PJM 발전, 규제 대상 송배전 유틸리티에 긍정적

투자 의견

퍼스트에너지의 규제 대상 유틸리티 사업부는 견실한 수익 성장을 이끌 투자 가속화에 주력하고 있습니다. 당사는 2029년까지 320억 달러를 투자해 연간 요금 기준 성장률 9% 이상을 지원할 것으로 전망합니다. 회사는 올해 말 발표 예정인 5개년 계획 수정안에서 송배전 투자 계획(140억 달러)을 최대 30%까지 확대할 가능성을 제시했습니다. 당사는 이러한 상향 가능성을 전망에 반영했습니다. 이 자본 투자 계획은 회사가 2025년부터 2029년까지 경영진이 제시한 연간 핵심 수익 성장 목표치(6~8%)의 상한선을 달성할 수 있을 것이라는 우리의 기대를 뒷받침합니다. 또한 퍼스트에너지 서비스 지역 내 데이터 센터 개발에 대한 지속적인 관심이 예상되며, 2025년 말 기준 계약된 데이터 센터 수요는 3.8GW에 달할 것으로 전망됩니다. 회사는 2035년까지 총 최대 수요가 약 50% 증가할 것으로 전망하는데, 이는 주로 펜실베이니아와 오하이오를 중심으로 한 관할 지역 전반의 상당한 데이터 센터 수요에 기인합니다. 규제 수익률이 허용 수익률 미만에 머물고 있는 퍼스트에너지의 규제 대상 유틸리티 수익 증대를 위해서는 건설적인 규제 결과 도출이 중요할 것입니다. 더 높은 수익률 달성 역시 당사의 수익 성장 전망을 뒷받침합니다. 뉴저지, 메릴랜드, 펜실베이니아, 웨스트버지니아 규제 당국은 최근 견실한 자기자본이익률(ROE)을 승인했습니다. 경영진은 관할 지역 전반에 걸쳐 회사의 실질 자기자본이익률(ROE)을 개선했습니다. 퍼스트에너지의 12개월 누적 ROE는 2024년 9.4%에서 9월 30일 기준 10.1%로 상승했습니다. 우리는 수익률이 경영진의 목표 범위인 9.5%~10% 내에서 안정화될 것으로 예상합니다. 퍼스트에너지는 지난 2년간 투자 지원 및 재무 건전성 강화를 위해 상당한 자본을 조달했습니다. 퍼스트에너지 송전(FirstEnergy Transmission)의 소수 지분을 매각하고 신주를 발행했습니다. 해당 거래로 확보한 자금은 부채 상환 및 추가 자본 투자 자금으로 활용되었습니다. 퍼스트에너지는 재무 건전성 강화와 목표치인 영업현금흐름 대비 부채 비율 14~15% 달성을 목표로 하고 있습니다. 재무 건전성 강화는 투자자들의 주요 관심사였습니다.

📈 상승론자 의견

• 퍼스트에너지의 좁은 경쟁 우위 사업은 수익 성장을 뒷받침하며 320억 달러 규모의 계획된 투자를 지원합니다.
• 퍼스트에너지는 송전망에 적극적으로 투자하고 있으며, 대부분의 프로젝트가 FERC(연방에너지규제위원회) 규제 하에 프리미엄 수익률을 받을 자격이 있습니다.
• 경영진은 과거 실수를 극복하며 규제 대상 유틸리티 사업에서 투자와 공정한 수익 창출에 집중할 수 있게 되었다.

📉 하락론자 의견

• 오하이오 규제 기관과의 관계 회복에는 수년이 걸릴 수 있으며, 해당 관할권 내 수익률에 압박을 가할 수 있습니다.
• 이 회사는 규제 대상 유틸리티 사업에서 오랜 기간 운영상의 문제와 때로는 비용 통제 부재를 겪어 왔습니다.
• 모든 규제 대상 유틸리티 기업과 마찬가지로 금리 상승은 자금 조달 비용을 증가시켜 투자자들에게 배당금의 매력을 떨어뜨릴 수 있습니다.