Range Resources 실적: 강한 가스 가격 상승이 주주 수익을 견인; 주가 과대평가

투자 의견

레인지 리소스는 펜실베이니아 남서부의 마셀러스 셰일 유전에 주력하고 있습니다. 천연가스가 생산량의 3분의 2 이상을 차지하지만, 일부 광구에서는 천연가스 액체(NGL)도 생산되어 원유 가격에 간접적으로 노출됩니다(NGL은 특정 정제 석유 제품의 대체재입니다). 2025년 레인지 리소스는 생산량을 유지하면서 성장 투자를 최소화하도록 설계된 유지 관리 계획 실행에 집중하고 있습니다. 레인지 리소스는 마셀러스 셰일 개발의 선구자로서, 이 유전의 핵심 지역인 펜실베이니아 남서부에 약 50만 에이커에 달하는 순면적을 확보해 다른 애팔래치아 지역 생산업체들에 비해 압도적인 우위를 점하고 있습니다. 리스타드 에너지(Rystad Energy)의 데이터는 경영진이 자주 강조하는 '동종업체 대비 더 긴 매장량 수명' 주장을 완전히 뒷받침합니다. 대부분의 기업들은 향후 5~10년 내 최상의 광구를 소진하게 되어, 일반적으로 유정 성능이 약하고 공급 비용이 상대적으로 높은 지역으로 전환해야 할 것이다. 그러나 레인지 리소스는 핵심 자원의 고갈을 걱정할 필요 없이 현재의 생산 속도를 훨씬 더 오래 유지할 수 있다. 최근 석유·가스 시장 회복으로 레인지는 재무 건전성을 강화할 수 있었다. 애팔래치아 지역 생산업체들은 지난 몇 년간 원자재 가격의 극심한 변동성을 견뎌내야 했다. 셰일 혁명으로 저비용 공급이 홍수처럼 쏟아져 지난 10년간 국내 천연가스 시장은 대부분 포화 상태였다. 여기에 지역 내 주기적인 파이프라인 부족 사태가 겹치며 베이시스 차이를 확대시키고 상류 기업들의 수익을 더욱 잠식했다. 그러나 이러한 체제는 거의 끝나가고 있다. 2024년과 2025년에는 액화천연가스(LNG) 및 천연가스 액체(NGL) 수출 능력의 추가적인 급증과 더불어, 레인지의 건조 가스 및 액체 제품에 대한 지속적인 글로벌 수요 증가가 우리의 더 유리한 장기 전망의 핵심을 이룹니다. 헤인즈빌과 마셀러스 가스전에서는 면적 및 인프라 제약으로 공급 증가가 지속적으로 제한될 것이며, 이로 인해 생산자들은 시장 균형을 맞추기 위해 비용 곡선 상의 고가 원유로 눈을 돌릴 수밖에 없습니다. 레인지와 같이 풍부한 시추 재고와 유량 보장을 위한 마케팅 계약을 보유한 기업들은 지속되는 고가 추세에서 혜택을 볼 것입니다.

📈 상승론자 의견

• 마셀러스 셰일 개발 초기 진입 기업인 레인지 리소스는 대규모 블록 형태의 광구 지분을 보유하고 있으며, 시추되지 않은 저비용 광구가 풍부합니다.
• 2022년 재무 구조 문제를 종합적으로 해결한 후, 회사는 이제 자유 현금 흐름의 상당 부분을 주주 친화적 조치(배당금 및 자사주 매입)에 집중할 수 있습니다.
• 건조 가스와 액체 풍부 지역 모두에 발판을 두고 있어 경영진은 상품 가격 변동 시 자본을 유연하게 재배치할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 레인지 리소스는 자사 가치 평가에 대해 낙관적인 시각을 가지고 있어 경영진이 사이클 정점 가격 수준에서 주식을 매입할 수 있습니다.
• 애팔래치아 지역은 증산 여력이 거의 없어 레인지 리소스 같은 생산자들이 원하는 만큼 생산량을 늘리지 못하고 있다.
• 펜실베이니아주의 지속적인 규제, 환경 및 법적 문제는 레인지 리소스와 같은 탐사 및 생산 기업들에게 어려움을 가중시켜 궁극적으로 수익성을 갉아먹을 수 있습니다.