Oneok: 새로운 모습으로 변신한 원옥, 고평가된 주식에 대해 '내로우 모트' 등급 재확인

투자 의견

Oneok은 Magellan, EnLink, Medallion을 인수하며 최근 변혁을 성공적으로 이끌어냈습니다. 회사는 초기 시너지 목표 달성에 순조롭게 진행 중이며, 유리한 조건으로 인수한 자산으로부터 추가 가치를 창출할 것입니다. 2025년부터는 인수한 자산을 광범위한 포트폴리오에 통합하고 점진적 투자를 진행하는 동시에 부채를 감축하는 데 집중할 것입니다. 인수합병은 네트워크를 통해 흐르는 물량을 확대하기 위한 추가 투자 기회를 열어줍니다. 천연가스 액체(NGL) 부문에 집중된 다수의 프로젝트가 진행 중입니다. 이 프로젝트들은 2027년까지 분별 용량 335천 배럴/일과 파이프라인 용량 540 mb/d를 추가로 확보해 물량을 크게 증가시킬 것입니다. 이 투자 대부분은 윌리스턴 분지의 NGL 운송 용량이 제약에 부딪히고 있기 때문입니다. 윌리스턴은 원오크가 Y-등급 NGL(분획 시설의 원료로 사용되는 NGL)을 운송하는 거의 유일한 파이프라인이기 때문에 가장 수익성 높은 투자 기회 중 하나입니다. 원오크는 철도로 Y-등급을 운송하는 비용보다 약간 낮은 가격으로 서비스를 제공할 수 있습니다. 페미안 분지의 지속적인 생산 증가도 Oneok의 해당 지역 용량 확장 결정에 기여하고 있습니다. 이 프로젝트들은 액화석유가스를 걸프 연안으로 운송하며, 향후 몇 년간 해당 부문 EBITDA를 $500백만 이상 증가시킬 것으로 예상됩니다. 천연가스 사업의 추가 성장 기회는 멕시코가 가장 가까운 실현 가능성으로 부상할 것입니다. 2024년 말 미주 중부 지역에서 1.9억 입방피트/일(bcf/d)의 용량을 매각한 후, Oneok은 페미안 지역의 기존 천연가스 자산 2.8 bcf/d를 멕시코 파이프라인에 연결해 서부 해안의 LNG 생산 시설에 공급할 계획입니다. 페미안 지역의 천연가스는 사실상 고립되어 있으며 최근 몇 년간 마이너스 가격에 거래되기도 했습니다. 국제 네트워크와 수출 시설에 연결함으로써 Oneok은 수익성 높은 성장의 상당한 여지를 확보하게 됩니다.

📈 상승론자 의견

• Magellan, Medallion, 및 EnLink를 인수함으로써 Oneok은 자본을 효율적으로 투입할 수 있는 새로운 기회를 열었습니다.
• 이번 인수합병은 희석 효과를 포함하더라도 장기적으로 배당 성장세를 지속할 수 있도록 지원할 것입니다.
• 천연가스 파이프라인 부문은 멕시코와 걸프 연안을 통해 국제 수요를 충족시키는 데 유리한 위치에 있습니다.

📉 하락론자 의견

• NGL 부문은 국제 시장 접근이 부족해 중개업체를 통해 판매하거나 국내 소비자에게 공급해야 합니다.
• Oneok의 운영 대부분은 경쟁력 개선에 의미 있는 기여를 하지 않으면서 지속적으로 자본 투자를 요구하는 G&P 운영에 의존하고 있습니다.
• Oneok은 최근 몇 년간 직접적인 원자재 가격 노출을 제한해 왔지만, 시장 동향은 더 많은 노출을 필요로 할 수 있으며, 이는 사업에 변동성을 초래할 수 있습니다.