PDD Holdings: 미국 및 EU 관세 인상과 엄격한 규정 준수로 인해 Temu의 성장 잠재력 감소

투자 의견

PDD Holding은 2024년 중국에서 총 상품 거래량 기준으로 두 번째로 큰 전자상거래 플랫폼이 될 것으로 예상됩니다. PDD는 사용자가 팀을 이루어 구매함으로써 더 낮은 가격을 누릴 수 있도록 하는 소셜 전자상거래 플랫폼입니다. 텐센트의 소셜 네트워크를 통해 PDD 거래를 소셜 연락처와 더 쉽게 공유할 수 있으므로, 경쟁사보다 트래픽 획득 비용이 낮습니다. 이 회사는 저가 도시와 화이트 라벨 판매업체에 초점을 맞춘 후 2019년에 출시된 100억 위안 규모의 프로그램을 통해 소비자에게 고가 제품(마오타이, 애플 아이폰, 농산물 등)을 구매할 수 있도록 보조금을 지급했습니다. PDD는 다양한 카테고리와 가격대에서 좋은 가치를 제공하는 것을 목표로 합니다. 사용자당 평균 수익을 높이기 위해 PDD는 보조금을 사용하여 소비자가 이전에 구매하지 않았던 카테고리에서 구매하도록 유도합니다. PDD의 해외 전자상거래 플랫폼인 Temu는 80개국 이상으로 확장되었습니다. PDD는 지정학적 위험을 완화하기 위해 다양한 전략을 사용합니다. 미국과 유럽에서 저가 수입품에 대한 면세 혜택이 종료됨에 따라 Temu는 2024년 말까지 GMV의 1/3을 차지할 것으로 예상되는 반 할당 모델을 도입했습니다. 이 모델에서는 판매자가 해외 배송료를 부담하므로 Temu의 물류 비용이 크게 줄어듭니다. 저희는 Temu의 반(半) 할당 모델이 미국에서 이미 손익분기점에 도달했다고 추정합니다. 또한, Temu는 현지 창고를 통해 해외 판매자 네트워크를 확장하고 있으며, 중국과 관련된 지정학적 위험을 줄이기 위해 동남아시아와 라틴아메리카에서 수출되는 제품의 판매를 늘리고 있습니다. 2025년 말까지 중국 외부로 수출되는 제품이 GMV의 15%를 차지할 것으로 예상됩니다. 저가 수입품에 대한 면세 혜택 철폐로 인한 비용 증가를 상쇄하기 위해 Temu는 항공 운송에서 해상 운송으로 전환하고 있습니다. 저희는 해외 시장에서의 재고 관리와 통관이 PDD의 새로운 도전 과제로 부상할 것으로 전망합니다.

📈 상승론자 의견

• Temu는 예상보다 더 빨리 고갈될 수 있지만, 업계 평균 이상의 성장률을 유지할 수 있습니다.
• 미국에서 Temu에 대한 수입세가 인상될 것이라는 우려에도 불구하고, PDD는 뛰어난 적응력으로 예상보다 더 나은 해외 판매 실적을 올릴 수 있었습니다.
• PDD가 플랫폼에 생성적 AI를 성공적으로 도입한다면, 경쟁사보다 더 나은 고객의 특정 요구를 충족하는 제품을 구매하도록 유도함으로써 시장 점유율을 높일 수 있을 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 경쟁으로 인해 Temu가 예상보다 빨리 성장 모멘텀을 잃는다면, PDD의 매출 성장 둔화로 이어질 수 있습니다.
• 경쟁사들은 Pinduoduo에서 가격 경쟁력이 있는 제품을 제공하는 판매자의 대부분을 모집하고 유지할 수 있으며, 이로 인해 회사의 시장 점유율이 하락하고 있습니다.
• 중산층과 고소득층이 성장하고 경제가 회복되면서 빠른 배송에 대한 수요가 지배적인 소비 트렌드가 되었습니다. 이는 가성비 제품에 초점을 맞추는 Pinduoduo보다 JD.com에 더 많은 이익을 가져다줍니다.