Qualcomm: 애플의 모뎀 출시가 임박했다는 보도는 우리의 예상에 부합하는 것으로 보인다.

투자 의견

우리는 퀄컴의 반도체 사업부(QCT)와 라이선싱 사업부(QTL)가 건강한 현금 흐름을 지속하며 회사의 좁은 경쟁 우위 등급을 강화할 것으로 예상합니다. 퀄컴은 5G 칩셋 및 지적 재산권(IP) 분야에서 산업 리더 지위를 유지할 것으로 예상되기 때문입니다. 애플이 퀄컴을 대체하기 위해 자체 베이스밴드 칩(모뎀)을 개발하는 결정은 중장기적인 역풍이 될 수 있지만, 퀄컴이 자동차 및 사물인터넷(IoT) 반도체 분야에서 성장세를 이어갈 것으로 예상되기 때문에 치명적인 타격은 되지 않을 것입니다. 라이선싱 부문에서는 퀄컴이 정부 조사와 고객의 반발을 견뎌냈으며, QTL은 장기적으로 고마진 로열티 수익의 안정적인 흐름을 유지할 것으로 예상됩니다. 퀄컴은 무선 통신 기술과 관련된 특허의 주요 보유자로, 초기 3세대(3G) CDMA 네트워크부터 현재 널리 사용되는 4G LTE 및 5G 네트워크까지를 포함합니다. 퀄컴의 3G, 4G, 5G 관련 특허 포트폴리오는 기기 제조업체가 판매하는 각 기기의 가격의 일정 비율을 로열티로 부과할 수 있는 기반을 제공합니다. 우리는 퀄컴이 5G 네트워크 확산의 선두에 서 있으며, 6G IP 개발에서도 유력한 후보로 보고 있습니다. IP 포트폴리오 라이선싱 외에도 퀄컴은 주로 스마트폰에 사용되는 칩을 설계하며, 기기의 본질적인 보편적 연결성에 필수적인 베이스밴드 칩 분야에서 역사적으로 경쟁 우위를 유지해 왔습니다. 퀄컴의 고성능 스냅드래곤 애플리케이션 프로세서는 베이스밴드 칩 기능을 통합하는 경우가 많아 고사양 안드로이드 스마트폰에 널리 사용되지만, 삼성과 같은 OEM 업체들은 애플의 자체 칩 개발 전략을 모방하려 시도해 왔습니다. 이러한 위협에도 불구하고 퀄컴은 많은 경쟁사보다 기술적 우위를 유지해 왔으며, 우리는 이 우위가 향후 10년간 지속될 가능성이 높다고 생각합니다. 스마트폰 외에 해당 기업은 자동차 및 PC 프로세서 분야로 사업 다각화를 추진 중입니다. 자동차 분야에서 고급 처리 성능에 대한 수요가 증가할 것으로 예상되며, 마이크로소프트가 퀄컴 기반 기기 지원을 확대함에 따라 장기적으로 인텔과 AMD와 같은 기존 업체로부터 시장 점유율을 확보할 수 있을 것으로 전망됩니다.

📈 상승론자 의견

• 퀄컴은 4G 및 5G 휴대폰의 대부분에서 로열티 수익을 수집합니다. 이는 해당 네트워크에 사용되는 필수 특허를 다수 보유하고 있기 때문입니다.
• 퀄컴은 무선 칩 시장에서 명확한 시장 리더로, 5G 칩셋 시장에서 선도적인 시장 점유율을 차지하고 있으며 주요 스마트폰 제조사와 협력 관계를 유지하고 있습니다. 이 회사는 이 전문성을 자동차 및 IoT 시장으로 확장해 왔습니다.
• 퀄컴은 PC CPU 시장에서 점유율을 확대할 것으로 예상됩니다. 윈도우 생태계가 오랜 기간의 부침 끝에 퀄컴과 같은 기업들의 CPU로 지원을 전환할 가능성이 있기 때문입니다.

📉 하락론자 의견

• 퀄컴의 칩 사업은 삼성과 애플에서의 시장 점유율 감소 가능성부터 일부 고객사가 모바일 프로세서 IP와 설계 전문성을 내부에서 개발하는 등 다양한 도전 과제에 직면해 있습니다.
• 퀄컴의 라이선싱 사업은 미국, 대만, 중국, 한국 등 여러 지역에서 규제 당국의 감시를 받고 있습니다. 퀄컴이 직면한 가장 큰 위협은 로열티가 스마트폰의 전체 가격을 기준으로 산정되어서는 안 된다는 판결입니다.
• 퀄컴은 스마트폰 beyond를 넘어 다각화해야 하지만, 많은 경쟁사들이 유사한 전략을 시도하고 있어 이는 어려운 과제입니다.