Las Vegas Sands 실적 발표, 단기 역풍을 넘어 견고한 중기 포지션을 향해 나아가

투자 의견

Las Vegas Sands의 마카오 리조트(2023년 EBITDA의 54%)는 2023년 1월 중국이 코로나19 제한을 해제한 후, 2024년에도 강력한 매출 성장을 이어갈 것으로 예상됩니다. 당사는 또한 Las Vegas Sands와 마카오 게임 영역이 장기적인 성장을 위한 좋은 위치에 있다고 생각합니다. Sands는 마카오의 매력적인 코타이 스트립에서 지배적인 매스게임 및 비게임 부문 입지를 차지하고 있을 뿐만 아니라 해당 지역 내 자산에 재투자하여 현지 브랜드를 강화할 것으로 예상됩니다. 이와 관련하여 Sands는 최근 Cotai 부동산 중 하나를 런던 기반 테마로 전환하고 Four Seasons 리조트의 객실을 업그레이드하는 데 22억 달러 상당의 투자를 완료했습니다. 또한 2024년에는 Conrad와 Sheraton 위치의 객실을 개조하고 Cotai 경기장 시설을 업그레이드하는 데 12억 달러를 추가로 투자할 예정입니다. 한편, Sands는 2030년까지 독과점 체제가 유지되는 수익성 높은 싱가포르 게이밍 시장(2023년 EBITDA의 46%)에서의 입지를 굳히고 있으며, 2023년~2025년 기존 타워 리노베이션을 통해 시장 입지를 강화하고, 2031년 개장이 예상되는 80억 달러 규모(토지 대금 포함)의 네 번째 타워 개발을 추진하고 있으며, 이는 당사의 장기 성장 전망을 확고히 하는 데 기여합니다. 당사는 혼잡한 교통을 완화하고 사용자 경험(비게임 편의시설)을 개선하여 방문객과 지출 수준을 높인 주요 인프라 프로젝트의 도움을 받아 2030년대 동안 견조한 마카오 방문 및 매출 성장세가 나타날 것으로 예상합니다(2018년 Pac On 터미널 확장 및 홍콩 대교 건설, 2019년 경전철 이동, 중국 본토와의 지속적인 고속철 연결). 정부 규제로 인해 상당한 잠재적 수요 역풍이 발생할 수 있지만, 당사는 2030년대 후반 동안 마카오에서 연간 한 자릿수 중반대의 꾸준한 방문객 증가율이 계속 나타날 것으로 예측합니다. 이는 해당 기간 동안 평균 연간 성장률 높은 한 자릿수대의 중국 출발 해외 여행이 뒷받침할 것입니다. 중국 정부는 이 회사의 좁은 경제적 해자의 원천인 Sands의 마카오 게임 영업 라이선스를 2032년까지 갱신했습니다. 그럼에도 불구하고 마카오 시장은 규제가 심하고, 궁극적으로 이곳의 성장 속도와 시기는 정부의 재량에 달려 있습니다.

📈 상승론자 의견

• Sands는 싱가포르(EBITDA의 60% 중반대)와 중국(EBITDA의 30% 중반대)에서 지배적인 입지를 확보해 매력적인 아시아 카지노 시장의 성장 기회를 활용할 수 있는 좋은 위치에 있습니다.
• 싱가포르와 중국의 카지노 영업 허가는 각각 2개, 6개로 제한되며 Sands는 두 개 지역 모두에서 카지노 영업 허가를 보유하고 있습니다. 이는 Sands의 좁은 경제적 해자를 뒷받침합니다.
• Sands는 마카오(향후 10년 동안 30억 달러 투자)와 싱가포르(2030년까지 리노베이션 및 신규 자산에 약 70억 달러 투자)에 대한 지속적인 투자를 통해 경쟁 우위를 강화했습니다.

📉 하락론자 의견

• 중국 정부는 노동력, 테이블 배정 및 여행 비자에 대한 완전한 통제권을 갖고 있으며 카지노에서 VIP 플레이를 규제하고 있어 이 지역의 성장이 불안정할 수 있습니다.
• 회사의 마카오와 싱가포르 자산은 일본, 한국, 필리핀, 태국 등 지역의 향후 카지노 성장과 경쟁에 직면할 것입니다.
• 마카오의 VIP 게임은 과거 중국 주식 시장 및 경기 침체와 양의 상관 관계를 보여 왔으며 규제 압력을 받고 있습니다.