Lowe's: Artisan Design Group을 Bolster Pro Business에 추가했지만, 우리의 가치를 움직일 것 같지는 않습니다.

투자 의견

Lowe's는 전 세계에서 두 번째로 큰 홈 인테리어 소매업체로, 2025 회계연도에 $840억 달러의 매출을 달성할 것으로 예상됩니다. 소매 기본 원칙(상품 구성, 운영 효율성, 공급망 개선,オム니채널 쇼핑 경험, 고객 참여)에 지속적으로 집중해온 Lowe's는 비용을 절감하면서도 저비용 경쟁력을 유지해왔습니다. 회사는 일부 비용 절감 효과를 유지하며 나머지는 일상적인 저가격 정책을 통해 고객에게 전달해 선순환 효과를 창출하고 있습니다. 무형 자산과 규모 기반의 비용 우위는 우리 회사의 넓은 경쟁 우위 평가를 뒷받침합니다. 2018년 마빈 엘리슨이 CEO로 취임한 후 Lowe's의 최고 경영진, 이사회, 상품 기획 팀에 대한 전면적인 개편이 진행되었습니다. 이 팀은 지속적인 생산성 향상 계획을 실행해 단계적인 이익률 개선을 이끌어냈습니다. 비효율적인 프로세스의 제도화와 부진한 사업 부문의 매각을 통해, 우리는 Lowe's의 영업 마진이 2019년 9.1%에서 2025년 12.4%로 상승할 것으로 예상합니다. 이러한 운영 및 문화적 변화는 기업이 향후 더 일관된 수익을 창출할 수 있도록 포지셔닝하고 있습니다. Lowe's는 2024년 12월에 장기 재무 목표를 업데이트했으며, 2026년부터 연간 운영 마진과 ROIC를 각각 30 및 50 basis points 개선하는 것을 목표로 하고 있습니다. 우리는 구조적 변화가 이루어진 상황에서 주택 소비 환경이 정상화되면 영업 마진과 ROIC 목표 달성이 가능하다고 판단합니다. 우리 의견으로는 노후화된 주택 재고와 높은 금리와 잠재적 거시경제적 역풍에도 불구하고 전문 주택 수리 서비스에 대한 지속적인 수요가 Lowe's의 추가 매출 성장과 비용 효율성 향상을 뒷받침할 것으로 예상됩니다. 이는 Lowe's가 소규모부터 중규모 전문가 고객을 더 잘 지원하기 위해 지속적인 프로세스 개선을 진행하고 있기 때문입니다. 또한 Lowe's는 미개척 국내 시장(농촌 지역)과 MRO 시장 확대를 통해 추가 성장 기회를 보유하고 있으며, 과거 Maintenance Supply Headquarters와 Central Wholesalers(현재 Lowe's Pro Supply)와의 제휴를 통해 이를 강화하고 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 기술 및 공급망 최적화에 대한 투자는 생산성을 향상시키고 매장 직원들이 고객 서비스를 개선할 수 있도록 지원해 Lowe's의 무형 자산과 경쟁 우위를 강화할 것입니다.
• 주택 가격 상승과 노후화된 주택 재고는 수요를 지지해 Lowe's가 향후 5년간 기업에 귀속되는 자유 현금 흐름이 $420억을 초과할 것으로 예상됩니다.
• 공급망 및 재고 관리 개선을 위한 지속적인 생산성 향상 노력은 Lowe's의 재고 회전율과 운영 자본 창출을 현재 예상 수준 이상으로 높일 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 소규모 경쟁사의 폐쇄는 Lowe's에 일시적인 가격 경쟁 압력을 초래할 수 있으며, 이는 ROIC 확대를 제약하고 매출 성장을 제한할 수 있습니다.
• 금리 상승, 주택 가격 성장 둔화, 또는 대출 기준 강화는 재고 회전율을 늦출 수 있으며, 이는 주택 개선 프로젝트를 지연시키고 Lowe's의 매출을 방해할 수 있습니다.
• 매출 감소는 Lowe's Pro Supply 라인 등 저마진 인수 기업이 최적 수준 이하로 운영될 경우 수익성에 압력을 가할 수 있습니다. Pro 및 MRO 수요 증가가 어려워질 경우 추가적인 마진 압력이 발생할 수 있습니다.