Las Vegas Sands 실적 발표, 단기 역풍을 넘어 견고한 중기 포지션을 향해 나아가

투자 의견

우리는 샌즈가 마카오(2030년 추정 EBITDA의 58%)와 싱가포르(42%) 사업에서 장기적으로 우월한 위치를 유지할 것으로 전망합니다. 이 전망은 해당 지역에서의 최근 투자로 인한 강력한 수익률이 브랜드의 지역 내 경쟁력을 강화할 것으로 판단되기 때문입니다. 2025년까지 샌즈는 코타이 지역 내 한 호텔을 런던 테마로 전환하고, 포시즌스 리조트 및 콘래드와 쉐라톤 호텔의 객실을 업그레이드하며, 코타이 아레나 시설을 리노베이션하는 데 $3.4억 달러를 투자할 예정입니다. 2분기 런던어리 매출은 45% 증가했습니다. 또한, 마카오의 교통 혼잡을 완화하는 주요 인프라 프로젝트(2018년 Pac On 터미널 확장 및 홍콩 브리지, 2019년 경전철, 그리고 본토와의 고속철도 연결 사업)와 사용자 경험을 향상시키는 비게임 시설(nongaming amenities)이 방문객 수와 지출 수준을 높일 것으로 예상됩니다. 정부 규제가 실질적인 수요 둔화 요인으로 작용할 수 있지만, 우리는 2020년대 후반 마카오에서 연간 중간 단일 자릿수 안정적 방문객 및 게임 매출 성장률을 전망합니다. 샌즈는 2030년까지 듀오폴리가 유지되는 수익성 높은 싱가포르 게임 시장에서, 기존 타워 리노베이션을 2025년 중반에 완료하고 $80억 달러 규모의 4번째 타워 개발(토지 비용 포함)을 진행 중이며, 이는 2031년 개장 가능하다고 판단됩니다. 이는 회사의 장기 성장 전망을 강화합니다. 싱가포르 매출은 2분기 37% 증가했습니다. 2월 말, 도널드 트럼프 대통령은 마카오를 '외국 적대국' 목록에 추가해 해당 지역이 기술, 인프라, 에너지 등 미국 분야에 투자하는 것을 제한했습니다. 또한 마카오 시장은 엄격히 규제되어 있으며, 성장 속도와 시기는 정부 재량에 달려 있습니다. 이에 따라 투자자들은 라스베이거스 샌즈의 마카오 노출에 대한 추가 위험 프리미엄을 요구하고 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 샌즈는 싱가포르(EBITDA 점유율 60%대 중반)와 중국(EBITDA 점유율 20%대 후반)에서 지배적인 위치를 차지하며 매력적인 아시아 카지노 시장에서 성장 기회를 활용할 수 있는 유리한 위치에 있습니다.
• 회사는 싱가포르에서 카지노 운영을 위한 두 개의 라이선스 중 하나를 보유하고 있으며, 중국에서도 카지노 운영을 위한 여섯 개의 라이선스 중 하나를 보유하고 있어 좁은 경제적 장벽을 갖추고 있습니다.
• 샌즈는 마카오에 향후 10년간 $30억 달러, 싱가포르에 2031년 개장 예정인 4번째 타워 건설에 $80억 달러를 투자하며 경쟁 우위를 유지하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 중국 정부는 노동력, 테이블 배정, 여행 비자 등을 완전히 통제하며 카지노 내 VIP 게임 활동을 규제하고 있어, 이 지역은 성장의 변동성이 높은 시기를 겪을 수 있습니다.
• 회사의 마카오와 싱가포르 자산은 일본, 한국, 필리핀, 태국 등 지역에서의 카지노 성장으로 인한 경쟁에 직면할 수 있습니다.
• 마카오의 VIP 게임은 과거 중국 주식 시장과 경제 둔화와 긍정적인 상관관계를 보였으며, 규제 압력 하에 있습니다.