Kenvue 실적: 시장 불확실성과 재고 감소에도 불구하고 견고한 실적, 주가는 적정 평가

투자 의견

Kenvue는 매출 기준으로 세계 최대의 순수 소비자 건강 기업으로, 연간 $150억 달러의 매출을 기록하고 있습니다. 존슨앤드존슨의 소비자 부문은 2023년 5월에 분사해 상장되었습니다. 우리는 Kenvue가 독립된 법인으로 자본 배분과 투자를 자유롭게 할 수 있게 되면서, Tylenol, Nicorette, Listerine, Zyrtec 등 15개 핵심 브랜드에 집중해 미래 성장을 이끌 것으로 예상합니다. 회사는 매출의 약 3%를 연구개발에 투자해 혁신적인 제품을 출시할 것으로 전망되며, 이는 일부 경쟁사들과 유사한 수준입니다. 특히 디지털 소비자 건강 분야에 집중할 것으로 예상됩니다. 최근 사례로는 니코렛 퀵미스트 스마트트랙 스프레이와 지르텍 알러지캐스트 앱이 있습니다. 켄뷰는 재고 관리 단위(SKU)를 줄이고 사업 부문을 매각하는(지난 10년간 약 20건의 매각) 방식으로 포트폴리오를 합리화해 왔습니다. 이제 더 유연한 포트폴리오를 기대합니다. 고령화 인구, 소비자 헬스케어 제품의 프리미엄화, 신흥 시장 성장 등 거시적 요인은 Kenvue의 다양한 브랜드에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 또한 Kenvue는 디지털 투자 확대(2022년 마케팅 지출의 71%가 디지털에 할당되었으며, 2019년에는 44%였음)로부터 혜택을 볼 것으로 예상됩니다. 이는 전자상거래 및 오프라인 매장 판매를 촉진할 것입니다. 마진 확대는 두 가지 채널에서 기대됩니다: 유리한 가격 동향과 공급망 효율성 개선입니다. 우리 분석에 따르면 Kenvue는 가격 인상 측면에서 시장보다 앞서 나가고 있으며, 제품의 강력한 브랜드 파워 덕분에 이 추세가 지속될 것으로 예상됩니다. 현재 인플레이션 환경에서 Kenvue는 강력한 가격 인상을 통해 상승한 비용을 적절히 전가해 2023년 매출의 7.7%를 가격 및 제품 구성 변화로 달성했습니다. 또한 Kenvue가 제조 및 유통 네트워크의 자동화 및 디지털화에 자본 지출의 약 60%를 투자해 공급망 최적화 이니셔티브를 추진함에 따라 향후 5년간 비용 절감 효과를 기대합니다.

📈 상승론자 의견

• 이전 모회사로부터의 독립을 통해 Kenvue는 자원을 최적화하여 필요에 맞게 배분하고 사업을 확장할 수 있습니다.
• 고령화 인구와 의료 서비스의 프리미엄화 같은 거시적 요인은 Kenvue의 모든 브랜드에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.
• 디지털 광고 및 마케팅에 대한 지속적인 집중은 회사가 전자상거래 분야의 신규 경쟁사로부터 경쟁력을 유지하는 데 기여할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 원자재 비용 상승으로 가격 인상이 불가피한 상황에서 소비자들이 더 저렴한 제품이나 사설 브랜드 제품을 찾기 시작하면 Kenvue의 판매량이 감소할 수 있습니다.
• 건강의 개인화는 맞춤형 제품을 통해 시장 점유율을 확보하려는 소규모 니치 플레이어들에게 기회를 제공할 것입니다. Kenvue는 메가 브랜드가 이러한 소비자에게 맞춤형 서비스를 제공하기 어려운 점 때문에 이 분야에서 경쟁이 치열할 것입니다.
• 탈크 소송은 존슨의 명성에 심각한 타격을 입혔으며, 탈크를 옥수수 전분으로 대체했음에도 불구하고 케너뷰가 잃은 고객을 되찾는 것은 어려울 수 있습니다.