SBA 실적: 국내 활동은 건전하지만 높은 이탈률 지속

투자 의견

SBA Communications는 대형 경쟁사인 American Tower와 유사한 길을 걸어왔습니다. 지난 10년간 미국 무선 타워 포트폴리오를 점진적으로 확장하며 국제 시장에서의 기회를 모색해 왔습니다. 이 회사는 인수합병과 사업 투자에 있어 동료 기업들보다 신중을 기해 왔으며, 이는 자산 과다 지출을 피하는 데 기여했습니다. 그러나 주식을 더 공격적으로 재매입했으며, 종종 과대 평가된 가격에 매입했습니다. 현재 타워 주식이 매력적인 평가로 거래되고 있는 상황에서, SBA의 전략 지속이 주주 가치 창출에 기여할 것으로 예상됩니다. 타워 사업은 매우 매력적입니다. 무선 인프라가 무선 네트워크 운영에 핵심 역할을 담당하며, 이 위치는 가까운 미래에도 변하지 않을 것입니다. 연간 임대료 인상률은 매출 성장의 기반을 제공합니다. 데이터 사용량 증가로 무선 통신사는 기존 타워 활용을 확대하고 신규 사이트를 구축해야 하며, 이는 임대료 상승과 신규 사이트 구축을 촉진합니다. 기존 구조물에 신규 사이트를 건설할 경우 타워 소유주의 추가 투자 수익률은 운영 비용이 대부분 고정되어 있어 일반적으로 매우 높습니다. SBA의 타워 중 약 40%는 미국에 위치해 있으며, 이는 사이트 임대 수익의 약 75%를 차지합니다. 미국 시장은 다른 국가에 비해 수익성이 높고 위험이 낮지만, 이미 성숙한 시장입니다. 미국 무선 통신사 3사가 미국 임대 수익의 약 90%를 차지합니다. 그러나 타워 운영업체가 직면한 가장 큰 위험인 이 3사 간의 합병 가능성은 매우 낮습니다. 미국에서의 네트워크 확장은 주기적이지만, 이 시장은 일관된 중간 단일 자릿수 성장을 기록할 것으로 예상됩니다. SBA는 최근 몇 년간 해외 시장에 대규모 투자를 진행해 왔지만, 미국 외 지역 전략을 재검토 중입니다. 이 검토 결과, 캐나다와 필리핀 등 핵심 시장 규모가 부족한 지역에서 철수하고, 이미 큰 시장 점유율을 가진 지역에 집중하는 방향으로 결정되었습니다. 브라질은 미국 외 지역에서 SBA의 최대 시장으로, 매출의 약 15%를 차지합니다. 이 시장은 통신사 통합으로 인해 수년간 어려움을 겪어왔으며, 남은 통신사들이 네트워크를 합리화하는 과정에서 단기 내 개선은 기대하기 어렵습니다.

📈 상승론자 의견

• SBA의 미국 타워 사업은 성장에 필요한 추가 자본이 최소화되어 강력한 자유 현금 흐름을 창출합니다.
• 데이터 소비의 급속한 증가와 새로운 주파수 대역의 지속적인 도입, 5G 확장 등은 통신사들이 더 많은 타워 공간을 활용하도록 강제할 것이며, 이는 향후 몇 년간 타워 성장세를 이끌 것입니다.
• SBA의 많은 국제 시장은 네트워크 기술 측면에서 미국보다 뒤처져 있으며, 5G 커버리지 전환 과정에서 통신사의 지속적인 투자가 필요할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• SBA는 미국 3대 타워 기업 중 가장 높은 부채 비율을 유지해 왔으며, 높은 이자 비용은 계속해서 기업의 수익성에 부담을 줄 것입니다.
• 지속적인 국제 확장 전략은 우수한 미국 사업을 희석시켜 전체 수익성 수준을 낮출 것입니다.
• 기술 변화는 장기적으로 무선 타워 공간의 수요를 감소시킬 가능성이 높습니다. SBA의 많은 사이트는 결국 폐쇄될 수 있으며, 이 인프라에 대한 대체 용도가 없을 수 있습니다.