NRG Energy: 리테일 비즈니스 성장을 지원하는 새로운 텍사스 세대

투자 의견

지난 몇 년 동안 NRG Energy는 도매 전력 생산보다는 소매 에너지 시장에 집중함으로써 다른 독립 전력 생산업체와 차별화해 왔습니다. 주로 텍사스에 기반을 둔 최대 발전 업체 중 하나였던 NRG는 이제 전국적인 소매 에너지 및 홈 서비스 회사로 성장했습니다. 2023년 3월에 52억 달러 규모의 Vivint 스마트 홈을 인수하고 2023년 11월에 사우스 텍사스 프로젝트 원자력 발전소 지분 44%를 17억 5천만 달러에 매각한 이후에는 NRG의 기존 발전 사업이 연결 수익의 약 20%만을 차지할 것으로 예상합니다. 전략적 개편은 NRG의 36억 2,500만 달러 규모의 다이렉트 에너지 인수가 완료된 2021년에 시작되었습니다. 그 후 NRG는 북동부 발전소의 대부분을 매각하고 중서부 발전소 4곳을 폐쇄하여 비용을 절감하고 비빈트 인수에 앞서 대차대조표를 강화했습니다. NRG의 소비자 대상 소매 에너지 및 홈 서비스 사업은 다른 유틸리티와는 다른 리스크 프로필을 가지고 있습니다. 소매 에너지 수익의 높은 비중은 NRG의 기존 화석 연료 발전소에 대한 장기적인 위협을 상쇄하는 데 도움이 됩니다. 하지만 새로운 방향성으로 인해 NRG는 고객의 에너지 사용 트렌드와 변동성에 더 많이 노출되어 있습니다. NRG는 주요 시장, 특히 Vivint를 포함하더라도 여전히 수익의 절반을 차지하는 텍사스에서 전력 수요가 증가하면 가장 큰 혜택을 볼 수 있습니다. 최근의 여름 폭염과 2021년 2월의 겨울 폭풍 Uri는 전력 수요 증가가 에너지 가격 변동성과 위험을 증가시킬 수 있음을 보여줍니다. Uri로 인해 NRG는 단 2주 만에 10억 달러의 총 손실을 입었습니다. 인수 외에 NRG의 성장 투자 계획은 제한적입니다. 배당금과 자사주 매입을 통해 잉여 현금 흐름의 대부분을 주주에게 돌려줄 것으로 예상됩니다. NRG는 2016년부터 세대 노출을 축소하기 시작했습니다. NRG는 발전기의 절반을 매각하고 약 30억 달러의 현금을 확보했으며 100억 달러의 부채를 없앴습니다. 2017년 봄에는 자회사인 GenOn Energy를 파산시켰고, 2018년에는 재생 에너지 사업과 NRG Yield의 지분 47%, 사우스 센트럴 발전소를 매각했습니다.

📈 상승론자 의견

• NRG는 주주에게 현금을 돌려주거나 Direct Energy 및 Vivint와 같은 인수를 추진할 수 있는 대차대조표 유연성을 보유하고 있습니다.
• NRG의 발전소는 소매 공급 사업을 부분적으로 헤지하여 연결 수익을 안정화하는 데 도움이 됩니다.
• NRG의 주요 사업장은 향후 10년간 전력 수요가 가장 빠르게 증가할 것으로 예상되는 텍사스에서 운영되고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 연방 및 주 정부의 환경 규제와 재생 에너지 목표는 NRG의 화석 연료 발전소의 수익성을 약화시킬 수 있습니다.
• 소매 에너지 공급 사업은 마진이 낮고 진입 장벽이 적으며 고객 전환 비용이 최소화되는 등 경쟁이 치열합니다.
• 대규모 인수, 매각, 경영진의 이직으로 인해 투자자들은 주주를 위한 장기적인 가치를 창출할 수 있는 경영진의 능력을 평가하기가 어려웠습니다.