MPLX: 커버리지 전환에 따라 좁은 경쟁 우위 등급을 유지합니다; 주식은 적정하게 평가되었습니다

투자 의견

MPLX는 특히 페르미안 분지에서 천연가스 수집 및 처리 사업 확장에 주력하고 있습니다. 이 전략의 핵심은 유정에서 걸프 연안까지 운송업체를 위한 완전한 가치 사슬을 구축하는 것입니다. 이를 위해 여러 인수합병을 진행했으며, 합작 투자사를 통해 Oneok과 함께 해상 수출 터미널을 개발 중입니다. 우리는 이 전략에 대체로 동의하며, 투자 진행 전 프로젝트를 상당 부분 계약하는 정책은 수익 확보에 크게 기여합니다. NGL 부문 자산은 완전 소유와 합작 투자 지분이 혼합되어 있습니다. 파트너사와 협력하여 파이프라인을 개발함으로써 필요한 자본을 제한하면서도 물량 목적지에 대한 일부 영향력을 유지합니다. 원유 및 정제 제품 부문은 거의 전부가 완전 소유로, 이는 주로 스폰서인 MPC로부터 자산이 이전된 결과입니다. 원유 및 정제 제품 사업부는 점진적 투자를 받고 있습니다. 이 부문은 회사의 기반이자 EBITDA의 65%를 차지하는 가장 수익성이 높은 분야입니다. 그러나 원유와 정제 제품 유통 모두 성숙 단계에 접어들면서 의미 있는 영향을 미칠 기회는 제한적입니다. 인수가 핵심 성장 전략으로 부상하는 가운데 유기적 투자도 지속되고 있습니다. 경영진이 제시한 중간 단일자리 수 EBITDA 성장률 달성을 위해서는 최근 가이던스에 따라 인수가 필수적입니다. 당사는 기존 자산의 점진적 유기적 성장 외에 발표되지 않은 인수 및 프로젝트를 현재 전망에 반영하지 않습니다. 최근 인수는 대규모로 진행되어 2025년 인수 규모가 2023-2025년 예상 유지 및 성장 자본 지출을 초과할 전망입니다.

📈 상승론자 의견

• 원유 및 정제 제품 파이프라인은 마라톤 정유소에 서비스를 제공하며, 인플레이션 연동제를 통해 수수료 인상을 지속할 수 있습니다.
• 제한된 직접 상품 노출과 높은 고정 수수료 구성 요소는 경기 변동에도 탄력적인 수익을 가능하게 합니다.
• 페르미안 분지에서 NGL 서비스의 전체 가치 사슬을 구축하면 가스 생산이 지속적으로 증가함에 따라 가치가 창출될 것입니다.

📉 하락론자 의견

• NGL 사업에 투자함으로써 경영진은 고정 수수료만 받는 사업에 비해 회사의 변동성을 훨씬 더 크게 만들었습니다.
• 금리 상승은 수익률 중심 투자자들이 다른 기회를 우선시함에 따라 기업 가치에 영향을 미칠 수 있습니다.
• 마라톤이 MPLX의 자본 결정을 통제하며, MPLX보다 자사 이익을 우선시할 가능성이 있습니다.