Oxy 실적: 페미안 분지에서 효율성 개선이 원자재 가격 상승 압력을 상쇄

투자 의견

오키드럴은 세계 최대의 독립적 석유 및 가스 생산업체 중 하나입니다. 상류 부문은 미국, 중동, 북아프리카에 걸쳐 운영되고 있으며, 통합된 중류 부문을 통해 상류 부문에 수집, 가공, 운송 서비스를 제공합니다. 또한 웨스턴 미드스트림의 majority equity interest를 보유하고 있습니다. 포트폴리오에는 화학 사업 부문도 포함되어 있으며, 이 부문은 수산화나트륨과 PVC를 생산합니다. 후자 부문은 낮은 에너지 및 에틸렌 비용으로부터 혜택을 받으며, 수익성은 전반적인 경제 상황의 강도에 따라 결정됩니다. $550억 달러 규모의 Anadarko 인수합병은 Oxy에게 큰 도전이었습니다. 당시 Oxy의 기업 가치는 약 $500억 달러였습니다. 현금 부분은 Berkshire Hathaway의 $100억 달러 우선주 투자와 Anadarko의 모잠비크 자산 매각 수익으로 일부 자금 조달되었습니다. Total은 2019년 말에 이 자산을 $39억 달러에 인수했습니다. 이 구조는 팬데믹 이전에 Oxy에 막대한 부채 부담을 안겼지만, 극적인 조치로 경영진은 회사를 안정화시켰고, 이후 원자재 가격 반등으로 충분한 현금을 확보해 재무 구조를 완전히 복구했으며, 대규모 자본 배분을 위한 기반을 마련했습니다. 회사는 주당 $4를 초과하는 배당금을 우선주 상환으로 매칭해야 하는 의무를 지고 있습니다. 중간 부문에는 제3자와 협력해 탄소 포집, 저장, 활용 프로젝트를 추진하는 Oxy Low Carbon Ventures도 포함됩니다. 이 활동은 대부분의 경쟁사가 자체 배출량 감축에만 집중하는 것과 달리 Occidental을 차별화합니다. Oxy의 이산화탄소 포집 경험은 강화된 석유 회수(EOR)를 위한 탄소 포집 기술 개발을 통해 더 나아가는데 기여할 수 있습니다. 경영진은 추가 수익을 창출할 수 있는 직접 공기 포집 시설 개발에 대한 야심찬 계획을 가지고 있습니다. 마지막으로, Oxy는 2024년에 약 $120억 규모의 CrownRock 인수합병을 완료했습니다. 이 인수는 Oxy에 고품질 자산 포트폴리오를 제공하며, 미들랜드 분지에서 상당한 생산 용량을 추가할 수 있게 합니다. 이 인수는 높은 자본 비용으로 진행되었지만, 우리는 이가 전사적 운영 효율성을 향상시키는 데 기여할 것으로 생각합니다.

📈 상승론자 의견

• Oxy는 미국에서 가장 저렴한 생산 원천인 페미안 분지에서 지배적인 위치를 차지하고 있으며, 향후 몇 년간 주요 성장 동력이 될 것으로 예상됩니다.
• Oxy의 미국과 중동 지역의 전통적 자산은 셰일 사업과 잘 보완되며, 훨씬 낮은 기반 감소율로 안정적인 현금 흐름을 창출합니다.
• Oxy의 저탄소 벤처 부문은 Oxy의 화학 사업과 시너지 효과를 내며, Oxy의 증강 석유 회수 포트폴리오 보유와 전문성은 탄소 포집 분야에서 자연스러운 우위를 제공합니다.

📉 하락론자 의견

• Oxy의 페미안 유정들은 매우 높은 초기 생산률을 보이지만, 동시에 매우 빠르게 감소합니다.
• 아나다르코 인수합병은 Oxy의 페미안 지역 존재감을 강화했지만, 서부 미드스트림 지분과 북아프리카 사업 등 원하지 않는 자산을 남겼습니다.
• Oxy는 야심찬 탄소 포집 계획의 성과를 공유해야 하며, 자금 조달이나 공학 지원을 제공하지 않기 때문에 상당한 작업 지분을 양도해야 할 것입니다.