Range Resources 실적 발표, 원자재 가격 약세 속에서도 헤지 천연가스는 강세

투자 의견

Range Resources는 펜실베이니아 주 남서부의 Marcellus Shale 지역을 중심으로 사업을 진행하고 있습니다. 천연가스는 생산량의 2/3 이상을 차지하지만, 일부 토지에서는 천연가스 액체(NGL)도 생산되어 원유 가격에 간접적으로 노출되어 있습니다(NGL은 특정 정제 석유 제품의 대체품입니다). 2025년 Range Resources는 생산량을 유지하면서 성장 투자 비용을 최소화하는 유지보수 계획을 실행하는 데 집중하고 있습니다. Range Resources는 마셀러스 셰일에서 선구자적 역할을 했으며, 펜실베이니아주 남서부 핵심 지역에서 약 50만 에이커의 순 면적을 확보해 아팔래치아 지역 다른 생산업체보다 압도적인 우위를 점하고 있습니다. Rystad Energy의 데이터는 경영진이 자주 강조해온 '동종 업체보다 더 긴 매장량 수명' 주장을 완전히 뒷받침합니다. 대부분의 기업은 향후 5~10년 내에 최상의 광구를 소진하게 될 것이며, 이는 일반적으로 우물 성능이 약하고 공급 비용이 상대적으로 높은 지역으로 전환을 강요할 것입니다. 그러나 Range Resources는 핵심 자원을 소진할 걱정 없이 현재의 생산 속도를 훨씬 더 오래 유지할 수 있습니다. 최근 석유 및 가스 시장 회복은 Range의 재무 구조를 강화하는 데 기여했습니다. 애팔래치아 지역 생산업체들은 지난 몇 년간 원자재 가격의 급격한 변동과 맞서 싸워야 했습니다. 셰일 혁명으로 저비용 공급이 급증하며 국내 천연가스 시장은 지난 10년간 대부분 포화 상태에 이르렀습니다. 이 상황은 지역 내 주기적인 파이프라인 부족으로 인해 기초 가격 차가 확대되고 상류 기업들의 수익이 추가로 감소하는 악영향을 받았습니다. 하지만 이 체제는 거의 끝났습니다. 2024년과 2025년에 액화천연가스(LNG)와 천연가스 액체(NGL) 수출 용량의 추가 증가와 Range의 건조 가스와 액체 제품에 대한 글로벌 수요 성장의 지속이 우리 장기 전망의 기반이 될 것입니다. 헤인즈빌과 마셀러스 가스 개발 지역에서는 토지 및 인프라 제약으로 인해 공급 성장세가 만성적으로 제한될 것입니다. 이는 생산자들이 시장 균형을 맞추기 위해 비용 곡선의 상위 단계로 이동해야 할 압력을 받을 것입니다. 드릴링 재고가 풍부하고 유량 확보를 위한 마케팅 계약을 보유한 기업들은 Range와 같이 지속적인 가격 상승의 혜택을 볼 것입니다.

📈 상승론자 의견

• 마셀러스 셰일 지역에서 조기 진출한 Range Resources는 대규모 블록형 토지 보유량을 보유하고 있으며, 미개발 저비용 토지 자원이 풍부합니다.
• 2022년 재무 구조 문제를 전면적으로 해결한 후, 이 회사는 이제 자유 현금 흐름을 주주 친화적 조치(배당금 및 자사주 매입)에 더 집중할 수 있게 되었습니다.
• 건조 가스와 액체 풍부 지역 모두에 진출해 있는 경영진은 원자재 가격 변동 시 자본을 유연하게 재배분할 수 있는 유연성을 갖추고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• Range Resources는 자체 기업 가치에 대해 낙관적인 전망을 가지고 있으며, 이는 경영진이 사이클 정점 수준의 가격에서 주식을 매입할 수 있는 계기가 될 수 있습니다.
• 애팔래치아 지역은 추가 운송 용량이 매우 부족해 Range Resources와 같은 생산업체가 원하는 만큼 생산량을 늘리기 어렵습니다.
• 펜실베이니아주에서 진행 중인 규제, 환경, 법적 문제들은 Range Resources와 같은 탐사·생산 기업(E&Ps)의 운영을 어렵게 만들 수 있으며, 이는 궁극적으로 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.