MPLX, 분배 성장 가속화

투자 의견

MPLX는 페미안 지역을 중심으로 천연가스 수집 및 가공 사업을 확장하는 데 집중하고 있습니다. 이 전략의 핵심은 운송업체를 위한 완전한 가치 사슬을 구축하는 것으로, 유정에서 걸프 연안의 해상까지의 전체 과정을 포함합니다. 이를 위해 여러 인수합병을 진행했으며, Oneok과의 합작 투자로 해상 수출 터미널을 개발 중입니다. 우리는 이 전략에 전반적으로 동의하며, 투자 진행 전 프로젝트가 상당 부분 계약으로 확보되는 정책은 수익 확보에 크게 기여합니다. NGL 부문 자산은 완전 소유와 합작 투자 지분으로 구성되어 있습니다. 파트너사와의 협력을 통해 파이프라인을 개발함으로써 물량 목적지에 대한 일부 결정권을 유지하면서 자본 투자를 제한할 수 있습니다. 원유 및 정제 제품 부문은 거의 모두 완전 소유로, 이는 주로 후원사 MPC로부터 자산이 이전된 결과입니다. 원유 및 정제 제품 사업은 추가 투자를 받고 있습니다. 이 부문은 회사의 기반이 되며 EBITDA의 65%를 기여하며 가장 수익성이 높습니다. 그러나 원유 및 정제 제품 시장의 성숙한 특성으로 인해 의미 있는 영향을 미칠 수 있는 기회는 제한적입니다.

📈 상승론자 의견

• 원유 및 정제 제품 파이프라인은 마라톤 정제소에 공급되며, 인플레이션 연동제를 통해 수수료를 지속적으로 인상할 수 있습니다.
• 직접적인 원자재 노출이 제한적이고 고정 수수료 비중이 높아 경기 사이클 전반에 걸쳐 안정적인 수익을 확보할 수 있습니다.
• 페미안 지역에서 NGL 서비스의 전체 가치 사슬을 확장하는 것은 가스 생산이 계속 증가함에 따라 가치를 창출할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• NGL 운영에 투자함으로써 경영진은 고정 수수료만 받는 사업에 비해 기업 변동성을 크게 높였습니다.
• 금리 상승은 수익률 중심 투자자들이 다른 기회를 우선시함에 따라 기업 가치에 영향을 미칠 수 있습니다.
• 마라톤은 MPLX의 자본 결정권을 보유하고 있어, MPLX보다 자체 이익을 우선시할 수 있습니다.