Range Resources 실적 발표, 원자재 가격 약세 속에서도 헤지 천연가스는 강세

투자 의견

Range Resources는 펜실베니아 남서부의 Marcellus 셰일 광산에 집중하고 있습니다. 천연 가스는 생산량의 2/3 이상을 차지하지만, 작업 면적의 일부는 원유 가격에 대한 간접 익스포저로 이어지는 천연 가스 액체(NGL)도 생산합니다(NGL은 특정 정제 석유 제품의 대체물임). 2024년 Range Resources는 지출을 최소한으로 유지하면서 생산을 유지하도록 설계된 유지보수 계획 실행에 주력하고 있습니다. Range Resources는 Marcellus 셰일의 첫 진입자이며 펜실베니아 남서부의 코어 작업지에서 거의 50만 에이커에 가까운 토지를 확보했고, 이는 다른 애팔래치아 생산자들보다 훨씬 더 큰 우위를 제공합니다. Rystad Energy의 데이터는 동료들보다 재고 수명이 더 길다는 경영진의 반복적인 주장을 완전히 뒷받침합니다. 대부분은 향후 5~10년 동안 최고의 작업지를 활용하여 유정 실적이 일반적으로 더 약하고 공급 비용이 그에 비례하여 더 높은 지역으로 피보팅해야 상황에 처할 것입니다. 핵심 리소스 소진에 대해 걱정할 필요 없이 훨씬 더 오랫동안 현재 케이던스를 유지할 수 있는 Range Resources의 경우에는 그렇지 않습니다. 최근 석유 및 가스 시장 회복으로 Range는 대차대조표를 강화할 수 있었습니다. 애팔래치아 생산자들은 지난 몇 년 동안 원자재 가격의 엄청난 변동과 씨름해야 했습니다. 셰일 혁명은 지난 10년 동안 국내 천연가스 시장을 포화 상태로 만든 저비용 공급의 물결을 일으켰습니다. 이 지역의 주기적인 파이프라인 부족으로 인해 베이시스 차이가 발생하고 업스트림 기업의 매출액이 더욱 잠식되면서 악화되었습니다. 그러나 그 정권은 거의 끝났습니다. 2024년과 2025년에는 Range의 건조 가스 및 액체 제품에 대한 지속 가능한 글로벌 수요 증가와 함께 액화 천연 가스 및 NGL 수출 캐파의 추가 급증이 당사의 보다 유리한 장기 전망의 중추입니다. 면적 및 인프라 제약은 Haynesville 및 Marcellus 가스 작업지의 공급량 증가를 만성적으로 제한합니다. 이는 생산자가 시장 균형을 유지하기 위해 비용 곡선을 더 높게 설정하게 만드는 요소입니다. Range와 같이 흐름 보장을 위한 충분한 시추 재고 및 마케팅 계약을 보유한 기업은 지속적인 더 높은 가격의 혜택을 누릴 수 있습니다.

📈 상승론자 의견

• Marcellus의 초기 진입자로서 Range Resources는 천공되지 않은 저비용 면적이 풍부하고 고르지 않은 면적을 가지고 있습니다.
• 2022년 대차대조표 문제를 종합적으로 해결한 후 회사는 이제 주주 친화적인 이니셔티브(배당 및 자사주 매입)에 여유 현금을 더 집중할 수 있습니다.
• 경영진은 가스가 풍부한 지역과 액체가 풍부한 지역 모두에서 작업지를 확보하고 있기 때문에 상품 가격이 변동할 때 자본을 유연하게 이동할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• Range Resources는 자체 가치평가에 대해 낙관적인 견해를 가지고 있으며, 이는 경영진이 주기 최고 가격 수준에서 주식을 다시 사도록 이끌 수 있습니다.
• 애팔래치아 지역은 증분 테이크아웃 캐파가 거의 없어 Range Resources와 같은 생산자가 원하는 만큼 생산량을 늘릴 수 없습니다.
• 펜실베니아의 지속적인 규제, 환경, 법적 문제가 Range Resources와 같은 E&P의 사업을 더 어렵게 만들어 궁극적으로 수익이 저하될 수 있습니다.