Lam 실적: 강한 분기 이후 수요는 견실해 보여...83달러 가치평가 유지

투자 의견

Lam Research는 가장 큰 반도체용 웨이퍼 제조 장비 공급업체 중 하나이며, 특히 메모리 칩 생산 분야에서 강력한 포트폴리오를 통해 높은 시장 점유율을 유지하고 확대할 수 있을 것으로 기대됩니다. 당사가 보기에 Lam은 더 높은 메모리 칩 밀도와 고대역폭 메모리를 향한 진전을 포함하여 장기적으로 칩 복잡성이 증가함으로써 이익을 얻을 것입니다. Lam은 시장 주기 동안 그리고 장기적으로 한 자릿수 중반의 매출 성장이 예상됩니다. 당사는 강력한 칩 제조 전문성과 높은 고객 전환 비용을 바탕으로 Lam에 넓은 경제적 해자 등급을 부여합니다. Lam은 식각 분야에서 지배적인 시장 점유율을, 증착 분야에서 경쟁력 있는 위치를, 그리고 메모리 고객에서 높은 침투율을 보유하고 있습니다. 당사는 연 약 20억 달러에 달하는 대규모 연구 개발 예산이 WFE의 엄청난 설계 역량을 창출하고, 이는 인상적인 시장 점유율로 이어졌다고 생각합니다. 또한, 장비와 임베디드 서비스의 복잡성이 전환 비용을 높이는 것으로 보입니다. 당사는 Lam의 경제적 해자가 강력한 이익률과 양호한 현금흐름을 주도하는 가격 결정력을 가져온다고 보고 있습니다. 당사는 반도체와 메모리 업종의 경기순환성에 따라 실적이 변동할 것으로 예상하지만, Lam이 장기적으로는 성장세를 보일 것이라고 믿습니다. 회사의 매출은 글로벌 칩 수량과 전반적인 칩 복잡성의 영향을 받으며, 전자의 경우 경기순환성이 있는 반면 후자의 경우 지속적인 성장이 예상됩니다. 3D NAND 칩, 인공지능용 고대역폭 메모리 DRAM 칩, GAA(gate all-around) 트랜지스터 및 첨단 패키징의 레이어 수가 증가하는 추세는 이번 사이클 Lam의 장비 수요와 매출 성장을 견인할 것으로 예상됩니다. 당사는 미국과 중국 간의 수출 제한을 통해 Lam에 영향을 미치는 지정학적 리스크를 모니터링하고 있지만, 이러한 통제가 지금까지는 주로 리소그래피 장비와 칩 설계업체에 영향을 미치고 있다고 봅니다. 마지막으로 Lam의 풍부한 현금 흐름에 기반한 상당한 주주 수익률이 긍정적입니다.

📈 상승론자 의견

• Lam은 WFE 시장의 가장 큰 부문인 식각 분야에서 시장 점유율 1위이며 증착 분야에서 확실한 2위를 차지하고 있습니다.
• 동사는 특히 메모리 장비 분야에서 강세를 보이며, 더 높은 밀도의 3D NAND 칩과 DRAM 칩 및 고대역폭 메모리에 대한 장기적인 추세로부터 이익을 얻을 것입니다.
• Lam은 좋은 수익성과 양호한 잉여현금흐름을 창출하고 대부분의 현금흐름을 주주들에게 환원합니다.

📉 하락론자 의견

• Lam은 최대 경쟁사인 Applied Materials보다 규모가 부족하고, 투자를 제대로 하지 못할 경우 시장점유율 하락을 겪을 수도 있습니다.
• 동사는 반도체 업종의 경기순환성에 취약하여 매출 성장이 둔화되고 마진이 축소될 수 있습니다. 이는 특히 메모리 고객에 대한 Lam의 높은 익스포저에서 두드러집니다.
• Lam은 미국과 중국 간의 긴장으로 인해 중국 칩 제조업체에 대한 납품 능력이 더욱 제한될 수 있는 지정학적 리스크에 직면해 있습니다.