Qualcomm: 애플의 모뎀 출시가 임박했다는 보도는 우리의 예상에 부합하는 것으로 보인다.

투자 의견

퀄컴의 칩 사업(QCT)과 라이선싱 사업(QTL)은 5G 칩셋 및 IP 분야에서 업계 선두 위치를 유지할 것으로 예상되므로, 계속해서 건전한 현금 흐름을 창출하고 회사의 좁은 해자 등급을 강화할 것으로 전망됩니다. 애플이 퀄컴을 대체하기 위해 자체 베이스밴드 칩(모뎀)을 개발하기로 한 결정은 중장기적인 역풍이 될 수 있으나, 치명타는 아닐 것입니다. 특히 퀄컴이 자동차 및 사물인터넷(IoT) 반도체 분야에서 성장할 준비가 되어 있기 때문입니다. 라이선싱 부문에서 퀄컴은 수많은 정부 조사와 고객의 반발을 견뎌냈으며, QTL은 시간이 지나도 높은 마진의 로열티 수익을 꾸준히 창출할 것으로 예상됩니다. 퀄컴은 무엇보다도 무선 통신 기술 관련 특허의 관리자로서, 초기에는 3세대(3G) CDMA 네트워크에서, 이후에는 오늘날 보편화된 4G LTE 및 5G 네트워크에서 핵심 역할을 해왔습니다. 퀄컴이 보유한 3G, 4G, 5G 특허의 보물창고는 해당 기업이 기기 제조사들에게 판매된 각 기기 가격의 일정 비율로 로열티를 부과할 수 있게 합니다. 우리는 퀄컴이 5G 네트워크 확산의 최전선에 있으며, 6G IP 개발에서도 유력한 후보로 간주합니다. 이 회사는 IP 포트폴리오 라이선싱 외에도 주로 스마트폰에 사용되는 칩을 설계하며, 기기의 본질적인 유비쿼터스 연결성에 핵심적인 베이스밴드 칩 분야에서 역사적으로 경쟁 우위를 유지해 왔습니다. 퀄컴의 고급 스냅드래곤 애플리케이션 프로세서는 종종 베이스밴드 칩 기능을 통합하며, 삼성과 같은 OEM 업체들이 애플의 자체 칩 개발 전략을 모방하려 했음에도 불구하고 고급 안드로이드 스마트폰에 널리 사용되고 있습니다. 이러한 위협에도 불구하고 퀄컴은 다수 경쟁사 대비 기술적 우위를 유지해 왔으며, 향후 10년간도 이러한 추세가 지속될 가능성이 높다고 판단한다. 스마트폰 외에 해당 기업은 자동차 및 PC 프로세서 분야로도 사업 영역을 확장 중이다. 자동차 분야에서는 고급 처리 성능에 대한 수요가 증가할 것으로 전망되며, 마이크로소프트가 퀄컴 기반 기기 다수를 지원하는 점은 장기적으로 기존 강자인 인텔과 AMD로부터 시장 점유율을 확보할 수 있는 계기가 될 수 있다.

📈 상승론자 의견

• 퀄컴은 4G 및 5G 핸드셋 판매 대다수에서 로열티 수익을 창출하는데, 이는 해당 네트워크에 사용되는 핵심 특허 다수를 보유하고 있기 때문입니다.
• 퀄컴은 무선 칩 시장에서 확실한 선두주자로, 5G 칩셋 시장 점유율 1위이며 주요 스마트폰 제조사 모두와 협력 관계를 유지하고 있습니다. 이러한 전문성을 바탕으로 자동차 및 사물인터넷(IoT) 최종 시장으로 사업을 확장했습니다.
• 수년간의 우여곡절 끝에 윈도우 생태계가 퀄컴과 같은 기업의 CPU를 지원하기 시작하면서, 퀄컴은 PC CPU 시장 점유율 확대를 준비 중인 것으로 보입니다.

📉 하락론자 의견

• 퀄컴의 칩 사업은 삼성과 애플에서의 잠재적 점유율 하락부터 일부 고객사가 자체적으로 모바일 프로세서 IP 및 설계 전문성을 개발하는 것까지 다양한 도전에 직면해 있습니다.
• 퀄컴의 라이선싱 사업은 미국, 대만, 중국, 한국 등 여러 지역에서 규제 당국의 심사를 받고 있습니다. 퀄컴이 직면한 가장 큰 위협은 로열티가 휴대폰 전체 가격을 기준으로 책정되어서는 안 된다는 부정적 판결입니다.
• 퀄컴은 스마트폰을 넘어 사업 다각화가 필요하지만, 수많은 경쟁사들이 유사한 전략을 시도하고 있어 이는 쉽지 않을 수 있다.