PJM 발전, 규제 대상 송배전 유틸리티에 긍정적

투자 의견

엑셀론은 순수 전력 및 가스 송배전 사업자로 투자자에게 안정적인 수익 구조를 제공합니다. 엑셀론은 미드애틀랜틱 지역의 5개 유틸리티와 일리노이주 최대의 민간 소유 유틸리티를 포함한 다양한 규제 대상 유틸리티를 운영합니다. 엑셀론의 규제 대상 유틸리티는 2028년까지 경영진이 제시한 연간 5~7% 수익 성장률 전망의 중간점을 달성하는 데 기여할 것입니다. 당사는 2025년부터 2029년까지 회사가 470억 달러를 투자할 것으로 추정합니다. 이 투자 계획은 당사의 수익 전망과 배당금 성장을 뒷받침합니다. 경영진은 유틸리티 소유 발전 및 송전 가능성을 포함해 기본 계획 이상의 100억~150억 달러 규모 프로젝트를 확인했습니다. 엑셀론 서비스 지역 내 데이터 센터 성장은 여전히 견조하며, 2025년 말 기준 18기가와트(GW) 규모의 데이터 센터가 건설 중입니다. 추가 6GW 규모는 개발이 진척된 상태로, 2026년 초 송전 서비스 계약 체결이 예상됩니다. 엑셀론은 2025년 말 기준 총 47GW 규모의 데이터 센터 수주 잔고를 보유하고 있습니다. 경영진이 장기 수익 성장 목표를 달성하고 9~10%의 자기자본이익률(ROE)을 유지하려면 건설적인 규제 결과가 필수적입니다. 일부 엑셀론의 규제 환경이 까다로울 수 있어 이는 어려울 수 있다고 판단됩니다. 중부 대서양 연안 및 일리노이 주 유틸리티 사업 전반에 걸쳐 규제 당국과의 관계가 때때로 긴장되어 낮은 허용 수익률로 이어졌습니다. 새로운 법안 하에서 일리노이 주에서 진행된 ComEd의 첫 요금 인가 심의 결과는 갈등적인 규제 환경을 반영합니다. 일리노이 주 규제 당국은 ComEd에 업계 최저 수준인 8.9%의 낮은 자기자본이익률(ROE)을 허용했습니다. 또한 규제 당국은 ComEd의 자본 투자 계획을 문제 삼았으나, 당사는 이 계획이 적절하며 주 에너지 정책 목표를 뒷받침한다고 판단했습니다. ComEd가 여러 차례 항소를 제기하고 수정된 전력망 투자 계획을 제출했음에도, 경영진의 최선의 노력에도 불구하고 일리노이주의 규제 환경이 크게 개선될 것으로 기대하지 않습니다. 일리노이주 규제 환경이 안정화되고 있다는 신호로, 엑셀론의 자회사인 ComEd는 재제출한 전력망 계획에 대한 승인을 받았습니다.

📈 상승론자 의견

• 엑셀론은 완전 규제 대상 유틸리티 기업으로, 도매 발전 사업체를 보유했을 때보다 소득 추구 투자자에게 더 안정적인 현금 흐름 구조를 제공할 것으로 예상됩니다.
• 엑셀론은 수익 및 배당금 성장을 뒷받침할 수 있는 우수한 규제 성장 투자 기회를 보유하고 있습니다.
• 회사의 성장 자본은 거의 모두 규제 지연을 줄이는 규제 메커니즘을 통해 회수됩니다.

📉 하락론자 의견

• 엑셀론의 대규모 투자 계획은 규제 리스크를 증가시킵니다.
• 이 회사의 일부 규제 대상 유틸리티 사업은 북동부 및 일리노이에서 운영되고 있으며, 이 지역의 규제 당국은 다른 관할권에 비해 건설적이지 못한 역사를 가지고 있으며, 동종 유틸리티 기업들에 비해 낮은 자기자본이익률(ROE)을 허용하고 있습니다.
• 연방 로비 스캔들은 일리노이 주 정책 입안자들 사이에서 엑셀론의 평판을 손상시켰으며, 이는 향후 요금 심의에서 불리한 결과를 초래할 수 있습니다.