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NRG Energy: 리테일 비즈니스 성장을 지원하는 새로운 텍사스 세대

by 모닝스타

2025.03.14 오전 04:32

모닝스타 등급

2025.03.13 기준

적정가치

52.00 USD

2025.02.10 기준

주가/적정가치 비율

1.81
모닝스타 핵심지표애널리스트정량적
경제적 해자없음-
가치 평가-
불확실성높음-
현재5개년 평균섹터국가
주가/퀀트 적정가치----
PER18.28.2--
예상 PER12.2---
주가/현금흐름8.49.1--
주가/잉여현금흐름10.616.4--
배당수익률 %1.833.07--
모닝스타 이미지

NRG Energy: 리테일 비즈니스 성장을 지원하는 새로운 텍사스 세대

NRG의 텍사스 포트폴리오에 천연가스 발전을 추가하면 변동성을 헤지하고 NRG의 수익에서 가장 큰 비중을 차지하는 소매 에너지 사업의 성장을 지원하는 데 도움이 됩니다. 이번 인수와 NRG의 세 가지 텍사스 에너지 펀드 프로젝트가 진행되면 2028년까지 NRG의 총 발전 용량은 17% 증가하고 텍사스 내 발전 용량은 27% 증가할 것으로 예상됩니다. 경영진은 인수 자금을 부채로 조달할 계획이라고 밝혔습니다. 투자 금액은 충분히 적기 때문에 NRG는 2025년에 계획된 17억 달러 규모의 자사주 매입과 배당금 지급을 대부분 집행할 것으로 예상됩니다. 결론: NRG에 대한 공정가치 추정치 52달러와 무매수 등급을 재확인합니다. 3월 13일 기준 공정가치 추정치에 도달하려면 NRG의 주가가 약 40% 하락해야 합니다. 주가는 2월 26일 장중 최고치 이후 21% 하락했으며, 이는 다른 독립 전력 생산업체 주식의 성과와 유사합니다. 2025년 전망은 이번 인수를 제외한 경영진의 38억~40억 달러 EBITDA 가이던스 범위와 일치합니다. 경영진은 인수 후 2028년까지 연간 5,000만~6,000만 달러의 헤지 EBITDA 기여와 7,000만~8,000만 달러의 오픈 EBITDA를 예상했습니다. 큰 그림: 인수 가격은 킬로와트당 760달러와 공개 기준 기업 가치 대 EBITDA 배수 7.5를 의미하며, 이 두 가지 모두 자산의 공정 가치로 간주합니다. NRG 경영진은 소매 공급 사업을 지원할 수 있는 발전소를 건설하거나 구매할 수 있는 다른 기회를 모색하고 있다고 밝혔습니다. 최근 공급업체인 GE 버노바 및 계약업체인 키위트와의 개발 계약으로 NRG는 시장 출시 속도를 높일 수 있게 되었습니다.

투자 의견

지난 몇 년 동안 NRG Energy는 도매 전력 생산보다는 소매 에너지 시장에 집중함으로써 다른 독립 전력 생산업체와 차별화해 왔습니다. 주로 텍사스에 기반을 둔 최대 발전 업체 중 하나였던 NRG는 이제 전국적인 소매 에너지 및 홈 서비스 회사로 성장했습니다. 2023년 3월에 52억 달러 규모의 Vivint 스마트 홈을 인수하고 2023년 11월에 사우스 텍사스 프로젝트 원자력 발전소 지분 44%를 17억 5천만 달러에 매각한 이후에는 NRG의 기존 발전 사업이 연결 수익의 약 20%만을 차지할 것으로 예상합니다. 전략적 개편은 NRG의 36억 2,500만 달러 규모의 다이렉트 에너지 인수가 완료된 2021년에 시작되었습니다. 그 후 NRG는 북동부 발전소의 대부분을 매각하고 중서부 발전소 4곳을 폐쇄하여 비용을 절감하고 비빈트 인수에 앞서 대차대조표를 강화했습니다. NRG의 소비자 대상 소매 에너지 및 홈 서비스 사업은 다른 유틸리티와는 다른 리스크 프로필을 가지고 있습니다. 소매 에너지 수익의 높은 비중은 NRG의 기존 화석 연료 발전소에 대한 장기적인 위협을 상쇄하는 데 도움이 됩니다. 하지만 새로운 방향성으로 인해 NRG는 고객의 에너지 사용 트렌드와 변동성에 더 많이 노출되어 있습니다. NRG는 주요 시장, 특히 Vivint를 포함하더라도 여전히 수익의 절반을 차지하는 텍사스에서 전력 수요가 증가하면 가장 큰 혜택을 볼 수 있습니다. 최근의 여름 폭염과 2021년 2월의 겨울 폭풍 Uri는 전력 수요 증가가 에너지 가격 변동성과 위험을 증가시킬 수 있음을 보여줍니다. Uri로 인해 NRG는 단 2주 만에 10억 달러의 총 손실을 입었습니다. 인수 외에 NRG의 성장 투자 계획은 제한적입니다. 배당금과 자사주 매입을 통해 잉여 현금 흐름의 대부분을 주주에게 돌려줄 것으로 예상됩니다. NRG는 2016년부터 세대 노출을 축소하기 시작했습니다. NRG는 발전기의 절반을 매각하고 약 30억 달러의 현금을 확보했으며 100억 달러의 부채를 없앴습니다. 2017년 봄에는 자회사인 GenOn Energy를 파산시켰고, 2018년에는 재생 에너지 사업과 NRG Yield의 지분 47%, 사우스 센트럴 발전소를 매각했습니다.


📈 상승론자 의견

  • NRG는 주주에게 현금을 돌려주거나 Direct Energy 및 Vivint와 같은 인수를 추진할 수 있는 대차대조표 유연성을 보유하고 있습니다.
  • NRG의 발전소는 소매 공급 사업을 부분적으로 헤지하여 연결 수익을 안정화하는 데 도움이 됩니다.
  • NRG의 주요 사업장은 향후 10년간 전력 수요가 가장 빠르게 증가할 것으로 예상되는 텍사스에서 운영되고 있습니다.

📉 하락론자 의견

  • 연방 및 주 정부의 환경 규제와 재생 에너지 목표는 NRG의 화석 연료 발전소의 수익성을 약화시킬 수 있습니다.
  • 소매 에너지 공급 사업은 마진이 낮고 진입 장벽이 적으며 고객 전환 비용이 최소화되는 등 경쟁이 치열합니다.
  • 대규모 인수, 매각, 경영진의 이직으로 인해 투자자들은 주주를 위한 장기적인 가치를 창출할 수 있는 경영진의 능력을 평가하기가 어려웠습니다.

오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.

모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.

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