Keysight 실적: 수요가 긍정적으로 추세 중이며, 2025 회계연도 전망이 우리 모델과 일치합니다

투자 의견

키사이트 테크놀로지스는 통신 테스트 및 측정 솔루션 분야의 선도 기업으로, 급성장하는 5G 및 고속 네트워킹 시장에 벤더 중립적인 방식으로 투자할 수 있는 기회를 제공합니다. 당사는 키사이트가 하드웨어, 소프트웨어, 서비스를 아우르는 시장에서 가장 강력하고 광범위한 통신 테스트 역량을 보유하고 있다고 평가합니다. 포괄적인 포트폴리오를 바탕으로 키사이트는 고객사의 전략적 파트너 역할을 수행하며, 네트워크 사업자, 네트워크 장비 OEM, 디바이스 OEM 및 공급업체의 신규 설계 및 시장 출시 기간 단축을 지원합니다. 키사이트는 프리미엄 제품군의 엔드투엔드 포트폴리오를 통해 경쟁사 대비 고객사의 시장 출시 기간을 더 효과적으로 단축할 수 있다고 판단합니다. 이러한 리더십은 통신 시장에 집중된 대규모 R&D 투자에서 비롯된 것으로 봅니다. 또한 상당한 유기적·비유기적 투자가 키사이트의 소프트웨어 중심 시장 전환 주도력을 이끌었으며, 타의 추종을 불허하는 포트폴리오 폭이 시장 점유율 1위의 원동력이라고 평가합니다. 하드웨어 위에 소프트웨어와 서비스를 층층이 쌓은 광범위한 포트폴리오는 고객 워크플로우에 키사이트를 내재화하고 고객을 자사 생태계에 묶어둡니다. 이처럼 폭넓고 충성도 높은 포트폴리오가 당사의 높은 경제적 해자 등급 평가를 뒷받침합니다. 키사이트는 특히 복잡한 5G 및 AI 테스트 분야에 대한 노출 비중이 높아지면서 통신 시장을 계속 주도할 것으로 보입니다. 해당 분야에서 이미 탁월한 역량을 입증하고 있죠. 우리는 키사이트의 시장 점유율 확대를 전망하며, 5G 및 AI 네트워크의 복잡성 증대가 고객사 내 지갑 점유율(wallet share)을 확대할 것으로 봅니다. 이 두 요인은 모두 테스트 시장 자체의 지속적인 초과 성과를 이끌어낼 것입니다. 해당사는 소프트웨어 및 서비스에 대한 고객의 구독형 요금제 전환을 지속할 것으로 예상되며, 지속적인 자체 투자와 전략적 M&A를 병행하여 소프트웨어 포트폴리오를 더욱 확장할 것으로 판단됩니다. 소프트웨어 및 서비스 비중 증가가 마진 확대를 이끌 것으로 전망됩니다. 마지막으로, 키사이트는 인상적인 현금 흐름을 지속적으로 창출하고 그 상당 부분을 주주에게 환원할 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• 키사이트의 대규모 연구개발 예산은 통신 테스트 분야에서 경쟁 우위를 점한 포트폴리오를 구축했으며, 다른 기업들이 이를 쉽게 따라잡을 수 없을 것으로 예상됩니다.
• 키사이트는 더 강력하고 빠른 칩 및 네트워킹 장비의 급속한 발전을 주도하는 AI 투자로부터 혜택을 받고 있습니다. 키사이트의 유선 통신 테스트 분야 리더십은 이러한 가속화를 가능케 하는 데 유리한 위치를 제공합니다.
• 키사이트는 순이익의 100% 이상을 자유 현금 흐름으로 전환할 것으로 예상되며, 당사 예측 기간 동안 연간 10억 달러 이상의 자유 현금 흐름을 창출할 것으로 전망됩니다.

📉 하락론자 의견

• 키사이트가 자동차 테스트 시장에서의 혁신을 이루기에는 더 분열되고 경쟁이 치열한 시장이라는 점에서 어려운 싸움을 벌일 것으로 생각합니다.
• 키사이트가 포트폴리오 확장을 위해 인수합병(M&A)에 의존하는 것은, 인수 대상 파이프라인이 고갈될 경우 성장 정체 위험을 초래하거나, 소규모 인수(bolt-ons)에 과도한 비용을 지불할 경우 가치 훼손 위험을 초래할 수 있다고 우리는 봅니다.
• 키사이트의 소프트웨어 및 서비스에 대한 반복적 수익 모델로의 전환은 아직 초기 단계이며, 솔루션의 충성도 제고를 위해 갈 길이 멀다고 생각합니다.