니다. 경영진은 또한 2025년까지 매출이 이러한 높은 수준을 유지할 것으로 예상한다고 언급했습니다. 당사는 2나노미터와 3나노미터 칩을 위한 생산능력 투자, 그리고 고대역폭 메모리와 CoWoS(chip-on-wafer-on-substrate)와 같은 기술을 위한 첨단 패키징에 힘입어 2025년까지 강력한 두 자릿수 성장에 대한 전망을 유지합니다. 당사는 중국 매출이 추세를 크게 상회한 5분기 후에 적당히 하락할 것으로 예상하지만, 이는 수요의 실질적인 약화의 신호라기보다는 정상화라고 믿습니다.

투자 의견

KLA는 공정 제어를 전문으로 하는 반도체용 웨이퍼 제조 장비 분야 세계 최대 공급업체 중 하나로, 업계 최고의 폭과 깊이로 시장 점유율을 방어하고 높일 것으로 기대됩니다. 당사는 칩의 복잡성이 높아지는 추세로 인해 인공 지능과 고대역폭 메모리와 같은 신기술을 포함한 KLA 장비에 대한 수요가 증가하고 가격이 강세를 보일 것이라고 판단합니다. 당사는 특히 KLA가 당사가 분석하는 WFE 기업 중 가장 높은 이익률을 자랑한다는 점을 좋아합니다. 당사는 강력한 설계 전문성과 높은 고객 전환 비용으로 인해 KLA에 넓은 경제적 해자 등급을 부여합니다. KLA는 WFE 시장의 공정 제어 부문에서 대부분의 점유율을 차지하고 있으며, 여기서 기계는 연구 개발 및 제조 과정에서 반도체 웨이퍼를 검사하여 결함을 확인하고 정밀한 측정을 검증합니다. KLA는 이 부문에서 가장 가까운 경쟁사인 Applied Materials 대비 4배 이상의 매출을 자랑합니다. 당사는 이러한 점유율이 연 10억 달러가 넘는 KLA의 연구 개발 예산을 기반으로 구축되었으며, 이는 고객을 위한 비용, 성능 및 제품 스펙트럼을 포함하는 포괄적인 공정 제어 포트폴리오를 개발하는 데 도움이 되었다고 믿습니다. 일단 고객이 되면 KLA 장비와 내장 서비스의 복잡성으로 인해 전환 비용이 높아집니다. 당사는 이러한 탁월함이 60%대 초반인 업계 최고 수준의 매출총이익률과 강력한 현금흐름을 통해 비교할 수 없는 가격 결정력을 제공하는 것으로 봅니다. KLA는 반도체 산업의 경기순환성에 취약하지만 장기적으로는 매출 증대가 가능할 것으로 예상됩니다. 회사의 매출은 글로벌 칩 수량과 전반적인 칩 복잡성의 영향을 받으며, 전자의 경우 경기순환성이 있는 반면 후자의 경우 지속적인 성장이 예상됩니다. GAA(gate all-around) 트랜지스터, 3D 구조를 사용하고 고급 패키징을 요구하는 보다 복잡한 칩이 KLA의 성장을 촉진할 것으로 보입니다. 당사는 미국과 중국 간에 적용되는 수출 제한을 통해 KLA에 영향을 미치는 지정학적 리스크를 모니터링하고 있지만, 현재까지는 이러한 통제가 주로 리소그래피 장비 및 칩 설계업체에 영향을 미치는 것으로 확인됩니다. 마지막으로 KLA의 풍부한 현금 흐름에 기반한 상당한 주주 수익률이 긍정적입니다.


📈 상승론자 의견

  • KLA는 WFE 내 공정 제어 시장을 장악하고 있으며, 그 다음으로 가장 가까운 경쟁사인 Applied Materials보다 4배 이상 많은 시장 점유율을 차지하고 있습니다.
  • 칩의 복잡성 증가로 인해 칩렛 기반 설계, GAA(gate all-around) 트랜지스터 및 고대역폭 메모리로의 발전을 포함하여 KLA 장비에 대한 수요가 증가할 것입니다.
  • KLA는 최고의 이익률을 기록하고 있으며, 당사가 분석하는 모든 WFE 기업 중 최고의 배당 수익률을 제공합니다.

📉 하락론자 의견

  • KLA는 Applied Materials 및 ASML과 같은 다른 대형 WFE 경쟁사보다 예산이 적으며 이들 기업이 동사의 능력 이상으로 투자할 경우 시장 점유율을 잃을 위험이 있습니다.
  • KLA는 반도체 산업의 경기순환성에 취약하여 경기 침체 시 매출 성장이 둔화되고 마진이 축소될 수 있습니다.
  • KLA는 미국과 중국 간의 긴장으로 인해 발생하는 지정학적 리스크에 직면해 있으며, 이로 인해 중국 칩 제조업체에 대한 납품 능력이 더욱 제한될 수 있습니다.

오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.

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