PDD 실적: 단기적 약세에도 불구하고 장기 성장 전망은 여전히 견고하며, 기업 가치 평가도 유지되고 있습니다.

투자 의견

PDD Holding은 2024년 기준 우리 추산에 따르면 중국에서 총 상품 거래량(GMV) 기준으로 두 번째로 큰 전자상거래 플랫폼입니다. PDD는 사용자들이 함께 구매를 통해 더 낮은 가격을 즐길 수 있도록 장려하는 소셜 전자상거래 플랫폼입니다. 텐센트의 소셜 네트워크를 통해 PDD 거래를 소셜 연락처와 더 쉽게 공유할 수 있어 경쟁사 대비 트래픽 획득 비용이 낮습니다. 회사는 저소득 도시와 화이트라벨 판매업체에 집중했으며, 2019년에 모우타이, 애플 아이폰, 농산물 등 고가 제품 구매를 지원하는 CNY 100억 원 규모의 프로그램을 출시했습니다. PDD는 다양한 카테고리와 가격대에서 우수한 가치를 제공하기 위해 노력하고 있습니다. 평균 사용자당 매출을 증가시키기 위해 PDD는 소비자들이 이전에 구매하지 않은 카테고리에서 구매를 유도하기 위해 보조금을 제공합니다. PDD의 해외 전자상거래 플랫폼인 Temu는 80개 이상의 국가로 확장되었습니다. PDD는 지정학적 위험을 완화하기 위해 다양한 전략을 채택했습니다. 미국과 유럽에서 저가 수입품에 대한 면세 혜택이 종료됨에 따라 Temu는 반분배 모델을 도입했으며, 이는 2024년 말까지 GMV의 1/3을 차지할 것으로 추정됩니다. 이 모델에서 판매자는 해외 배송 비용을 부담해 Temu의 물류 비용을 크게 줄입니다. 우리는 Temu의 반분담 모델이 미국에서 이미 손익분기점을 달성했다고 추정합니다. 또한 Temu는 현지 창고를 갖춘 해외 판매자 네트워크를 확장하고 동남아시아와 라틴아메리카에서 수출되는 제품의 판매를 늘려 중국과 관련된 지정학적 위험을 줄이고 있습니다. 2025년 말까지 중국 외 지역에서 수출된 제품이 GMV의 15%를 차지할 것으로 추정됩니다. 저가 수입품의 면세 지위 폐지로 인한 비용 증가를 상쇄하기 위해 Temu는 항공 운송에서 해상 운송으로 전환하고 있습니다. 우리 전망에 따르면, 해외 시장에서의 재고 관리와 통관 절차는 PDD의 새로운 도전 과제로 부상할 것입니다.

📈 상승론자 의견

• Temu는 예상보다 빠르게 손익분기점을 달성할 수 있으며, 업계 평균을 상회하는 성장률을 유지할 수 있습니다.
• 미국에서 Temu에 대한 수입 관세 인상 등 우려 요인이 있지만, PDD는 강력한 적응력을 바탕으로 예상보다 좋은 해외 매출을 기록할 수 있습니다.
• PDD가 플랫폼에 생성형 AI를 성공적으로 도입한다면, 고객의 특정 요구사항에 맞는 제품을 경쟁사보다 더 잘 제공할 수 있어 시장 점유율 확대에 기여할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• Temu가 경쟁으로 인해 성장 모멘텀을 예상보다 빠르게 잃을 경우, PDD의 매출 성장 속도가 둔화될 수 있습니다.
• 경쟁사들은 Pinduoduo에서 가격 경쟁력 있는 제품을 제공하는 대부분의 판매자들을 유치하고 유지할 수 있어, 해당 기업의 시장 점유율이 하락할 수 있습니다.
• 중국 중상위 소득층이 성장하고 경제가 회복되면서 빠른 배송에 대한 수요가 주요 소비 트렌드로 부상할 것입니다. 이는 가치 중심 제품에 초점을 맞춘 Pinduoduo보다 JD.com에 더 유리할 것입니다.