Masco 실적: 저조한 수리 및 리모델링 지출에도 마진 확대는 계속돼

투자 의견

Masco는 2014년에 고위 경영진 팀을 거의 완전히 교체했습니다. 이후 회사는 더 강건하고 일관된 비즈니스 모델을 구축하기 위해 중요한 조치를 취해왔습니다. 회사는 가장 사이클에 민감하고 수익성이 낮은 사업 부문을 매각했습니다(2015년에 설치 사업 부문을 분사해 TopBuild로 이름을 변경해 주주들에게 양도했으며, 2019년과 2020년에 각각 창문 및 가구 사업 부문을 매각했습니다). 경영진은 비용 절감 조치를 실행하고 재무 구조를 강화했습니다. 우리의 견해에 따르면, Masco의 창문 및 캐비넷 사업 매각은 회사에 긍정적인 발전이었습니다. 우리는 오랫동안 Masco의 배관 및 장식 건축 사업을 회사의 핵심 자산이자 기업 가치의 주요 동력으로 평가해 왔으며, 반면 Masco의 캐비넷 및 창문 사업은 마진과 투자 자본 수익률에 부담을 주는 후진 사업으로 여겨져 왔기 때문입니다. 수리 및 리모델링 지출과, 상대적으로 적은 비중이지만 신규 주택 건설은 Masco의 재무 성과에 주요 영향을 미치는 요인입니다. 설치, 창문, 가구 사업을 매각한 후 해당 기업의 R&R 시장 노출도는 매출의 88%로 감소했습니다. R&R 지출은 팬데믹 기간 동안 급증했지만 2023년과 2024년에는 둔화되었습니다. 불확실한 미국 무역 정책과 경기 침체 우려로 인한 소비자 신뢰도 하락으로 인해, 우리는 2025년 R&R 지출이 이전 전망치인 2% 성장에서 정체될 것으로 예상합니다. 주택 개선 프로젝트 감소가 건축 자재 가격 상승으로 상쇄될 것으로 보입니다. 그럼에도 불구하고 우리는 R&R 지출이 장기적으로 중간 단일 자릿수 성장률을 유지할 것으로 전망합니다. 수리 및 리모델링 시장은 노후화된 주택 재고, 유리한 인구 구조, 스마트 홈 및 에너지 효율적 제품 및 솔루션의 수용 확대와 관련된 장기적 구조적 성장 동력으로부터 혜택을 받을 것으로 예상됩니다. 미국 소비자가 더 명확한 무역 정책과 건강한 경제 환경 하에서 신뢰를 회복하면, Masco는 중간 단일 자릿수 매출 성장과 두 자릿수 운영 마진을 지속적으로 달성할 것으로 전망됩니다.

📈 상승론자 의견

• R&R 시장은 노후화된 주택 재고와 유리한 인구 구조 등 여러 장기적 성장 요인에 힘입어 장기적인 성장이 예상됩니다.
• Masco의 배관 및 장식용 건축 자재 부문의 성장 전략은 시장 평균을 상회하는 지속적인 성장을 지원할 것입니다.
• Masco의 브랜드 포트폴리오는 가격 결정력을 갖추고 있어 마진 안정성을 지원합니다.

📉 하락론자 의견

• 주택 구매 부담 증가와 경제 불확실성으로 인해 R&R 지출과 신규 주택 건설 약세가 지속될 수 있으며, 이는 Masco의 매출 성장과 수익성에 압력을 가할 수 있습니다.
• 미래의 인수합병은 불리한 거래 조건, 통합 문제, 또는 후속 인수합병의 부진으로 인해 주주 가치를 훼손할 수 있습니다. Masco의 Kichler 인수합병은 어려움을 겪었으며 큰 할인율로 매각되었습니다.
• Masco는 각 사업 부문에서 강력한 경쟁에 직면해 있습니다. 경쟁사의 조치로 인해 매출과 수익성이 감소할 수 있습니다.