PG&E 실적: 강력한 실적 전망에도 불구하고 산불 우려가 주가에 부담으로 작용

투자 의견

PG&E는 2017~2018년 캘리포니아 북부 화재 피해자, 보험사, 정치인, 변호사, 채권단과의 17개월간의 협상 끝에 2020년 7월 파산에서 벗어났습니다. 주주들은 합의금, 벌금, 비용으로 약 300억 달러의 손실을 입었지만 회사에 대한 통제권은 유지했습니다. 채권 보유자들은 대부분 보상을 받았습니다. PG&E는 이제 성장을 위한 좋은 위치에 있습니다. 캘리포니아는 상당한 인프라 투자가 필요한 공격적인 에너지 및 환경 정책을 시행하고 있습니다. PG&E는 2025~28년에 연평균 120억 달러 이상을 투자하여 미국 유틸리티 중 가장 높은 성장률인 연간 9%의 수익 성장을 달성할 것으로 예상합니다. 캘리포니아는 사용량과 분리된 요금, 4년 주기의 요금 검토, 업계 평균 이상의 수익률을 허용하는 등 미국에서 가장 건설적인 유틸리티 요금 규제를 시행하고 있습니다. 2023-26년 일반 요금 사례는 청정 에너지와 안전에 대한 PG&E의 투자를 뒷받침하는 건설적인 결과로 마무리되었습니다. 캘리포니아는 2045년까지 건물과 교통수단의 전기화를 통해 경제에서 발생하는 모든 탄소 배출을 없애는 것을 목표로 하고 있습니다. PG&E의 전기 사업에 대한 이러한 긍정적인 측면은 PG&E의 천연가스 사업의 불확실한 미래로 인해 부분적으로 상쇄되며, 이는 수익에서 차지하는 비중이 줄어들 가능성이 높습니다. PG&E는 캘리포니아에서 가장 큰 전력회사로서 항상 대중과 규제 당국의 감시를 받게 될 것입니다. 치명적인 산불과 정전 사태로 인해 이러한 조사가 더욱 강화되었습니다. PG&E의 파산 과정과 그 이후의 입법 및 규제 변화로 회사의 재무 리스크는 감소했지만, 캘리포니아주의 역진적 무과실 책임 기준은 여전히 우려되는 부분입니다. 고객, 규제 당국, 정치인, 투자자들과의 관계를 회복하는 데는 시간이 걸릴 것입니다. 590억 달러 규모의 파산은 PG&E의 20년 만에 두 번째 파산입니다. 2020년 파산 종료 조건은 PG&E에 중대한 안전 또는 운영상의 실수가 있는 경우 주정부가 인수할 수 있도록 보장하고 있습니다. 파산은 치명적인 2010년 샌 브루노 가스관 폭발 사고 이후 10년도 채 지나지 않아 발생했습니다. 산 브루노 사고로 인한 벌금과 과징금, 기록 관리 부실 의혹으로 인해 30억 달러의 주주 가치 손실이 발생한 것으로 추정됩니다.

📈 상승론자 의견

• 캘리포니아의 핵심 유틸리티 요금 결정 구조는 사용량과 분리된 수익, 연간 요금 조정, 미래 지향적인 요금 설정으로 건설적입니다.
• 주 규제 당국과 정치인들은 캘리포니아주의 진보적인 에너지 정책에 부응하기 위해 그리드 현대화, 전기 자동차, 재생 에너지에 대한 회사의 투자를 지원합니다.
• 2018년 8월과 2019년 중반에 통과된 주 법안은 PG&E가 또 다른 산불 배상 책임에 직면할 경우 주주 손실을 제한하는 데 도움이 될 것입니다.

📉 하락론자 의견

• PG&E는 대규모 투자 계획이 수익 성장으로 이어질 수 있도록 요금 인상을 승인하기 위해 거의 전적으로 규제 당국에 의존하고 있습니다.
• PG&E의 배당성향이 유틸리티 섹터 평균에 도달하려면 수년이 걸릴 수 있습니다.
• 향후 안전 문제가 발생하면 주주들에게 또다시 큰 손실을 안겨주면서 국가가 인수하게 될 것이 거의 확실합니다.