Masco 실적: 저조한 수리 및 리모델링 지출에도 마진 확대는 계속돼

투자 의견

Masco는 2014년에 고위 경영진을 거의 전면적으로 교체했습니다. 그 이후로 더 강력하고 일관된 비즈니스 모델을 구축하기 위해 상당한 조치를 취했습니다. 가장 주기적이고 수익성이 낮은 사업을 매각했습니다(2015년에는 현재 TopBuild라는 이름의 설치 사업을 주주들에게 분사했고, 2019년과 2020년에는 각각 창호 및 캐비닛 사업을 매각했습니다). 또한 경영진은 상당한 비용 절감 이니셔티브를 실행하여 회사의 대차대조표를 개선했습니다. Masco의 배관 및 장식 건축 사업은 오랫동안 회사의 주력 사업이자 회사 가치 평가의 핵심 동력으로 간주해 왔고, Masco의 캐비닛 및 창문 사업은 종종 마진과 투자 자본 수익률에 걸림돌이 되는 후발주자였기 때문에 창문 및 캐비닛 사업 매각은 회사에 긍정적인 발전이라고 생각했습니다. 수리 및 리모델링 지출과 그보다 훨씬 적은 범위의 신규 주택 건설은 Masco의 재무 성과를 이끄는 주요 동인입니다. 설치, 창문 및 캐비닛 사업을 매각한 후 Masco의 전체 매출에서 R&R 시장에 대한 노출은 88%에 달합니다. 팬데믹 기간 동안 R&R 지출은 급증했지만 2023년에는 완만해졌습니다. 실제로 2023년에 소유주가 점유한 개선 지출은 약 2.5% 감소했습니다. 주택 개량 프로젝트가 급격히 침체되었다고 생각하지는 않지만, 소비자들이 프로젝트에 지출하는 금액이 줄어든 것은 사실입니다. 역사적으로 프로젝트 발생률은 경기 사이클 전반에 걸쳐 비교적 안정적이었지만, 평균 프로젝트 지출은 거시경제 상황에 더 민감하게 반응합니다. 그럼에도 불구하고 R&R 지출은 매년 5% 이상의 장기적인 성장세를 이어가고 있습니다. 주택 재고의 노후화, 우호적인 인구 통계, 스마트 홈 및 에너지 효율적 제품 및 솔루션의 수용 증가와 관련된 몇 가지 장기적인 순풍의 혜택을 수리 및 리모델링 시장이 받을 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• R&R 시장은 주택 재고의 노후화, 인구 통계의 호조 등 여러 가지 세속적인 순풍에 힘입어 장기적인 성장세를 보일 것으로 전망됩니다.
• Masco의 배관 및 장식 건축 부문에 대한 성장 전략은 시장 이상의 성장을 뒷받침할 것입니다.
• Masco의 브랜드 포트폴리오는 가격 경쟁력을 갖추고 있어 마진 안정성을 뒷받침합니다.

📉 하락론자 의견

• 어려운 주택 경제성 여건과 경제 불확실성 증가로 인해 R&R 지출과 신규 주택 건설 약세가 지속될 수 있으며, 이는 Masco의 매출 성장과 수익성을 압박할 수 있습니다.
• 향후 인수는 불리한 거래 조건, 통합 문제 또는 후속 인수 실적 저조로 인해 주주 가치를 훼손할 수 있습니다. Masco의 Kichler 인수는 어려움을 겪었고, 급격히 할인된 가격에 매각되었습니다.
• Masco는 각 부문에서 치열한 경쟁에 직면해 있습니다. 경쟁업체가 취한 조치는 매출과 수익성 저하로 이어질 수 있습니다.