NetEase: 자기자본비용 인하로 공정가치 추정치를 18% 상향 조정; 주가 저평가

투자 의견

넷이즈는 중국 게임 시장에서 두각을 나타내며 가장 잘 알려진 온라인 게임 타이틀을 다수 보유하고 있습니다. 더 중요한 것은 이들 타이틀 대부분이 여전히 상당한 인기를 유지하고 있다는 점입니다. 핵심 타이틀에 대한 넷이즈의 빈번한 콘텐츠 업데이트가 지속적인 수익 창출을 이끌 것으로 예상됩니다. 여기에 최근 신규 게임 개발 투자에서 기대되는 수익이 더해져 회사는 지속적인 자유 현금 흐름 성장을 이룰 수 있는 입지를 확보했습니다. 게임 산업의 경쟁이 심화되는 가운데, 넷이즈와 같은 기존 개발사들에게 유리한 핵심 트렌드가 나타나고 있습니다. 바로 기존 프랜차이즈에 대한 플레이어 참여도가 증가하는 현상입니다. 게이머들은 소수의 게임에 플레이 시간을 집중하고 있어, 넷이즈가 개발한 여러 타이틀을 포함한 성공적이고 오랜 역사를 가진 프랜차이즈들의 수익 점유율이 확대되고 있습니다. 이러한 추세는 넷이즈의 프랜차이즈 포트폴리오 가치와 장기적인 플레이어 지출 증대 능력을 강화합니다. 넷이즈는 또한 글로벌 진출을 확대하며 해외 개발 비중을 20%에서 40%로 늘리는 것을 목표로 하고 있습니다. 텐센트의 인수합병 중심 확장 전략과 달리, 넷이즈는 게임 개발 주기의 초기 단계에 투자하여 스튜디오를 처음부터 구축합니다. 더불어 넷이즈는 해외 스튜디오에 충분한 자금과 창작 자율성을 부여하는 전략을 취하고 있습니다. 서구 시장 경험이 부족한 넷이즈와 게임 개발의 본질적 창의성을 고려할 때 이 전략은 매우 중요하다고 판단됩니다. 게임이 여전히 넷이즈의 주요 현금 흐름 원동력이지만, 음악 및 교육 등 다른 분야에 대한 투자는 장기적 성장 가능성을 지닙니다. 음악 스트리밍 플랫폼인 클라우드 빌리지는 2024년 기준 월간 활성 사용자 2억 명 이상을 자랑하며 중국 내 2위 음악 스트리밍 서비스로서의 입지를 공고히 하고 있습니다. 마찬가지로 넷이즈의 온라인 교육 플랫폼 유다오(Youdao)는 중국 내 디지털 학습 콘텐츠 수요 증가를 적극 활용하고 있습니다.

📈 상승론자 의견

• '마블 라이벌즈'의 초기 성공은 더 넓은 글로벌 시장 진출의 시작점이 될 수 있다.
• 아이덴티티 V로 입증된 넷이즈의 비대칭 멀티플레이어 전문성은 향후 이 장르 내 기회를 활용할 수 있는 유리한 입지를 제공합니다.
• 넷이즈 클라우드 뮤직은 비용 효율성이 급속히 개선되고 있어 모회사의 수익성 향상을 더욱 촉진할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 플레이어의 관심사가 계속해서 변화함에 따라 넷이즈의 전통적인 강점인 MMORPG는 장기적인 쇠퇴에 직면할 수 있습니다.
• 지정학적 긴장 고조는 넷이즈의 해외 확장 노력을 저해할 수 있다.
• NetEase와 같은 순수 비디오 게임 기업들은 정부의 게임 정책 변화에 여전히 매우 취약합니다.